--- title: "Mike Dolan：美联储和其他央行如何能够虚张声势而不采取实际行动：投资回报率" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/279381272.md" datetime: "2026-03-17T07:00:00.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/279381272.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/279381272.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/279381272.md) --- # Mike Dolan：美联储和其他央行如何能够虚张声势而不采取实际行动：投资回报率 （这里表达的观点是作者的观点，他是路透社的专栏作家。） 作者：迈克·多兰 伦敦，3 月 17 日（路透社）——本周，全球主要央行希望至少传达出提高利率的可信威胁，以应对油价冲击可能带来的通胀影响。如果做得好，他们甚至可能不需要真正采取行动。 这是央行一个特殊的时刻。美联储、欧洲央行、日本银行和英格兰银行在四年多以来首次同周召开会议，但对于如何应对本月与伊朗战争相关的油价冲击并没有达成共识。 政策制定者被困在两个相互竞争的历史叙事之间。 1970 年代和 1980 年代的油价和通胀冲击的一个教训是，它迫使央行重新建立对其长期打击通胀的更大可信度。一旦他们恢复了这种可信度，就能够 “透视” 随后的临时油价飙升，专注于经济影响。 另一个教训来自四年前的疫情重启和与乌克兰相关的能源激增——当时央行因未能迅速采取行动来抑制高企的通胀而受到批评。随后，在俄罗斯入侵乌克兰加剧了他们试图 “透视” 的后疫情通胀高峰后，他们不得不迅速收紧政策。 这 “四大” 央行各自处于不同的境地，每个央行都有其独特的国内问题需要处理。 但本周来自国际清算银行的全球论坛的不同寻常的指导意见是，将此次油价飙升引发的通胀上升视为再次是暂时的——这是央行在 2021 年用来描述后疫情通胀激增的一个词，后来对此表示遗憾。 “如果这是供应冲击，尤其是如果它是暂时的，这些都是教科书上的例子，应该透视而不是用货币政策做出反应，” 国际清算银行即将退休的首席经济顾问申熙允在发布国际清算银行季度报告时表示。 这一建议标志着国际清算银行的语气与 18 个月前的显著变化。 ‘打击’ 工人？ 在 2024 年底，国际清算银行副总经理安德里亚·梅赫克勒坚称，央行需要在未来对供应冲击采取更 “强有力” 的行动，并在透视这些冲击时要谨慎。 “在应对不利的供应冲击时，提高政策利率可能对经济活动的影响有限，尤其是在菲利普斯曲线陡峭的情况下，” 她说，指的是工资与失业之间存在紧密关系的情况。 “那么，减缓经济以抑制通胀在产出方面可能成本更低。” 这个想法是，如果央行提前采取行动以预防所谓的供应冲击的二次影响——这些影响通过企业利润的增加或更高的工资协议出现——那么他们将对经济造成的损害会更小。 换句话说，短期内更多的政策利率波动可能是为了长期利率稳定和更平稳的通胀预期而值得付出的代价。 但正如梅赫克勒当时指出的，这假设了一个陡峭的菲利普斯曲线，将工资增长与职位空缺和可用工人紧密联系在一起——这在后疫情的 2022 年无疑是一个问题，但今天则少得多。 TS Lombard 的经济学家达里奥·帕金斯坚称这些劳动力短缺已经消失。就业没有动能，人工智能带来的工作恐惧普遍存在，工人们没有后疫情的储蓄缓冲。 “这不是一个需要货币紧缩的情况，尤其是利率已经远高于 2022 年，” 帕金斯写道。“坦率地说，央行不需要变得强硬并打击工人——他们本来就会受到打击。” 美国总统唐纳德·特朗普进一步呼吁周一召开紧急会议以降低利率。 ### 仅仅移动一个 ‘点’ 但可能有一种方式可以在不提高利率的情况下表现得强硬。 美联储就是一个典型例子。 在伊朗袭击之前，市场已经预计今年至少会有两次降息，美联储只需发出不降息的信号即可表现得强硬。 美联储本周的会议并不被真正预期会采取利率行动。但它将更新其关键的经济预测摘要（SEP），其中包括通胀和政策利率的预测——即所谓的 “点阵图”。 正如 SGH Macro 的蒂姆·杜伊指出的，油价冲击之前的通胀形势已经在恶化。美联储偏爱的个人消费支出（PCE）指标在过去三个月中已经显著上升——尤其是排除能源和食品价格的基础利率。 杜伊认为 3% 的 “核心” PCE 通胀可能是美联储的 “红线”。由于 1 月份已经达到 3.1%，而 2 月份可能更高，这可能迫使美联储对 2026 年的中位数预测也上调——尤其是在油价冲击的背景下。 “即使是合理的通胀预测的下限也应该足以将中位数利率预测提高到 2026 年 ‘不降息’，” 杜伊写道，并补充说，只需移动一个点的预测即可实现这一结果。 有趣的是，离任且处于困境中的美联储主席杰罗姆·鲍威尔可能自己就能实现这一结果。 在点阵图中转向 “2026 年不降息” 的立场，即使市场仍然预计会降息，也将使美联储在不调整利率或不使用微妙模糊的语言的情况下收紧政策——如果伊朗冲击和通胀减退，这一立场可以在三个月内撤回。 （这里表达的观点是路透社专栏作家 Mike Dolan 的观点。）喜欢这篇专栏吗？请查看路透社开放兴趣（ROI），这是您获取全球金融评论的重要新来源。关注 ROI 的 LinkedIn 和 X。并在 Apple、Spotify 或路透社应用上收听每日播客 Morning Bid。订阅以收听路透社记者讨论市场和金融领域的重大新闻，每周七天。 一桶波动性 美国核心 PCE 通胀朝错误方向发展 美联储利率前景到 2027 年逐步上升 美联储的情节线 SGH 宏观顾问关于美联储点阵图的图表 在某些指标上，美联储利率已经远低于中性水平 （作者：Mike Dolan；编辑：Marguerita Choy） ## 相关资讯与研究 - [算力全链条涨价，算力通胀来了](https://longbridge.com/zh-CN/news/282657396.md) - [美银调查显示，固定收益基金经理更担心增长而非通胀](https://longbridge.com/zh-CN/news/282559402.md) - [通胀飙升打碎降息梦，美联储下任主席如何向特朗普交差？](https://longbridge.com/zh-CN/news/282500666.md) - [闪评丨能源价格显著推高美国 3 月 CPI 美国通胀承压加剧](https://longbridge.com/zh-CN/news/282414026.md) - [富达：第二季挑战非经济是否陷衰退 而是多重风险发酵下加剧波动](https://longbridge.com/zh-CN/news/282776837.md)