工厂会计的华丽转身 程卓率芯碁微装冲刺港股上市

在中国半导体设备产业加速发展之际，芯碁微装正准备登陆港股市场。这家由女企业家程卓创立的公司，已在 PCB直写光刻设备领域建立起全球领先地位

重点：

• 芯碁微装以 2024 年收入计，在全球 PCB 直接成像设备市场市占率达 15%
• 去年收入年增 47.6% 至 14.1 亿元，净利润大增 80.4% 至 2.89 亿元

李世达

在中国半导体设备产业，创业者的背景往往带有鲜明的技术色彩。但合肥芯碁微装科技股份有限公司（688630.SH）的女创始人程卓，走出了一条截然不同的创业道路。工厂会计出身的她，将公司打造成国内直写光刻机龙头企业，近日已向港交所递交上市申请。

今年将满 60 岁的程卓，于 18 岁中专毕业后，在安徽通用机械厂担任会计。90 年代末工厂倒闭，便与丈夫创办拍卖公司并从事大宗商品贸易。

程卓踏入半导体设备产业，带有一定偶然性。2013 年，她受委托参与光刻设备企业合肥芯硕的债务重组。虽然重组最终未能成功，但芯硕多年积累的直写光刻设备技术与工程团队，为她后来创立芯碁微装提供了最初的产业基础。

偶然的机遇

2015 年芯碁微装成立，程卓与原芯硕的技术团队合作，专注于微纳直写光刻设备的研发与制造。这类设备是电子制造产业中极为关键的核心装备，主要应用于印刷电路板（PCB）、IC 载板与先进封装等领域。

直写光刻透过电脑控制光束直接完成图形曝光，无需制作掩膜版，其解析度通常为微米级，低于晶圆制造所需的奈米级光刻，但对 PCB 与先进封装制程已足够。

目前，芯碁微装已在这一细分市场建立起可观地位。申请文件引用第三方资料指出，按 2024 年收入计算，公司已成为全球最大的 PCB 直接成像设备供应商，市场份额达 15%。公司客户覆盖全球十大 PCB 制造商及约 70% 的百强 PCB 企业。产品包括 PCB 直接成像设备及半导体直写光刻设备两大板块，2025 年，前者收入约占 76%，仍是收入主要来源，后者则主要用于晶圆级封装与先进封装制程，毛利率普遍高于传统 PCB 设备。

2023 年至 2024 年，公司收入由 8.29 亿元增长至 9.54 亿元，同比增长约 15%。2023 年净利润为 1.79 亿元，2024 年略降至 1.61 亿元，主要是因为毛利率较低的 PCB 设备销售占比上升，拉低整体盈利水平，全年毛利率亦由 40.9% 下降至 35.5%。

随着半导体直写光刻设备需求提升，2025 年，公司收入按年增长约 47.6% 至 14.1 亿元，净利润大增 80.4% 至 2.89 亿元，毛利率亦回升至 39.1%。高毛利的先进封装及半导体设备销售开始放量，占收入比重由 2024 年的 11.5% 提升至 16.6%。

公司每年亦录得一定规模的政府补贴及其他收益。2023 年至 2025 年 “其他收入及收益净额” 分别为 5,686 万元、5,303 万元及 4,399 万元，约占同期净利润的 32%、33% 及 15%，显示补贴对盈利曾有一定贡献，但比重正逐步下降。

应收帐款压力

不过，公司在资金面上面对一定压力。申请文件显示，公司应收帐款及应收票据近年持续处于较高水平。2023 年至 2025 年，相关金额分别为约 8.5 亿元、10.2 亿元及 10.9 亿元，约相当于当年收入的 102.5%、106.6% 及 77%。虽然比例有所下降，但整体仍高于多数制造业企业。

同时，公司应收帐款周转天数 2023 年为 318 天，2024 年上升至 361 天，2025 年则回落至 275 天。这一特征在半导体设备产业并不罕见，公司称，因生产及客户验收周期较长，部分客户的信用期约在 6 至 12 个月，部分主要客户更高达 20 个月。这导致公司过去两年经营活动现金流一度为负，其中 2023 年与 2024 年分别为负 1.29 亿元及负 7,155 万元，直到 2025 年才转为正数。

芯碁微装已于 2021 年在上交所科创板上市。过去半年，公司股价上升约 23%，延伸市盈率约 114 倍。相比之下，美国科磊（KLAC.US）延伸市盈率约 42 倍；ASMPT（0522.HK）则约 41.3 倍。显示内地对 “国产替代” 属性的科技企业仍有较高溢价。

从工厂会计到光刻设备企业家，程卓的创业历程不乏机遇与努力。不过，设备制造业是一门资金密集的生意，随着行业竞争越趋激烈，对芯碁微装而言，未来能否在保持技术优势的同时改善资金周转，将成为投资者观察的重要指标。