--- title: "国泰海通·策略前瞻丨中国股市有望出现重要底部与击球点" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/280059567.md" description: "国泰君安证券研究指出，中国股市有望出现重要底部与击球点，当前不宜盲目杀跌。市场调整主要受通胀风险与金融收缩预期影响，尽管外部冲突对中国影响有限，但市场风险承担意愿降低。预计微观交易冲击影响时间不长，中国资产具备科技生产力提升与相对稳定的安全形势。投资者需关注能源冲击与金融紧缩预期的定价过程。" datetime: "2026-03-22T15:42:37.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/280059567.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/280059567.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/280059567.md) --- # 国泰海通·策略前瞻丨中国股市有望出现重要底部与击球点 核心观点：微观交易冲击不会很长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与击球区。中国支持性的宽松立场与多元化储备/多元化增长，有助更快打破风险叙事。 投资要点 ▶中国股市有望出现重要底部与击球点，稳定是底色，信心是关键。上证指数跌破关键点位，尽管沪深 300 与创业板指回调不多，但实际上分化极大，全 A 平均调整接近 9%，中证 1000 下跌 10%。近期的市场调整，有两个原因：第一，通胀风险与金融收缩预期。不明朗的美伊走向，其引起的能源大通胀，并衍生金融收缩担忧。第二，股市微观交易结构松动。尽管外部冲突对中国影响逻辑上并不直接，但不明朗的形势预期令市场风险承担意愿降低。近期股债同步调整，固收 + 类产品浮盈数收窄，浮亏面加大的情景对负债相对刚性且年初以来仓位较高的机构形成投资约束。微观交易冲击的影响我们预计时间不会很长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与击球区。通胀风险虽仍有待过峰，也应看到中国资产既有科技生产力提高，也有相对稳定的安全形势、经济社会与资本市场，中国多元化的能源储备与多样化的增长，即便从全球看也是稀缺的。 ▶能源冲击与金融紧缩预期风险将如何定价？预期冲击 - 现实冲击 - 回归增长逻辑三阶段演进。在我们近期的路演中，部分投资者表达了对能源价格冲击与金融紧缩预期的深度担忧。一个重要的历史参考是，2022 年美股在俄乌冲突与数次实质性美联储加息中波折，但也表现出极强的韧性与反弹，并未崩溃。风险定价总体分为三个阶段：第一阶段，预期冲击。2022 年 3-6 月，俄乌冲突爆发，石油价格飙升，美联储同月启动实质加息，美国股市下跌；第二阶段，现实冲击。2022 年 6 月后，俄乌冲突虽持续但烈度不再上升，油价开始高位下降，风险定价基本结束。但由于通胀粘性和美联储加息，美国股市总体处于反弹和震荡。第三阶段，回归增长逻辑。2023 年 1 月起，美国 AI 产业积极进展，资本开支与业绩上升带动股市走高。在这个过程中，能够得出两个关于市场定价的启示：1）风险定价并不是要看到风险的结束，而是当烈度不再上升，风险定价结束。2）风险定价结束后，关键在于市场自身是否具备增长能力。眼下，美国对通胀容忍度或更高，中国央行也强调了支持性的货币立场，宽松确定性更强与中国加大科技投入与稳定内需，有助更快打破风险叙事。 ▶行业比较：金融和稳定依旧首选，中国科技制造与稳定内需是打破滞胀风险叙述的关键。1）金融与稳定板块：市场重要稳定器，高股息率有配置价值，推荐：银行/电力/高速公路/煤炭。2）科技制造与能源转型：中国具有全球竞争力与成本优势的资本品与设备类公司受益能源冲击与转型，推荐：电力设备/新能源车/工程机械。AI 空间广阔，2026 年中国加大科技投入，有望推动国产线加速增长。推荐： 半导体 /通信设备/机械设备。3）内需价值：政策部署稳定投资，叠加通胀回升有望拉动补库需求，推荐：建材/建筑/酒店/大众品。 ▶主题推荐：1、能源转型：地缘冲突扰动关键能源供应，政策聚焦新型能源体系构建与未来能源，看好电力电网/新型储能/核聚变能。2、算电协同：打通算力、电力与源网荷储一体化通路，看好算力设施、电网数字化与绿电算力运营商。3、Token 出海：国产大模型全球调用量领先，看好大模型/AIDC/国产算力。4、商业航天：打造航空航天新兴支柱产业，看好中大型火箭制造与发射服务产业链。 ▶风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。 目录 01 中国股市有望出现重要底部和击球点，稳定是底色，信心是关键 中国股市有望出现重要底部与击球点，稳定是底色，信心是关键。上证指数跌破关键点位，尽管沪深 300 与创业板指回调不多，但实际上分化极大，全 A 平均调整接近 9%，中证 1000 下跌 10%。近期的市场调整，有两个原因：第一，通胀风险与金融收缩预期。不明朗的美伊走向，其引起的能源大通胀，并衍生金融收缩担忧。第二，股市微观交易结构松动。尽管外部冲突对中国影响逻辑上并不直接，但不明朗的形势预期令市场风险承担意愿降低。近期股债同步调整，固收 + 类产品浮盈数收窄，浮亏面加大的情景对负债相对刚性且年初以来仓位较高的机构形成投资约束。微观交易冲击的影响我们预计时间不会很长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与击球区。通胀风险虽仍有待过峰，也应看到中国资产既有科技生产力提高，也有相对稳定的安全形势、经济社会与资本市场，即便从全球看也是稀缺的。中国多元化的能源储备与多样化的增长。02 能源冲击与金融紧缩预期风险将如何定价？预期冲击 - 现实冲击 - 回归增长逻辑三段式演进能源冲击与金融紧缩预期风险将如何定价？预期冲击 - 现实冲击 - 回归增长逻辑三阶段演进。在我们近期的路演中，部分投资者表达了对能源价格冲击与金融紧缩预期的深度担忧。一个重要的历史参考是，2022 年美股在俄乌冲突与数次实质性美联储加息中波折，但也表现出极强的韧性与反弹，并未崩溃。风险定价总体分为三个阶段：第一阶段，预期冲击。2022 年 3-6 月，俄乌冲突爆发，石油价格飙升，美联储同月启动实质加息，美国股市下跌；第二阶段，现实冲击。2022 年 6 月后，俄乌冲突虽持续但烈度不再上升，油价开始高位下降，风险定价基本结束。但由于通胀粘性和美联储加息，美国股市总体处于反弹和震荡。第三阶段，回归增长逻辑。2023 年 1 月起，美国 AI 产业积极进展，资本开支与业绩上升带动股市走高。在这个过程中，能够得出两个关于市场定价的启示：1）风险定价并不是要看到风险的结束，而是当烈度不再上升，风险定价结束。2）风险定价结束后，关键在于市场自身是否具备增长能力。眼下，美国对通胀容忍度或更高，中国央行也强调了支持性的货币立场，宽松确定性更强与中国加大科技投入与稳定内需，有助更快打破风险叙事。03 行业比较：金融和稳健依旧首选，中国科技制造与稳定内需是打破滞涨风险叙述的关键行业比较：金融和稳定依旧首选，中国科技制造与稳定内需是打破滞胀风险叙述的关键。1）金融与稳定板块：市场重要稳定器，高股息率有配置价值，推荐：银行/电力/高速公路/煤炭。2）科技制造与能源转型：中国具有全球竞争力与成本优势的资本品与设备类公司受益能源冲击与转型，推荐：电力设备/新能源车/工程机械。AI 空间广阔，2026 年中国加大科技投入，有望推动国产线加速增长。推荐：半导体/通信设备/机械设备。3）内需价值：政策部署稳定投资，叠加通胀回升有望拉动补库需求，推荐：建材/建筑/酒店/大众品。04 主题推荐：能源转型/算电协同/Token 出海/商业航天 1、能源转型：安全为基，转型为势，看好受益清洁能源转型的新型能源基础设施、先进能源装备与未来能源 投资建议：安全与转型共振，新型能源体系构建有望加速。“十五五” 规划纲要指出加快构建清洁低碳安全高效的新型能源体系，建设能源强国。实施非化石能源十年倍增行动，并在保障国家经济安全章节提出强化能源资源供应保障。地缘冲突扰动关键能源供应安全，政策聚焦新型能源体系建设与培育发展未来能源。把握新型能源基础设施、能源装备与未来能源投资机会。 方向一：受益重大能源工程投资加码的电力电网/风光水核/新型储能等能源基础设施投资； 方向二：受益关键技术与场景突破的绿氢/核聚变能。 2、算电协同：打通算力、电力与源网荷储一体化通路，看好算力设施、电网数字化与绿电算力运营商 投资建议：绿电与算力协同布局，引领新型基础设施投资。2026 年全国两会政府工作报告提出，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。“十五五” 规划纲要提出，加快国家枢纽算力设施集群建设，推动绿色电力与算力协同布局。绿电装机提升需要大负荷消纳新场景，算力扩张面临电力成本与灵活供应约束，算电协同打通算力、电力与源网荷储一体化通路。 方向一：受益大规模智算集群建设的 HVDC/液冷/储能等； 方向二：受益电网数字化改造的智能电网/虚拟电厂； 方向三：绿电与数据中心运营商。 3、Token 出海：国产大模型全球调用量大增，中国模型资源嫁接全球 AI 需求，看好头部模型公司/AIDC 电力设备/国产算力 投资建议：中国模型资源嫁接全球 AI 需求，我国 AI 产业将逐步构建起电力 - 算力 - 模型 - 应用的体系化优势。2026 年政府工作报告指出，打造智能经济新形态，深化拓展 “人工智能 +”，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用。“十五五” 我国将强化算力算法数据高效供给，促进模型算法迭代创新，全方位赋能千行百业。国产大模型具备人才、电力等显著优势，模型评分领先，在海外市场具备较强竞争优势，且全球化布局也是多数头部模型厂商战略部署，我国 AI 产业将逐步构建起电力 - 算力 - 模型 - 应用的体系化优势。 方向一：具备大模型全球领先优势，受益 Token 调用量提升的国产大模型公司； 方向二：AIDC 电力设备/算力租赁/国产 GPU； 方向三：具备流量入口优势与用户粘性，持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司。 4、商业航天：低轨卫星互联网组网有望加速，新技术突破与发射场站补短板共振，看好航天新基建/应用新场景/前沿新技术 投资建议：低轨卫星互联网组网有望加速，新技术突破与发射场站补短板共振。“十五五” 规划纲要提出，加快航空航天等战略性新兴产业发展，加快低轨卫星互联网组网。2025 年，中国共完成 92 次航天发射任务，其中商业航天发射（含拼车和搭载）51 次，占比 55.4%。预计 2030 年我国年卫星发射需求较 2024 年增长 10 余倍，亟待解决运力不足与成本短板。可重复使用/大型液体火箭新技术突破、发射场建设加速、终端应用场景落地共同推动商业航天产业规模化发展。朱雀三号计划于 2026 年第二季度再次开展回收试验，并根据回收试验情况争取于第四季度尝试首次回收复用飞行。民营火箭制造公司融资与商业化进程加速。 方向一：受益火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造； 方向二：受益基础设施建设加码的发射场站/特燃特气。 05 风险提示 风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称：中国股市有望出现重要底部与击球点；报告日期：2026.03.22 报告作者： 方奕（分析师），登记编号：S0880520120005 郭胤含（分析师），登记编号：S0880524100001 田开轩（分析师），登记编号：S0880524080006 苏徽（分析师），登记编号：S0880516080006 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号 (微信号: GTHT RESEARCH ) 为国泰海通证券股份有限公司 (以下简称 “国泰海通证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注册的，或含有 “国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰海通证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰海通证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰海通证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰海通证券所有，国泰海通证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容 (包括文字、影像等) 进行复制、转载的，需注明出处为 “国泰海通研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 ### 相关股票 - 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