--- title: "2025 年 MNC 引进交易解码：中国创新药「价值觉醒」之年" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/280115979.md" description: "2025 年，全球 TOP20 跨国制药企业（MNC）从中国引进创新药及技术平台的交易数据显示：平均总包金额高达 27.56 亿美元，平均首付款为 2.36 亿美元，较全球其他地区高出约 114% 和 54%。MNC 愿意为创新资产支付高对价，主要因即将面临的专利悬崖，预计到 2030 年将有 2360 亿美元的重磅药物专利到期。中国在 ADC、双抗、细胞治疗等领域的研发进展迅速，具备低成本和高效率的优势，吸引了 MNC 的关注。" datetime: "2026-03-23T07:13:42.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/280115979.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/280115979.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/280115979.md) --- # 2025 年 MNC 引进交易解码：中国创新药「价值觉醒」之年 2025 年，全球 TOP20 跨国制药企业（MNC）从中国引进创新药及技术平台的交易数据显示：平均总包金额高达 27.56 亿美元，平均首付款为 2.36 亿美元。相较之下，同期这些 MNC 从全球其他地区引进项目的平均总包仅为 12.89 亿美元，平均首付款 1.53 亿美元。 据此测算，MNC 为中国创新药支付的总包金额较全球其他地区高出约 114%，首付款高出约 54%。 上述数据表明，中国创新药的内在价值正被国际市场重新评估与定价，其全球竞争力与资产稀缺性已难以掩藏。 **01 专利悬崖下的供需真空** MNC 愿意为创新资产支付高对价，最直接的驱动力是即将面临专利悬崖。 2025 年到 2030 年，全球制药业将迎来新一轮大规模专利悬崖。据 GeneOnline 报道，这期间到期的重磅药物总销售额规模约 2360 亿美元，近 70 款畅销药物面临竞品冲击。与 2008 年那一轮专利悬崖不同，这一次生物制剂占据更大比重，市场侵蚀模式更为复杂。 外媒 GEN 在 2025 年 11 月的报告中也列出，2026 至 2029 年间，仅 20 款重磅炸弹药物专利到期后，原研药厂预计损失的年销售额就达 1764.42 亿美元。默沙东、BMS、辉瑞被列为受影响最深的三大药厂。 图 1 2026-2029 年即将面临专利悬崖的 20 款 “重磅炸弹” 药物 图片来源：GEN 对 MNC 而言，这是一个必须填补的缺口，而填补这个窟窿只有两条路：一是靠自己的研发管线，二是从外部引进。过去十年，大型药企的内部研发回报率持续走低，外部采购的占比逐年攀升。当所有跨国药企都在抢购资产时，优质标的变得稀缺，价格水涨船高。 在这一时间节点，中国创新药进入了 MNC 的视野。 中国在 ADC、双抗、细胞治疗、PROTAC、小核酸等前沿领域的研发管线数量和进度，已经位居全球前列。更重要的是，中国兼具低成本和高效率双重优势。摩根大通亚太区医疗健康投资银行主管刘伯伟分享过一个极具说服力的案例：一家大型 MNC 的 CFO 曾坦言，如果在中国采购同一管线的成本仅为美国的 30%～40%，且可能获得更优的效果，他们必然选择中国。 成本与效果的极致平衡，中国管线已经成为 MNC 无法忽视的巨大 “创新弹药库”。 供需两端的变化，在 2025 年形成了完美的交汇点。当需求方愿意为稀缺资产支付溢价，当供给方能够拿出真正有竞争力的产品，交易的井喷就只是时间问题。 **02 数据为证的价值重估** 交易金额的攀升，最终要靠数据支撑。近年来，随着中国创新药的临床数据披露，MNC 对中国资产的价值评估有了新的参考系。 2022 年，康方生物以高达 50 亿美元的总交易额将 AK112 授权给 Summit，创下中国创新药出海授权纪录。2024 年，在 HARMONi-2 研究中，AK112 单药头对头对比 K 药，mPFS 为 11.14 个月 vs5.82 个月，HR=0.51。成为全球首个在 III 期头对头研究中击败 K 药的药物。 2025 年，ESMO 年会上 AK112 再传捷报。HARMONi-6 研究显示，AK112 联合化疗一线治疗鳞状非小细胞肺癌，mPFS 达 11.14 个月，vs 替雷利珠单抗联合化疗组 6.9 个月，PFS HR=0.60（p＜0.0001），绝对差值达 4.24 个月。无论 PD-L1 表达水平或是否伴肝转移，亚组均显示一致获益。这已是 AK112 第二个头对头击败 PD-1 疗法的 III 期临床。 2026 年 1 月，Summit 证实已于 2025 Q4 向 FDA 提交 AK112 的 BLA 申请。市场同时关注 AK112 的 “二次 BD” 可能，分析认为 Summit 或引入具有商业化能力的大型 MNC，完成 AK112 价值的最后一跃。 同样在肺癌领域，科伦博泰的芦康沙妥珠单抗（sac-TMT）以临床硬核数据撬动全球布局。2025 年 ESMO，sac-TMT III 期 OptiTROP-Lung04 研究入选主席论坛，成为全球首个证实 ADC 在 TKI 耐药 EGFR 突变 NSCLC 中对比含铂双药化疗显示出 OS 显著获益的 III 期临床。同年 11 月，OptiTROP-Lung05 再传捷报：sac-TMT 联合 K 药一线治疗 PD-L1 阳性 NSCLC 达到 PFS 主要终点，成为全球首个 PD-(L) 1+ADC 在 NSCLC 一线治疗中取得阳性结果的 III 期研究。 图 2 sac-TMT 的结构及设计亮点 图片来源：科伦博泰 2024JPM 大会演示材料 基于这些扎实的数据，科伦博泰早在 2022 年就与默沙东达成超 10 亿美元的合作，由默沙东负责 sac-TMT 在大中华区以外的全球开发和商业化。截至目前，默沙东已主导十余项全球 III 期临床研究，覆盖胃癌、尿路上皮癌等多个癌种。 此外，百利天恒的 iza-bren（BL-B01D1）同样惊艳世界，在 2025 年 ESMO 年会上，其公布了全球首创 EGFR×HER3 双抗 ADC 药物 BL-B01D1 治疗后线鼻咽癌的 III 期临床结果：ORR 达 54.6%，vs 化疗组 27.0%；mPFS 8.38 个月，vs 化疗组 4.34 个月，疾病进展或死亡风险降低 56%（HR=0.44）。而此前在 WCLC 上公布的 EGFR 突变 NSCLC 后线数据更惊艳：ORR 达 100%，mPFS 超过 12 个月。 基于此，百利天恒于 2023 年底与 BMS 达成最高 84 亿美元合作，刷新国产 ADC 出海纪录。2025 年 10 月，全球关键注册临床研究 IZABRIGHT-Breast 01 达成里程碑，触发与 BMS 合作协议项下首笔 2.5 亿美元的近期或有付款。这是国产创新药出海交易中，单个 ADC 资产获得的最大单笔里程碑付款。 上述案例共同指向一个事实：当中国创新药产出足以改变临床实践的数据时，MNC 愿意为此支付 “全球溢价”。价值的核心从 “中国制造” 的成本优势，转向了 “中国创新” 带来的临床突破。 **03 从产品授权到平台出海** 另一个值得注意的趋势是：MNC 对中国的定位，正在从购买产品进化为购买平台和购买时间。 表 1 全球 TOP20 跨国药企受让中国创新药及技术管线（部分） 注：数据统计日期 2025.1.1-2025.12.27 数据来源：药智数据、公开资料整理 药友制药、诺纳生物、晶泰科技、百奥赛图先后与 Pfizer、Eli Lilly、Merck KGaA 等达成的交易表明：MNC 获取的并非一个已进入 III 期临床的成熟产品，而是一个具备持续产出能力的分子平台，或基于该平台孵化出的早期管线。 对 MNC 而言，平台的价值在于其可复制性。一个经过验证的 ADC、双抗或 AI 药物发现平台，意味着未来数年内能够源源不断地产生新分子。这种战略储备的价值，远超单个药物。 与此同时，信达生物与 Takeda、石药集团与 AZ、三生制药与 Pfizer 的案例则显示，MNC 聚焦于后期管线，接近上市。对于面临专利悬崖压力的 MNC 而言，通过引进这类资产，可以节省数年的研发时间，快速实现市场落地。这种 “时间” 的价值，直接体现在交易对价上。 除了平台和时间层面的合作，另一个值得关注的变化是 Co-Co（共同开发、共享收益）模式的兴起。 以 2025 年 10 月 21 日信达生物与武田的交易为例，部分产品采用典型的 Co-Co 模式，按 40/60 比例分担成本、共享利润。信达生物不仅获得短期现金流和股权投资支持，还将在全球协作中积累研发、注册及商业化的核心能力。 这一模式下，MNC 获得海外市场的开发和商业化权益，中国公司则保留本土权益，并深度参与全球开发。它的出现，既说明头部中国药企在谈判中具备了更强的话语权，能够争取到更有利的合作结构，也表明 MNC 对这些企业在全球临床与商业化能力方面的认可，愿意与之建立更长期、深入的合作关系。 **04 结语** 当前，中国创新药的价值正基于具体的管线数据、临床结果和平台能力被系统性重新评估。MNC 之所以愿意支付更高对价，在于其看到的是可验证的临床价值，以及支撑持续创新的平台化能力。这种价值认知的转变为交易结构的深层调整提供了基础，亦标志着中国医药创新从单一产品输出向系统能力输出演进的方向。 > 参考资料 > > \[1\] https://geneonline.news/2025-2030-drug-patent-cliff-research/ > > \[2\] https://www.genengnews.com/topics/drug-discovery/top-20-drugs-heading-for-the-patent-cliff-2026-2029/ > > \[3\] https://ir-upload.realxen.net/iis/6990/uploads/files/2024/20241125105558A012.pdf > > \[4\] https://ir-upload.realxen.net/iis/6990/uploads/files/2025/20250822115307A019.pdf > > \[5\] 国联证券研报、招商证券研报、中泰证券研报 声明：本内容仅用作医药行业信息传播，为作者独立观点，不代表药智网立场。如需转载，请务必注明文章作者和来源。 ### 相关股票 - 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