<div id="readability-page-1"><div> <article id="article-body"> <p>去年 12 月，新加坡迎来多年来首个科技独角兽公司，上市后颇受追捧，一度比发售价上涨近 30%，但在最新业绩和伊朗战争的双重冲击下，过去一个月似被抛售，回吐几乎所有涨幅。</p><p>获淡马锡投资的医疗科技公司优创康智（UltraGreen.ai）也是八年来最大规模的非房地产首次公开售股，截至星期五（3 月 27 日）闭市，比发售股仅上涨 1.3%。</p><p>是业务表现不如预期，还是刚好撞上不利的市场宏观因素？《联合早报》请分析师剖析。</p><p>对普通投资者而言，优创康智的业务可能比较陌生，但它的业务模式和增长前景，获得了多家证券行的注意。</p><p>公司运用人工智能（AI）科技，为医疗和手术成像提供荧光技术。简单说，它的产品帮助医生在手术过程中，“看得更清楚”。</p><div>
 <p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://dss0.zbstatic5.com/s3fs-public/articles/2026/03/29/2703caijingultragreendigital002-01_0.jpg/query-MTAyNw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" width="1206" height="989" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://dss0.zbstatic5.com/s3fs-public/articles/2026/03/29/2703caijingultragreendigital002-01_0.jpg/query-MTAyNw"/>
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</div><h3>公司主要产品是医用染料</h3><p>它的主要产品是一种名为荧光剂靛氰绿（Indocyanine Green）的医用染料。手术时，将这种染料注入人体，再通过近红外设备照射，可以让血管、组织甚至肿瘤边界在屏幕上清晰呈现，从而提高手术精准度。</p><p>这个荧光引导下手术（Fluorescence Guided Surgery），已应用于癌症、肠胃、心血管，以及整形等多种手术。</p><p>投资平台 Tickrs 董事经理赵俊伍指出，这项科技已成为现代手术的重要辅助工具，而靛氰绿是目前最广泛使用的荧光剂之一，优创康智在这一细分领域中，占据主导地位。</p><h3>公司全球市占率超六成</h3><p>在 2024 财年，按照销售瓶数计算，优创康智在全球靛氰绿市场的占有率，约为 68%，以营收计算的市占率为 63%。这两个占有率分别是市场第二大业者的 6.8 倍和 2.6 倍。</p><div>
 <p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://dss0.zbstatic5.com/s3fs-public/articles/2026/03/29/2703caijingultragreendigital001-01_0.jpg/query-MTAyNw?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" title="" width="1619" height="902" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://dss0.zbstatic5.com/s3fs-public/articles/2026/03/29/2703caijingultragreendigital001-01_0.jpg/query-MTAyNw"/>
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</div><p>Beansprout 分析师黄惠琝指出，公司在这个领域取得领先地位，是因为它在监管审批、质量体系、临床合作，以及全球分销能力方面，有 10 余年投入。</p><p>公司目前在荧光成像剂领域拥有最广泛的监管布局之一，靛氰绿产品在 35 个国家注册，并通过豁免途径，在另 33 个市场销售，在美洲、欧洲、中东与非洲及亚太地区共 68 个市场拥有业务。</p><h3>公司九成收入来自靛氰绿产品</h3><p>与一次过销售设备不同，优创康智的收入主要来自靛氰绿，这类产品属于手术消耗品，每次荧光引导手术都要使用。</p><p>黄惠琝说，公司超过 90% 的收入来自靛氰绿相关产品，属于经常收入模式。这种商业模式的收入稳定、现金流强劲，同时不依赖医院的大额设备采购。</p><p>相较于手术整体费用，靛氰绿的成本相对很低，星展集团分析师陈剀慧说，这意味它的需求对价格不敏感。</p><p>大华继显分析师钟明程指出，优创康智的毛利率约 85%，净利率接近 50%，反映它在市场上的定价能力与规模优势。</p><h3>行业仍处早期阶段 普及率提升是主要增长动力</h3><p>荧光引导手术，已显著改善手术结果，例如将乳房重建手术并发症降低 51%。但这类手术的全球普及率仍偏低。在美国使用率不足 25%，在亚洲等地更低。</p><p>钟明程认为，随着医生培训增加、设备普及和临床证据累积，这个技术有望逐步成为标准手术流程的一部分，带动靛氰绿需求增长。</p><p>不过，分析师提醒，公司的优势来自合规门槛、先发规模和客户习惯，而不是专利。一旦有大型药企决定进入这市场，中长期竞争格局可能改变。</p><h3>公司原料药只来自一家供应商</h3><p>另外，公司的原料药目前主要来自一家供应商，也存在集中风险。公司正推动第二来源的商用，但仍在审批。</p><section><h4>延伸阅读</h4>
      
        
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          新交所调整 Next 50 指数成分股 优创康智等四企业入榜
          
                  
                    
                  
                
        
      </section><p>此外，优创康智正在开发数据平台，通过分析手术影像，为医生提供更精确的血流和组织评估。</p><p>钟明程指出，这一人工智能（AI）平台有望提升医生决策的标准化程度，并增强客户黏性，成为公司未来的重要增长驱动力。</p><p>不过，这仍处于发展阶段，短期内对盈利贡献有限。</p><h3>业绩增长稳健 但扩张或压缩短期利润</h3><p>从财务表现来看，公司 2025 财年营收增长 24%，至 1 亿 4240 万美元（1 亿 8278 万新元），净利增长 35%，至 7560 万美元。</p><p>陈剀慧指出，收入增长主要来自靛氰绿使用量上升和价格提升，同时海外市场扩展带来更快增长。</p><p>公司管理层预计，2026 年营收将增长至 1 亿 7000 万至 1 亿 9000 万美元。不过，随着公司加大在平台和市场扩张方面的投入，短期利润率可能受到一定影响。</p><p>多家券商给予优创康智 “买入” 评级，目标价介于 2 元至 2.1 美元。</p><h3>业绩和宏观局势双重打击</h3><p>这只股在年初虽出现强劲走势，但 2 月底公布业绩后股价开始回落。</p><p>赵俊伍接受《联合早报》访问时说：“股价走弱，是宏观经济担忧与公司自身业绩反应叠加所致，宏观逆风放大了微观层面的失望情绪。”</p><p>宏观方面，在地缘政治不确定性加剧时期，市场通常会进入避险模式，投资者倾向回避新上市且估值偏高的股票。</p><p>这类冲突，也会引发资金流向避险资产，推动美元走强。</p><h3>2025 财年出现近 900 万元外汇亏损</h3><p>这直接影响优创康智的基本面，因为它的欧洲子公司，以欧元计价。公司在 2025 财年已因欧元兑美元汇率变动，出现 680 万美元（约 879 万新元）外汇亏损，宏观紧张局势使这一特定经营薄弱环节受到关注。</p><p>尽管公司取得强劲的营收增长，赵俊伍说，但在上市后，市场已给予 “完美定价”。</p><p>市场更关注盈利能力指标，除去一次过项目的核心净利率收缩了四个百分点至 44.8%。此外，公司就境外来源股息收入一次过拨出 850 万美元税项准备金，令市场感到意外，印证了此前对实际税率上升的担忧。</p><p>不过，他仍然重申 “买入” 评级，因为 “荧光引导手术产品所对应的临床需求，依然对地缘政治冲击展现出高度韧性。”</p><h3>分析：医疗手术创新具抗周期韧性</h3><p>优创康智在靛氰绿市场具垄断地位，加上超过 80% 的毛利率，及介于高双位数至低 30% 区间的营收增长，即使面对新上市的不确定性、税率上升及平台执行风险，也足以支撑估值溢价。</p><p>业绩公布后，陈剀慧将 2026 财年及 2027 财年的盈利预测下调约 3%，反映员工人数增加及其他增长领域投资带来的成本上升，以及整体市场表现疲弱的影响。</p><p>黄惠琝告诉《联合早报》，从估值来看，该股的前瞻本益比大致与同业持平，能否维持，取决于公司能否落实执行并兑现增长预期。不过在地缘政治不确定的背景下，医疗领域对手术创新的需求，通常被视为较周期性行业更具韧性。</p><p>优创康智能否成长为更具影响力的医疗科技公司，仍需时间检验。</p>    </article> </div></div>

<p>新加坡的科技独角兽公司优创康智（UltraGreen.ai）在上市后曾上涨近 30%，但因最新业绩不佳及伊朗战争影响，股价在过去一个月被抛售，几乎回吐所有涨幅，目前仅上涨 1.3%。该公司运用人工智能技术提供医疗成像解决方案，其主要产品为医用染料靛氰绿，帮助医生提高手术精准度。分析师正在探讨其业务表现与市场宏观因素的关系。</p>

独角兽股 UltraGreen.ai 股价 “打回原形” 它怎么了？ | 联合早报网