高盛将日本东证指数三个月、六个月及十二个月目标价分别下调至 3800、4000 和 4200 点，理由是中东冲突持续推高能源价格，将对日本企业盈利构成实质性压缩。这一调整标志着市场对中东局势快速化解的预期已明显降温。
据追风交易台，高盛 3 月 29 日发布研报，该行大宗商品分析师已将石油和天然气价格预测上调，基准假设为霍尔木兹海峡油流中断持续六周，并叠加战略储备增加的影响。
在此基础上，同步更新了亚洲区域宏观预测，日本股票策略团队随即将日本东证指数各期目标价较此前 3900/4100/4300 点下调 100 点。
盈利层面，将 FY26（截至 2026 年 3 月财年）每股收益（EPS）增速预测从此前的 12.3% 大幅下调至 7.2%，主要源于更高油价导致企业利润率收缩。这一预测较市场一致预期的 12% 低出近 5 个百分点，分歧显著。
与此同时，市场情绪依然脆弱，3 月 16 日至 19 日当周，外资与国内机构投资者均转为净卖出，仅散户逆势承接。
<h2 style="text-align: left">霍尔木兹冲击：从三周到六周的盈利差距</h2>
此次下调的核心驱动力，是基准情景假设的上调——将霍尔木兹海峡油流受阻时长从此前的三周延长至六周。
两种情景下，日本企业盈利所受冲击差异明显。在三周中断假设下，FY26 EPS 增速预测为 8.8%，利润率较冲突前收缩 0.3 个百分点，能源及贸易公司利润增速贡献约 0.7 个百分点。
而在六周中断的基准情景下，FY26 EPS 增速进一步降至 7.2%，利润率收缩扩大至 0.5 个百分点，能源与贸易公司的利润正贡献虽提升至 1.2 个百分点，但不足以抵消整体压力。GDP 层面的拖累在两种情景下均约为 0.6 个百分点。
研报指出，FY26 盈利增速的市场一致预期为 12%，而该行自上而下的预测仅为 7.2%，两者之间存在约 5 个百分点的显著差距，预示潜在的盈利下修风险仍未被市场充分定价。
<h2 style="text-align: left">保险板块领涨，防御风格主导轮动</h2>
过去一周，日本股市整体小幅回升，日本东证指数周涨 1.1%，日经 225 指数基本持平，但内部结构分化明显，防御性板块与能源相关板块显著跑赢大市。
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保险板块以单周 9% 的涨幅居各板块之首，主要受益于伯克希尔入股东京海上控股（Tokio Marine Holdings）的消息推动，后者单周涨幅高达 25%。
医药（+5%）和医疗保健（+5%）等防御性板块同样表现强劲。能源、油煤及贸易公司板块受益于油价上涨预期，也实现不同程度上涨。
表现垫底的板块包括其他产品（-3.5%）和房地产（-3.2%）。建筑板块周跌 4%，在各板块中跌幅最大，当前将房地产列为减持板块。
<h2 style="text-align: left">内需股开始跑赢，打破日元走弱出口受益逻辑</h2>
尽管美元兑日元汇率持续走高，报告观察到一个值得关注的结构性变化：自美伊冲突爆发以来，内需导向型股票已开始相对跑赢国际敞口型股票。
这一现象打破了&#34;日元走弱则出口商受益&#34;的传统逻辑。在全球不确定性持续的背景下，投资者显然更倾向于规避外部风险敞口，转而配置收入来源以国内市场为主的公司。
与此同时，资金流向数据显示市场情绪偏谨慎。据东京证券交易所（TSE）最新数据，3 月 16 日至 19 日当周，外资净卖出东证 Prime 市场现货股票 4910 亿日元，国内机构净卖出 2600 亿日元，仅有个人投资者逆势净买入 3090 亿日元。
<h2 style="text-align: left">全球股票预测对比：日本目标价上行空间居中</h2>
在高盛全球股票预测框架中，此次下调后日本东证指数的目标价仍隐含一定上行空间，三个月、六个月及十二个月的潜在涨幅分别约为 4%、10% 和 15%。
相比之下，报告对标普 500 的十二个月目标价为 7600 点，对应约 17% 的上行空间；MSCI 亚太区（除日本）的十二个月目标价 870 点，上行空间同为 17%。欧洲 Stoxx 600 的预期回报则相对温和，十二个月目标价对应约 8% 涨幅。
在板块配置上，报告建议超配机械、IT 与服务、银行、电器与精密仪器、建筑与材料、银行以外的金融、原材料与化工以及商业与批发板块；减持电力与天然气、食品、医药、运输与物流、钢铁与有色金属、汽车与零部件、能源资源及房地产板块。

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2 倍做空日圓 ETF - ProShares

高盛将日本东证指数三个月至十二个月目标价各下调 100 点，核心逻辑是霍尔木兹海峡中断假设从三周延长至六周，致使 FY26 每股收益增速预测骤降至 7.2%，较市场一致预期低出近 5 个百分点。与此同时，外资与机构双双净卖出，防御型内需股逆势领跑。

- 高盛将日本东证指数目标价下调至 3800、4000 和 4200 点。  
- 调整因中东冲突推高能源价格，对企业盈利造成压力。  
- 外资与机构投资者转为净卖出，市场情绪脆弱。

高盛下调日股目标价：霍尔木兹中断或持续 6 周，日本企业利润面临油价 “挤压”