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title: "《大行》大和降申洲目标价至 73 元  下半年毛利率逊预期"
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description: "大和下调申洲国际目标价至 73 元，预计 2025 年下半年业绩逊于预期，收入增长 2.2%，毛利率下跌至 25.6%。毛利率低于市场预期，主要因关税、人民币升值及劳工成本上升。尽管短期存在不利因素，该行重申「买入」评级。"
datetime: "2026-03-31T04:26:23.000Z"
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# 《大行》大和降申洲目标价至 73 元  下半年毛利率逊预期

大和发表研究报告指，申洲国际 (02313.HK) 2025 年下半年业绩逊於预期，收入按年增长 2.2%，毛利率按年下跌 1.8 个百分点至 25.6%，为两年低位，表现远逊於市场对毛利率大致稳定的预期。该行估计毛利率逊於预期主要由於关税、人民币升值，以及劳工成本上升及效率欠佳所致。

展望 2026 年，该行注意到 1 至 2 月订单动能仍然疲弱，但 3 月有所改善。该行预期全年销售量将按年增长中单位数，平均售价因人民币升值及 Nike 与 Puma 持续调整而轻微按年下跌。

尽管短期存在不利因素，基於公司目前估值不贵，该行重申「买入」评级，目标价由 79 港元降至 73 港元。

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