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title: "碧桂园从死亡阴影中露出曙光"
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description: "碧桂园控股有限公司报告了去年的利润为 32.6 亿元，较 2024 年的 328 亿元亏损有所恢复，主要得益于债务重组带来的非现金收益。尽管如此，公司在核心房地产销售中仍面临 431 亿元的毛亏损，同比下降 38.7%。该公司已重新被纳入全球指数，提升了其股票流动性。此外，碧桂园正在重新聘用一些资深员工，表明在政府对房地产市场的支持政策下，运营可能出现复苏"
datetime: "2026-03-31T10:55:07.000Z"
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# 碧桂园从死亡阴影中露出曙光

这家负债累累的房地产开发商最新的年度业绩显示，去年其盈利超过 32 亿元，成功扭亏为盈。

_图片来源：Bamboo Works_

#### **关键要点：**

-   碧桂园去年报告扭亏为盈，尽管其全部利润源于债务重组中的非现金收益。
-   该开发商在其核心房地产销售业务上记录了 431 亿元的毛亏损。

刘志恒

**碧桂园控股有限公司** (2007.HK)，这家曾濒临破产的房地产开发商，在经历近乎破产的危机后，看到了一丝曙光。其 **最新年度业绩** 显示，去年其意外盈利 32.6 亿元（约合 4.72 亿美元），相比 2024 年的 328 亿元亏损，取得了巨大的进步。

虽然这个头条利润乍一看不错，但改善完全没有任何新的增长，反而是由于债务重组带来的 821 亿元的非现金收益。实际上，重组仅仅带来了纸面利润，而不是其核心业务的扭转。现实是，房地产销售依然非常疲软，去年房地产销售收入同比下降 38.7%，降至 1549 亿元。在包括 445 亿元的在建和待售房产的减值准备后，公司报告了 431 亿元的毛亏损。

独立审计师中汇安达会计师事务所也在最新报告中发表了免责声明，指出公司 1480 亿元的借款中有 1076 亿元被归类为流动负债，而公司的现金及现金等价物仅为 187 亿元。

它表示，这些因素，加上其他几个因素，包括待决诉讼，"表明存在重大不确定性，可能对集团持续经营能力产生重大怀疑，因此，集团可能无法在正常经营过程中实现其资产并履行其负债。"

#### **重新纳入全球指数**

虽然去年的业绩表明碧桂园尚未走出困境，但对其的债权人行动和清算申请的威胁目前已减轻。这是因为去年底通过了一项重组计划，涉及公司 177 亿美元的离岸债务和总计 137.7 亿元的九只在岸债券。碧桂园的借款也从 2535 亿元减少到 1480 亿元。

大部分债务的重组使投资界开始重新审视碧桂园。全球评级编制机构 MSCI 在 2 月份将该公司重新纳入其 MSCI 中国小型股指数，使其成为 21 个新增股票中唯一的房地产股票。3 月份，富时罗素也将碧桂园纳入其指数，使其成为唯一一家获得此殊荣的中国房地产开发商。

纳入全球指数意味着全球众多基金将根据指数权重购买碧桂园的股票，从而提升该股票的流动性，并可能推高其价格。这一点尤其重要，因为股票是碧桂园重组计划的关键组成部分，涉及可转换债券。因此，被纳入主要指数为公司及其前景提供了实质性的信心投票。

#### **重新聘用老员工**

在运营方面，上个月有报道称碧桂园正在联系一些近年来被裁员的老员工，寻求将他们重新招回。公司表示，目标仅是针对一些特定的关键岗位进行重新招聘，以填补空缺。但任何招聘的举动都是一个积极信号，可能表明停滞项目的重启，这将改善公司的现金流。

积极招聘也表明公司现在有资源用于新任务，而不是仅仅通过自然流失来节省开支。这种招聘行为也绝不是一家濒临崩溃公司的表现，显示碧桂园的流动性约束在经历了过去两年的危机后至少有所缓解。

政策利好也在支持房地产市场。今年 3 月全国人民代表大会年会上发布的政府工作报告强调需要关注稳定房地产市场，并系统性地推动城市特定政策以控制增量、减少库存和优化供应。实际上，自去年以来，中央政府几乎不断推出新措施以试图稳定住房市场，许多地区放宽了购房限制。

与此同时，政府还完善了 “白名单” 机制，使开发商在项目被纳入名单后更容易通过银行贷款获得融资。白名单项目的银行贷款不仅可以延长，还可以推迟本金偿还。此外，银行在短期内无需将此类贷款分类为不良资产。这些条款显著减轻了开发商的债务偿还压力，使他们能够专注于项目的完成和交付，从而帮助缓解流动性压力。

白名单还增强了对房地产开发商的信心，使购房者在购买时更加安心。看到政府的支持，这些公司的债权人也可能更愿意讨论债务重组。

#### **凤凰等待重生**

碧桂园的房地产销售虽然仍远低于峰值，但经过仔细审视，已经开始趋于稳定。对其定期报告的回顾显示，过去四个月的月销售额始终保持在 22 亿至 27 亿元人民币之间。

一些人可能仍会抱怨该公司的当前销售额不到 2021 年 2 月峰值 466.5 亿元的十分之一。但更重要的现实是，尽管面临诸多不利因素，公司仍成功稳定了销售，这表明其业务可能已经开始触底。

不言而喻，中国的房地产股票将跟随房地产市场的未来方向。政府目前正在推动稳定市场的政策，越来越多的房地产开发商成功重组了债务。尽管销售尚未反弹，但仍有初步迹象表明底部可能临近。

虽然真正的复苏还需要更多时间，但碧桂园在重组债务后，显著降低了债务负担和利息支出。同时，债务到期的延长为其重组业务争取了时间。如果一切顺利，碧桂园可能会像其企业标志中的凤凰一样，从灰烬中再次崛起，随着中国房地产市场逐渐回暖。

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