--- title: "王健林还在拼命给万达还债时，碧桂园突然盈利了？" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/281272916.md" description: "在房地产行业寒冬中，碧桂园意外扭亏为盈，成为首家实现盈利的头部房企。2025 年财报显示，碧桂园营收 1549 亿元，同比下降 38.72%，但归母净利润从-328.4 亿元提升至 32.61 亿元。尽管股价因债务重组的非现金收益而波动，市场对其可持续性仍持观望态度。碧桂园的有息负债为 1480 亿元，低于其他巨头，显示出相对较好的财务状况。" datetime: "2026-04-01T00:31:14.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/281272916.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/281272916.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/281272916.md) --- # 王健林还在拼命给万达还债时，碧桂园突然盈利了？ 寒冬中的房地产行业终于迎来好消息，国内房地产巨头碧桂园突然扭亏为盈，成为行业第一家扭亏为盈的头部房企。 3 月 30 日碧桂园发布 2025 年财报，2025 年碧桂园营收 1549 亿元，虽然同比下滑 38.72%，但归母净利润却由上一年同期的-328.4 亿元提升至 32.61 亿元，这也是最近四年来碧桂园首次盈利，在亏损 2172.92 亿元之后，经过行业深度调整后，碧桂园打响了头部房企扭亏为盈的第一枪。 在 3 月 23 日发布扭亏为盈的业绩预告的次日，股价涨 6.67%，3 月 25 日再涨 6.25%。但 3 月 26 日因强制可转债转股，发行 398.56 万股新股，每股发行价 2.6 港元，股价下跌 4.41%，3 月 27 日股价再跌 1.52%。 资本市场对碧桂园的态度，或是源于碧桂园的扭亏为盈主要来自债务重组非现金收益。碧桂园在公告中指出，本次业绩转亏为盈的核心原因，是碧桂园完成债务重组所录得的非现金收益。剔除重组收益仍亏损。业绩扭亏主要靠非经常性收益，主营业务仍承压，市场对其可持续性仍然抱观望态度。 ## **债务重组帮了大忙** 营收 1549 亿元，下滑了近四成，但净利润却有 32.61 亿元，而毛利率连续三年为负，2025 年毛利率为-27.84%，净利润在连续三年为负后终于在 2025 年变为 1.05%。仔细来看，营收大幅下滑，毛利率为负，而净利率由负变正，是不是觉得很奇怪？这里就不得不提到债务重组。 和其他头部房企一样，碧桂园的负债一样高企。此前长期雄踞房企前四的恒大、万科、碧桂园和融创中国，截至 2025 年年末总负债分别是 2.44 万亿元、8355.6 亿元、7679 亿元和 8059.4 亿元，碧桂园在四家房企巨头中负债最低，且有息负债只有 1480 亿元，其他三家的有息负债分别为恒大的 6247.7 亿元、万科的 3629 亿元和融创中国的 1882.6 亿元。碧桂园有息负债占总负债的比例只有 19.3%，而恒大、万科和融创中国的占比分别是 25.6%、43.4% 和 23.4%，碧桂园成为有息负债占比唯一一家低于 20% 的头部房企。 截至 2025 年底，碧桂园总负债为 7679 亿元，较 2024 年底的 9846 亿元，显著减少 2167 亿元。其中，有息负债 2025 年期末值为 1480 亿元，较 2024 年期末的 2535 亿元下降 1055 亿元，降幅达 42%。有息负债偏低，让碧桂园更方便和更可能进行债务重组。2025 年，碧桂园全力推进境内和境外债务重组工作，其中，境外约 177 亿美元债务重组方案获批，已于 2025 年 12 月 30 日正式生效，新债务与权益工具均已完成发行。境内重组也顺利落地，将按顺序启动现金购回、股票和一般债权选项，当前已启动上限 4.5 亿元的现金购回程序，预计将于 4 月完成。债务重组完成，有息负债大降千亿，财务风险显著出清，是近四年最好的财务状况。 上海易居房地产研究院副院长严跃进认为，碧桂园重组化债扭亏为盈是个积极的信号，即使是非现金收益也非常不容易，在他看来，碧桂园扭亏为盈的业绩与债务重组带来的账面效应密切相关。重组使得企业实现账面上的扭亏为盈，对于资本市场的运作、日常经营以及企业形象，都具有正面作用。 碧桂园的债务重组之路异常顺利，此前 9 笔累计规模约 137.7 亿元的境内债务重组方案全部通过，涉及规模约 177 亿美元的境外债务重组方案也于 2025 年 12 月 30 日正式生效，整体降债规模预估将近 900 亿元，重组后新债务融资成本骤降至 1% 至 2.5%，为碧桂园未来五年卸下重担、轻装上阵赢得关键窗口。在 2025 年年底前突击完成债务重组，才交上了一份扭亏为盈的答卷。 ## **为何召回辞退的 “老兵”？** 碧桂园此前是拥有员工超过 13 万人的超级房企。2018 年年末员工总数为 131387 人，在 2019 年房地产行业遇冷后，截至 2020 年末，碧桂园员工总数降为 93899 人，两年时间碧桂园员工人数骤减近三成。2021 年，碧桂园员工人数短暂反弹，员工总数同比增长 7.2%，总人数再次超过 10 万，达 100700 人。但随后三年每年同比分别减少 57.2%、47.1% 和 21.4%，员工总数降至 2025 年中期的 17920 人。相比 2018 年，员工减少了 113467 人，员工总体降幅高达 86%。 据第一财经报道，近期碧桂园发布了《离职人员返聘管理办法》，要进行 “大规模老兵召回”。称该返聘管理办法是 “为保障业务有序推进，匹配公司经营恢复阶段的发展节奏与新项目开发诉求” 而制定，这次《离职人员返聘管理办法》的制定颇为细致，对返聘人员的司龄、离职时长、过去的绩效表现、定薪办法等都进行了规定。 地产分析师王一然认为，碧桂园的召回 “老兵” 是业务复苏的表现，“老员工熟悉流程、文化、项目情况，到岗即能上手。这样能够节省大量成本，行业 ‘老兵’ 在任何一个行业都是珍贵的资产，这样可以省去高额猎头费、培训费、试用期成本，优先召回司龄两年以上、历史绩效 S/A 的骨干，快速稳住自己的基本盘。” 目前碧桂园在全国有数百个项目进入交付冲刺，工程、现场管理、客诉处理人手不足。老员工熟悉项目历史、供应链、政府关系等工作流程，召回这些老兵能快速解决停工、纠纷、维权等硬骨头。同时碧桂园召回老兵也是为了守住保交付底线，避免因管理缺位引发业主维权、政府问责、合规风险。2022–2025 年，碧桂园累计保交楼近 185 万套，在行业内位居前列。 尽管碧桂园方面回应称非大规模召回，仅为关键岗位精准补位，是制度常规修订，实际上是定向、高门槛、小批量返聘，聚焦工程、成本、运营、开发、营销一线实干岗。“优秀人才是公司可持续发展的源动力。公司的人才任用始终围绕业务实际需求，从内部三好人才、优秀员工返聘、外部人才社招等多渠道综合选拔。” 碧桂园表示。 在大部分房企都在继续裁员的情况下，碧桂园能够逆势召回老兵，说明其业务的逐渐恢复。标志着碧桂园从 “断臂求生” 转向 “修复经营” 的人才补位，用最低成本、最快速度补上保交付与重启经营的核心能力缺口。 严跃进也认为碧桂园此次举动是其经历深度调整后，经营重心发生实质性转变的信号，正着手为现有业务补充力量，逐步迈入经营恢复的重塑阶段。 ## **从 “断臂” 到修复** 碧桂园虽然在 2025 年扭亏为盈，但依然存在诸多隐忧。销售断崖式下跌，权益销售额 330 亿元，较 2021 年巅峰期 7500 亿元跌幅约 95%，市场份额大幅萎缩。 保交楼数量方面，2025 年仅交付 17 万套，为近三年最低，当然这也标志着碧桂园存量交付任务基本完成。同期碧桂园基本停止拿地，聚焦存量项目盘活与保交付。这说明其业务有所恢复，但还远远不够。 值得注意的是，碧桂园的现金流依然紧张，报告期内现金及等价物约仅为 63.62 亿元，可自由支配现金依然有限。经营现金流仍然承压，但债务重组后融资压力显著缓解，短期偿债风险下降。2025 年碧桂园以 “保交付、降债务、控支出” 为优先，现金流优先用于保交付与债务履约，这必然导致其现金流的紧张。 “从目前来看，碧桂园的经营拐点未到，销售、收入、毛利仍在下滑，经营端未实质修复，仍处收缩期。2025 年扭亏为盈有一定水分，账面盈利为非现金重组收益，不代表经营能力恢复。但 2026 年碧桂园从 ‘保交付、化风险’ 转向 ‘修复经营、轻资产扩张’，重启部分项目开发、拓展代建城市更新等轻资产业务。以及启动 ‘老兵召回’，补充工程、运营、营销等核心岗位，为经营复苏做人才准备，这又说明碧桂园正在缓慢恢复。” 王一然对碧桂园 2025 年的表现依然给予足够的肯定。 相比碧桂园 32.61 亿元的净利润，万科则巨亏 820 亿元，融创中国同样亏损 123.3 亿元，万科连续两年亏损超 1300 亿元，融创中国则连续 5 年亏损，5 年亏损 1119.29 亿元。 碧桂园扭亏为盈，释放了财务出清、风险见底、信用修复、经营重启四大关键积极信号，对碧桂园以及整个行业都有重要意义。目前碧桂园新债利率 1%-2.5%、期限最长 11 年，未来 5 年无集中兑付压力，财务风险实质性出清。 重要的是碧桂园盈利，让投资者对房地产行业信心修复，企业估值将被重估，信用拐点出现，重组方案高票通过，是债权人对公司未来的关键信任票，标志信用从 “危机” 转向 “修复”。估值修复启动，被纳入 MSCI、富时罗素小盘股指数，南向资金增持，国际投资者开始重新定价，困境反转。 碧桂园作为头部民营房企率先扭亏，为行业注入强心针，改善民营房企整体融资环境与市场预期，让行业信心提振。对整个行业都释放出积极的信号，民营房企化险路径验证碧桂园 “债务重组 + 减值出清 + 保交付 + 经营修复” 的路径通过市场验证，为其他出险房企提供可复制样本。同时，行业筑底信号增强，头部民企财务拐点出现，叠加政策支持，行业最黑暗时期已过，修复周期即将开启。 **该文为 BT 财经原创文章，未经许可不得擅自使用、复制、传播或改编该文章，如构成侵权行为将追究法律责任。** 作 者 | 梦萧 ### 相关股票 - 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