--- title: "数读丨 “外卖大战” 硝烟散去，哪家新茶饮企业赚到钱了？" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/281622835.md" description: "2025 年，六家新茶饮上市企业中有五家实现盈利，蜜雪集团以 335.6 亿元营收和 58.87 亿元净利润领先。古茗紧随其后，营收和净利润分别增长 46.9% 和 110.3%。尽管整体门店数量增长，但增速放缓，部分品牌如霸王茶姬和奈雪的茶面临挑战。蜜雪和古茗通过下沉市场和供应链优势持续扩张，表现出色。" datetime: "2026-04-03T09:12:09.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/281622835.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/281622835.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/281622835.md) --- # 数读丨 “外卖大战” 硝烟散去，哪家新茶饮企业赚到钱了？ 经历 “奶茶喝饱” 的 2025 年后，六家新茶饮上市企业财报出炉。 过去一年，奶茶从消费者排队打卡的热门单品，变为各大平台进行 “外卖大战”“AI 红包大战” 的营销弹药，消费频次被拉高的同时，行业增长逻辑也被重塑。 2025 年，六家新茶饮上市公司中，有五家实现盈利。其中，蜜雪集团以 335.6 亿元营收、58.87 亿元归母净利润大幅领先；古茗则以 129.14 亿元营收、31.09 亿元归母净利润位居第二，同比分别增长 46.9% 和 110.3%；茶百道、沪上阿姨归母净利润也分别增长超 70% 和 52%。 消费者频频 “续杯”，撑起奶茶企业的盆满钵满，但 “内卷” 的痕迹同样显现在财报数据中：随着新一线及以上城市的茶饮门店数量趋于饱和，2025 年，五家企业在这一层级城市中的门店占比均出现小幅下滑。根据久谦数据，奶茶门店数虽整体仍保持增长，但同比增速从 2024 年的 15% 回落至 2025 年的 10% 以下，扩张节奏放缓。 分品牌来看，霸王茶姬门店增速从 2024 年的 83% 回落至 16%，奈雪的茶则出现门店数量收缩。门店增长状况差异反映了头部品牌战略的分化，古茗、蜜雪集团、沪上阿姨凭借下沉市场渗透和供应链优势，门店持续扩张，其中，2025 年蜜雪集团门店数量增超 1.3 万家，同比增长 33%。 **“****性价比****”****抬高****蜜雪****业绩，****高端****品牌有点难** 过去一年，平价、加盟和下沉扩张为头部企业带来了业绩兑现。 2025 年，蜜雪集团、古茗业绩增速领跑同业。茶百道、沪上阿姨实现营收、净利双增长。奈雪的茶虽仍未扭亏，但亏损也较上年收窄近 74%。 3 月 31 日晚，霸王茶姬创始人张俊杰在业绩会上坦言，内部低估了 2025 年市场 “内卷” 的程度，也低估了即时零售平台 “外卖大战” 对线下茶饮消费的冲击。去年 8 月，霸王茶姬高层在第二季度业绩电话会上表态，不会参与价格战，以避免损害加盟商利润和品牌高端调性。 高端定位与直营模式的茶饮品牌显现出应对 “奶茶价格战” 的压力。财报数据显示，2025 年，奈雪的茶实现营业收入较上年下滑近 12%。霸王茶姬虽然营业收入同比小幅增长 4% 至 129.07 亿元，但其归母净利润录得同比下滑约 52% 至 11.35 亿元。 六家茶饮公司的业绩分化，本质上是选择不同经营路径的结果。 从营业成本看，霸王茶姬和奈雪的茶存在优势。2025 年，霸王茶姬的营业成本为 69.91 亿元，占收入比重 54%；奈雪的茶营业成本 24.19 亿元，占比 56%，优于其余四家 67% 至 69% 的成本水平。 真正拉开差距的是费用端，尤其是管理费用。 2025 年，霸王茶姬管理费用率达 19%，较上年提升超 10 个百分点，主要受当期组织架构调整和股权激励影响；奈雪的茶则主要因直营体系下的员工薪酬支出较高，直接将管理费用占比推高至 28%。 相比之下，古茗、蜜雪集团、沪上阿姨的管理费用率低至个位数，加盟模式的轻资产优势突出。 财报数据显示，2025 年，奈雪的茶直营门店收入 38.24 亿元，占总收入 88%；霸王茶姬直营业务收入占比为 12%。 国金证券研报称，外卖大战加剧了行业价格 “内卷”，头部品牌能够凭借供应链能力和规模议价优势，对冲部分成本压力，而中小品牌的成本压力则进一步放大，并在竞争中加速出清。回望 2025 年，加盟体系更成熟、供应链能力更强、规模效应更突出的品牌挺住了 “价格战” 压力，而费用负担更重的直营品牌，则更难挤出利润空间。 **下沉市场扩张增收，三家迈入 “万店俱乐部”** 过去一年，新茶饮品牌继续向小镇进军。 根据财报数据计算，奈雪的茶 2025 年店均收入达到 263 万元，为六家企业中最高，但门店数仅 1646 家，是唯一一家店均收入与门店数量较上年均出现缩减的品牌。 同期，霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨、古茗和蜜雪集团门店数分别增至 7108 家、8621 家、11449 家、13554 家和 59785 家，门店网络仍在持续向低线城市扩张。 2025 年，茶百道、沪上阿姨、蜜雪集团和古茗在三线及以下城市门店占比均已接近或超过一半，且较上年增加 1-3 个百分点；奈雪的茶直营门店中，三线及以下城市门店仅 132 家，占比约 10%。 根据红餐产业研究院发布的《茶饮品类发展报告 2026》，茶饮赛道已步入存量博弈阶段，市场集中度持续提升。尤其是在一线城市，茶饮门店数量趋于饱和，2025 年门店数出现小幅回落。国金证券研报也认为，当前头部茶饮企业的创收动力，主要来自下沉市场加盟门店的扩张，驱动采购需求增长。 随着新茶饮市场竞争进入下半程，头部企业为资本市场带来的想象空间仍显局促。 新京报贝壳财经记者梳理数据发现，截至 2026 年 3 月 30 日，五家港股上市新茶饮公司中，仅古茗一家较上市首日实现增长，增幅达到近 2 倍。其余四家均较上市首日出现下滑，奈雪的茶市值降幅达到 95%。茶百道、沪上阿姨也分别下跌超五成，蜜雪集团则基本守住发行价。 峰瑞资本消费投资人黄海认为，蜜雪冰城和古茗依靠超具性价比的单品（如蜜雪冰城的柠檬水、古茗的一杯冰水），为顾客提供和便利店瓶装水类似的产品。在存量竞争时代，以奈雪的茶为代表的直营品牌在扩张与盈利之间持续承压，而加盟网络和供应链效率更强的企业，虽具备更强盈利能力，却未必能在资本市场换来更高估值。这也意味着，当新茶饮企业越来越依赖低价和高密度铺设，最终形成的是更稳固的壁垒还是更激烈的消耗，仍有待观察。 ### 相关股票 - [01364.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01364.HK.md) - [515710.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/515710.CN.md) - [515170.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/515170.CN.md) - [159736.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159736.CN.md) - [02150.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02150.HK.md) - [513070.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/513070.CN.md) - [516900.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/516900.CN.md) - [159928.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159928.CN.md) - [513230.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/513230.CN.md) - [02097.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02097.HK.md) - [159843.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159843.CN.md) - [159735.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159735.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [大和：降古茗目标价至 32 港元 重申 “买入” 评级](https://longbridge.com/zh-CN/news/287184053.md) - [奶茶下南洋：5000 家门店后，蜜雪和霸王茶姬遭遇同一个难题](https://longbridge.com/zh-CN/news/286975227.md) - [海通国际：升古茗目标价至 31.7 港元 维持 “优于大市” 评级](https://longbridge.com/zh-CN/news/287191945.md) - [排队 5 小时，雪王、霸王茶姬都看上了这个千亿赛道](https://longbridge.com/zh-CN/news/286760723.md) - [万店餐饮巨头，集体围剿瑞幸](https://longbridge.com/zh-CN/news/287151034.md)