上交所通用质押式逆回购 GC004 盘中低至 0.01% 业内：进入 4 月资金面相当宽松

每经记者：张寿林 每经编辑：陈俊杰

4 月 3 日，上海证券交易所通用质押式逆回购GC004收盘于 0.965%，盘中最低至 0.01%。这一价格甚至低于隔夜期限利率。当日，上海证券交易所GC001盘中最低至 0.630%，当日收盘于 0.995%，较上日降幅达 11.56%。深圳证券交易所R-001盘中低至 0.630%，当日收盘于 0.975%，较上日降幅达 11.36%。

实际上，按照年化收益率 0.01% 价格成交，扣除交易手续费后，反倒是亏损的。但这种亏本的生意，依然有人在做。

“以前我就发现有这种情况，可能是做这个业务的客户，根本就不懂收手续费。” 一位资深债券私募投资人士告诉《每日经济新闻》记者。

隔夜期限通用质押式逆回购收盘价跌破 1%

GC004 为上交所 4 天期通用质押式逆回购，按照年化 0.01% 的收益率，以 4 月 3 日借出资金为例，由于恰逢三天法定假日，借出后，实际计息天数为 6 天，因此该笔交易实际投资收益率为 0.01%×6/365=0.00016%。而某券商 GC004 交易手续费为 0.004%，据此，0.01% 价格下的投资结果是不赚反赔。

面对如此之低的年化收益率，通常自然是放弃交易了。但实际偏偏就出现了这种明明亏损的交易。

根据 4 月 3 日 GC004 的盘面交易情况来看，当日接近收盘时，15 时 27 分开始，有多手交易按 0.01% 价格成交，直到接近 15 时 29 分，价格才开始走高，最终收盘于 0.965%。

实际上，4 月以来，连续几日货币市场价格趋向下行，隔夜期限资金价格目前已跌破 1%。

4 月 3 日 GC001 收盘于 0.995%，上一日收于 1.125%。4 月 3 日，R-001 收盘于 0.975%，上一日收于 1.1%。

资金价格走低，提示市场资金偏于充裕。中信证券首席经济学家明明团队告诉记者，进入 4 月，资金面相当宽松，一方面资金跨月结束，叠加银行季度流动性考核告一段落，负债相对充裕；另一方面 4 月往往是信贷小月，而全年特别国债发行计划尚未公布，当下债市资产荒格局延续。

公开市场业务出现有操作记录以来最小规模

记者注意到，进入 4 月以来，随着月初银行业资金需求下降，资金市场流动性更加宽裕，公开市场业务逆回购操作量连日在 10 亿元以下。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，4 月 1 日，公开市场开展 5 亿元 7 天期逆回购，是 2015 年逆回购转为常规操作以来，有记录的最小规模；当日对应有 785 亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼 780 亿元。

王青判断，4 月 1 日央行开展逾 10 年来最小规模 7 天期逆回购，直接原因在于近期资金面持续处于稳中偏松状态，加之月初流动性向宽；同时，这也释放了引导市场流动性稳定、避免主要市场利率过度向下偏离政策利率的信号，有助于稳定市场预期。

整体上看，王青指出，主要受央行在 1—2 月综合运用 MLF 和买断式逆回购大规模净投放 1.9 万亿元中期流动性，以及 3 月政府债券净融资规模较低等影响，近期资金面持续处于稳中偏松状态；临近月末和季末，央行通过质押式逆回购加大短期资金注入，也有效平抑了资金面波动。王青判断，在中东局势演变引发外部不确定性骤然升高过程中，现阶段国内货币政策会以保持流动性充裕、稳定市场预期为重要目标。这可能是月末、季末资金面不紧反松的一个背景。

王青提醒，值得注意的是，在近期资金面稳中偏松过程中，3 月央行中期流动性净回笼 2500 亿元，旨在引导主要市场利率围绕政策利率在合理范围内波动。由此，不排除 4 月买断式逆回购继续实施净回笼，DR007 和 1 年期商业银行（AAA 级）同业存单到期收益率等主要市场利率均值回稳或略有上升的可能。

王青说，2 月底以来中东局势演变推动国际油价大幅上冲，3 月国内整体物价水平出现较强上行态势，同时这也会对经济增长动能形成一定扰动。短期来看，在外部不确定性骤然升高过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点有可能延后。后期若外部冲击对国内经济增长扰动加剧，货币政策会相应加大适度宽松力度。

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