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title: "霸王茶姬控股的财报电话会议：规模与重置年相遇"
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description: "Chagee Holdings Limited 举行了第四季度财报电话会议，强调在稳健基本面的背景下持谨慎态度。公司报告茶馆数量增加了 15.7%，达到了 7,453 个地点，自营门店数量也显著上升。尽管同店销售额下降了 25.5%，第四季度净收入下降了 10.8%，但毛利率提高至 53.2%。公司保持盈利，净收入为人民币 3,390 万元。强劲的现金储备为人民币 79 亿元支持了战略灵活性，同时国际扩张仍在继续，计划在 2026 年开设 200 家新的海外门店"
datetime: "2026-04-07T00:23:48.000Z"
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# 霸王茶姬控股的财报电话会议：规模与重置年相遇

Chagee Holdings Limited 未赞助的 ADR ((CHA)) 已举行其第四季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。

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Chagee Holdings 最新的财报电话会议传达了谨慎乐观的语气，管理层在稳健的基本面与明显的短期压力之间取得了平衡。公司强调了利润、现金实力和海外势头，但并未回避同店销售的急剧下滑和成本上升，将 2026 年框定为专注于质量而非快速增长的重置年。

## 扩展门店网络支撑增长战略

Chagee 在大中华区及海外的茶馆数量以 7,453 家结束了这一年，比一年前的 6,440 家增长了 15.7%，突显了其规模优势。公司自营门店数量从 2024 年底的 169 家跃升至 615 家，最新季度净增 248 家，显示出向更大运营控制的战略倾斜。

## 大量会员和旗舰产品驱动护城河

该品牌目前拥有近 2.4 亿注册会员，为其提供了强大的流量和数据引擎，以进行精准营销。收入高度集中于其核心的鲜茶叶拿铁——博雅茶拿铁，占销售额的 90% 以上，并作为其竞争护城河的关键支柱。

## GMV 增长由强劲的海外第四季度推动

2025 年全年总商品交易额达到 316 亿元人民币，同比增长 7.2%，尽管同店表现较弱。在第四季度，总 GMV 为 73.229 亿人民币，海外 GMV 激增 84.6% 达到 3.719 亿人民币，国际门店的平均月 GMV 高于国内门店。

## 自营门店提升收入结构

第四季度自营茶馆的净收入攀升至 53.96 亿元人民币，比一年前的 23.86 亿元人民币增长了 126.2%。管理层强调，这证明了在中国和海外自营门店的有意识扩展开始重塑收入结构。

## 毛利率在逆风中小幅上升

第四季度毛利润达到 15.819 亿元人民币，毛利率为 53.2%，高于一年前的 51.6%。这一改善得益于包装、设备和供应链成本的降低，显示出成本措施在顶线增长放缓的情况下开始见效。

## 净利润持续增长但利润率收窄

公司在净收入层面实现了连续第 12 个盈利季度，第四季度 GAAP 净收入为 3390 万元人民币，非 GAAP 利润为 1 亿元人民币，利润率为 3.4%。全年 GAAP 净收入达到 118.63 亿元人民币，非 GAAP 收益为 190.99 亿元人民币，尽管最新季度的盈利势头明显减弱。

## 强劲的现金储备支撑战略灵活性

截至季度末，现金、现金等价物、受限现金和定期存款总计 78.924 亿元人民币，较 2024 年底的 48.687 亿元人民币增长约 62%。这一流动性缓冲为 Chagee 提供了充足的空间，以便在周期中进行投资、资助国际扩张，并吸收其持续业务模式转型的成本。

## 新产品发布展示再参与的力量

管理层指出，“四款招牌茶” 的推出证明了即使在更艰难的环境中，创新仍然可以推动业绩。该产品重新激活了 51% 的沉睡会员，并在推出周产生了 15.2% 的周环比 GMV 增长，突显了聚焦高影响力发布的潜力。

## 国际扩张加速

2025 年，公司进入了印度尼西亚、美国、越南和菲律宾，将其业务扩展到七个国家。第四季度净增 83 家海外门店，总数达到 345 家，并计划在 2026 年新增约 200 家海外茶馆，将国际市场定位为关键增长杠杆。

## 同店销售下滑成为核心风险

第四季度同店销售同比下降 25.5%，管理层称这是 2025 年面临的最大挑战，也是收入压力的主要来源。下滑突显了流量减弱和杯量下降，强调了在门店生产力和客户参与度方面需要更好的执行。

## 收入增长因消费者需求疲软而停滞

2025 年第四季度净收入从去年同期的 33.344 亿元人民币下降至 29.745 亿元人民币，下降约 10.8%。全年净收入仅增长 4% 至 129 亿元人民币，反映出国内需求和同店趋势变得更加困难，增速放缓。

## 运营亏损反映重组成本

公司在第四季度出现了 3550 万元人民币的运营亏损，而去年同期为 6.425 亿元人民币的运营收入。管理层将第四季度约 3.2 亿元人民币的影响归因于组织重组和商业模式转型成本，将亏损框定为主要是一次性的性质。

## 利润压缩反映投资周期

第四季度非 GAAP 净利润率从一年前的 9.3% 降至 3.4%，而非 GAAP 运营收入滑落至 3050 万元人民币，仅为 1% 的利润率。这些数据反映出公司在转型和重新定位以期望实现更可持续的增长阶段时，投资和重组的增加。

## 运营费用因扩张和管理费用激增

一般和行政费用同比激增 89% 至 6.356 亿元人民币，非 GAAP G&A 占收入的 19.7%，而之前为 10.1%。自营茶馆的运营成本上升 130.8% 至 3.768 亿元人民币，而其他运营成本增加 26.9% 至 2.314 亿元人民币，使其在收入中的占比从 5.5% 提升至 7.6%。

## 送餐价格战和市场波动对需求造成压力

管理层指出，第三方配送平台的激烈价格竞争和更广泛的市场波动是主要的外部阻力。这些因素对线下运营造成了伤害，减缓了产品推出的节奏，并导致杯量下降，加剧了同店销售的压力。

## 战略暂停延迟收入恢复

Chagee 还承认，其在 2025 年下半年故意放缓新产品推出和全面内部调整对增长产生了影响。这一战略暂停造成了可测量的收入阻力，并推迟了全面战略实施的时间表，尽管这本是为了为未来的执行建立一个更强大的平台。

## 指引显示 2026 年将保持平稳，关注质量

对于 2026 年，管理层指引 “高质量” 增长，旨在上半年稳定同店销售，下半年改善同店销售，同时保持收入和利润基本持平。计划在中国大陆开设约 300 家新茶馆，海外约 200 家，推出基于 GMV 的特许经营收入分成模式，并优先关注市场份额、品牌升级、产品创新、新使用场景、改善店内体验以及在更严格的成本控制下提高组织效率。

Chagee 的财报电话会议描绘了一幅公司转型的图景，依靠其庞大的网络、庞大的会员基础和强劲的现金状况，同时应对同店销售疲软和利润压缩。对于投资者而言，短期内的故事是整合和运营修复，2026 年将成为检验有纪律的执行是否能将规模转化为可持续增长的考验。

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