--- title: "三十年一遇的存储芯片超级周期？瑞银：三寡头格局下，DRAM 会持续供不应求，直到 2027 年末" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/282061606.md" description: "AI 带来的 HBM 需求增长叠加传统服务器换机周期，瑞银认为，全球 DRAM 市场的供需缺口将延续至 2027 年第四季度。DRAM 市场已高度整合至三寡头格局，供应端缺乏足够的” 竞争性扩产” 动力来平抑需求冲击，价格上行压力将更加持久。" datetime: "2026-04-08T14:56:38.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282061606.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282061606.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282061606.md) --- # 三十年一遇的存储芯片超级周期？瑞银：三寡头格局下，DRAM 会持续供不应求，直到 2027 年末 存储芯片行业正站在一个罕见的历史性拐点。 据追风交易台，瑞银最新研报认为，**AI 驱动的 HBM 需求持续蚕食 DDR 产能，叠加传统服务器换机周期与存储 SSD 需求的同步爆发，全球 DRAM 市场的供需缺口将延续至 2027 年第四季度，是近三十年来未曾出现过的存储超级周期。** 同时，DRAM 市场已高度整合至目前的三寡头格局。**供应端缺乏足够的"竞争性扩产"动力来平抑需求冲击，**周期性修正的烈度有所降低，而本轮需求超级周期带来的价格上行压力将更加持久。 **SK Hynix 在 HBM 领域占据领导地位，**瑞银将其 12 个月目标价从 155 万韩元上调至 170 万韩元，同步大幅上调盈利预测：2026 年和 2027 年每股盈利预测分别较此前提升 22% 和 29%，2026 年运营利润预测高达 286 万亿韩元，较市场一致预期高出约 57%。 近期催化剂方面，**SK Hynix 的 ADR 上市可能附带在韩国市场的股票回购计划，**这将形成"双重利好"——既可提升海外投资者的配置便利性，也将直接支撑韩国市场股价。 ## **三十年一遇：DRAM 供不应求周期的底层逻辑** 本轮存储芯片周期具有"近三十年一遇"的历史罕见性，驱动因素来自多重需求端冲击的叠加共振。 首先，**HBM 需求的爆发性增长正持续挤占传统 DDR 产能**。到 2026 年底，全球 DRAM 前端 HBM 专属产能将达到 50 万片/月（等效 12 英寸晶圆），占行业总产能的 25%；到 2027 年占比约 31%。 其次，**传统服务器换机周期正同步进行**，企业对 DDR5 等常规 DRAM 的需求持续释放。与此同时，AI 基础设施的扩张也在拉动服务器及存储 SSD 的需求增量。 第三，中国以外的晶圆产能扩张几乎全部集中于 HBM，常规 DRAM 新增供给极为有限。三家主要供应商（SK Hynix、三星、美光）在非 HBM 领域的扩产意愿均受到显著约束。 DRAM 市场已高度整合至目前的三寡头格局。**供应端缺乏足够的"竞争性扩产"动力来平抑需求冲击，周期性修正的烈度有所降低，而本轮需求超级周期带来的价格上行压力将更加持久。** ## **SK Hynix 的 HBM 领导地位：短期扰动不改长期格局** 近期市场对 SK Hynix 存在两大具体担忧：一是 HBM4 产品的局部重新设计问题，二是 HBM 出货量。这两点均不构成对其行业地位的根本性威胁。 关于 HBM4 重新设计，SK Hynix 目前正接近完成针对逻辑芯片及 DRAM 裸片的小幅重新设计工作，并积极推进面向英伟达 Rubin 平台的最终认证流程。据此将 SK Hynix 在 HBM4/Rubin 平台的市场份额假设调整为 60%，三星为 30%，美光为 10%。 在出货量方面，预计 SK Hynix 2026 年 HBM 比特出货量为 184 亿 Gb（同比增长 46%），2027 年为 247 亿 Gb（同比增长 34%）。以行业比特份额计，SK Hynix 预计将分别以 51% 和 44% 的占比，连续两年稳坐 HBM 市场头把交椅。 **SK Hynix 过去数年间在 HBM 执行能力上建立起的技术积累与客户信任，是其维持领导地位的核心壁垒。此次 HBM4 的设计调整属于局部优化，而非方向性逆转。** ## **盈利大幅超出市场预期：估值修复空间显著** 基于上述判断，瑞银对 SK Hynix 的盈利预测远超市场一致预期，差距之大引人瞩目。 在收入端，预测 2026 年总营收为 355.1 万亿韩元（市场预期 251.6 万亿韩元，**高出约 41%**），2027 年预测为 531.6 万亿韩元（市场预期 323 万亿韩元，**高出约 65%**）。 运营利润方面，预测 2026 年为 286 万亿韩元（市场预期 182 万亿韩元，**超出约 57%**），2027 年为 443.5 万亿韩元（市场预期 235.6 万亿韩元，**超出约 88%**）。 具体到第一季度，预测 2026 年一季度运营利润为 41.76 万亿韩元，远高于市场一致预期的 32.2 万亿韩元。 现金流层面，预计 2026 年自由现金流为 143.8 万亿韩元，2027 年进一步跃升至 269.8 万亿韩元，对应自由现金流收益率分别约为 21.6% 和 40.5%。 ## **估值与催化剂：ADR 上市与股票回购提供双重支撑** 在估值方法上，采用 12 个月远期市净率倍数对 SK Hynix 进行估值，基于其 32.1% 的长期 ROE 预测和 11.2% 的权益成本，得出 2.86 倍的目标市净率，对应目标价 170 万韩元。 当前 1.54 倍的 NTM 市净率所隐含的长期 ROE 仅为 17.3%，不仅低于过去十年 21% 的历史均值，更大幅低于瑞银预测的 32.1%。 这一估值差距意味着，市场尚未充分定价 SK Hynix 更高的 DRAM 盈利能力及其强劲的自由现金流生成能力。 **在近期催化剂方面，ADR 上市可能附带在韩国市场的股票回购计划，这将形成"双重利好"——既可提升海外投资者的配置便利性，也将直接支撑韩国市场股价。** 瑞银研究团队认为，约 2026 年 4 月 24 日前后（约为一季度业绩发布时点），存在积极催化剂，包括智能手机销量数据、定价谈判结果以及 GPU 供应链动态。 ### 相关股票 - [PSI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSI.US.md) - [XSD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XSD.US.md) - [MULL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MULL.US.md) - [MUU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MUU.US.md) - [SOXQ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXQ.US.md) - [MU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MU.US.md) - [07709.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07709.HK.md) - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXL.US.md) - [SMH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SMH.US.md) - [SOXX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXX.US.md) - [SSNGY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SSNGY.US.md) - [FTXL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FTXL.US.md) ## 相关资讯与研究 - [AI 存储芯片需求无视战争阴霾 三星 Q1 利润飙升八倍大超预期！](https://longbridge.com/zh-CN/news/281819200.md) - [面向 AI 的 SSD，彻底火出圈](https://longbridge.com/zh-CN/news/282026211.md) - [三星一季度利润预计同比翻 8 倍，AI 芯片热潮带动业绩暴增](https://longbridge.com/zh-CN/news/281813933.md) - [龙头业绩高增叠加 DRAM 涨价周期，存储芯片概念集体拉升](https://longbridge.com/zh-CN/news/281994165.md) - [TrendForce 集邦咨询：预估 2026 年第二季 Consumer DRAM 合约价格仍将持续季增 45-50%](https://longbridge.com/zh-CN/news/281850508.md)