--- title: "《大行》摩通：阿里季绩或重新定义市场观察指标 降目标价至 195 元" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/282126775.md" description: "摩根大通发布报告称，阿里巴巴将于 2026 年首季公布业绩，受益于中国人工智能基础设施建设，股价已大幅重估。预计客户管理收入 (CMR) 增长 4% 至 9%，云端业务外部收入增长约 40%，但「其他业务」亏损将接近 200 亿元。摩通下调目标价至 195 元，维持「增持」评级，认为市场对 CMR 和「其他业务」预期有误，未来季绩可能重新定义市场观察指标。" datetime: "2026-04-09T02:20:00.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282126775.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282126775.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282126775.md) --- # 《大行》摩通：阿里季绩或重新定义市场观察指标 降目标价至 195 元 摩根大通研究报告指出，阿里巴巴 (09988.HK) 将於 2026 年首季 (3 月季度) 公布业绩，受中国人工智能基础设施建设前景的提振，其股价已大幅重估，而云端运算营收增长是主要的财务支撑。市场普遍预期本季客户管理收入 (CMR) 将实现 4% 至 9% 增长，云端业务外部收入增长约 40%，而「其他业务」亏损 100 亿至 150 亿元。电商仍是盈利主体，但投资者普遍认为只要能业绩「稳定」即可接受。 该行认为，市场对这三项中的两项预期有误，认为阿里公布的客户管理收入增长率约为 1%，而「其他业务」亏损将接近 200 亿元。预期云端业务将与预期相符。合并 EBITA 整体影响偏负，但更重要的是「组成结构」而非幅度。 摩通认为本季初期股价将因 CMR 数字而表现不佳，料公司未来所公布的季绩或重新定义市场观察指标。若公司在财报中披露「可比口径 CMR」，并且投资者聚焦 EBITA 走势，跌幅将有限。更持久的风险在於千问投资过度。若管理层能可信地将春节支出框定为「一次性」，并指引未来季度显着降低支出，本季将成为「出清事件」——合并盈利触底，之后走势改善。若不能，市场将开始为「开放式消费 AI 投资周期」定价，叠加外卖拖累，电商估值将压缩。该行倾向於前者，但对「千问」未来走势信心有限。就电商基本面而言，该行信心较高：认为 EBITA 持平虽不足以单独推动重估，但方向正面，且随着竞争基期改善，未来几季应有进一步提升。 该行维持对阿里 (09988.HK)「增持」评级，下调目标价由 200 元降至 195 元，相当预测 2028 财年市盈率 16 倍，其中核心电商按预测 2026 财年市盈率 14 倍、云业务按预测 2026 财年市盈率 6 倍作估值。 ### 相关股票 - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABA.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09988.HK.md) - [513770.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/513770.CN.md) - [512380.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/512380.CN.md) - [KBAB.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/KBAB.US.md) - [KWEB.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/KWEB.US.md) - [BABX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABX.US.md) - [513040.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/513040.CN.md) - [159998.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159998.CN.md) - [CLOU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CLOU.US.md) - [159621.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159621.CN.md) - [BABO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABO.US.md) ## 相关资讯与研究 - [当 MuleRun 开始放手：一次有关 AI Native 的组织验证](https://longbridge.com/zh-CN/news/287191718.md) - [阿里云能否重写自己？](https://longbridge.com/zh-CN/news/287046202.md) - [蔡崇信吴泳铭致股东信：努力将 AI+ 云打造成阿里巴巴又一个增长动力](https://longbridge.com/zh-CN/news/287074664.md) - [飞猪推出酒店商家智能助理，在线旅游平台开始用 AI 抢商家](https://longbridge.com/zh-CN/news/287029171.md) - [新股消息 | 传月之暗面将调整公司架构 为赴港 IPO 铺平道路](https://longbridge.com/zh-CN/news/286920978.md)