--- title: "大摩解读 FOMC 纪要：整体偏向降息，但最终取决于关税传导" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/282158202.md" description: "大摩认为，美联储当前策略是” 静观其变”，纪要整体语气比新闻发布会更为均衡，政策路径仍偏向降息，而关税对核心商品价格的传导效应，将是决定年内是否降息的最终变量。" datetime: "2026-04-09T08:19:47.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282158202.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282158202.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282158202.md) --- # 大摩解读 FOMC 纪要：整体偏向降息，但最终取决于关税传导 摩根士丹利首席美国经济学家 Michael Gapen 团队于 4 月 8 日发布最新联储追踪报告，逐字解析 3 月 FOMC 会议纪要。 核心结论清晰：纪要整体语气比新闻发布会更为均衡，政策路径仍偏向降息，但关税对核心商品价格的传导效果，将是美联储能否行动的关键前提。 ## 核心判断：降息倾向仍占上风 大摩认为，纪要报告最关键的一句话是："Most"（多数）委员认为中东局势将推动进一步降息，而"Many"（许多）委员认为局势可能导致加息。 **分析师明确指出，在美联储措辞体系中，"Most \> Many"——降息方向的支持力度依然高于加息方向。据此，大摩维持 9 月和 12 月各降息一次的基准预测，但同时警示风险偏向"更晚、更少，甚至不降"。** ## 纪要比新闻发布会更均衡 大摩认为，3 月新闻发布会之所以被市场解读为偏鹰，很大程度上是因为提问高度集中于通胀端——**约 18 个问题围绕通胀、油价与关税，而涉及就业市场的问题仅约 5 个，鲍威尔被迫反复重申通胀上行风险。** 相比之下，纪要在双向风险上更为平衡： > "绝大多数"委员看到就业下行风险，"许多"人指出低职位创造使经济更易受到冲击；"多数"委员认为中东局势持续将压制商业情绪并拖累招聘。 ## 关税传导：降息的前提条件 大摩特别强调，"能否看穿油价驱动的通胀"高度依赖关税传导是否结束。 鲍威尔在发布会上被问及此问题时，第一反应便是关税与核心商品价格。 **纪要显示，委员会整体持相同立场——只有在关税效应与油价冲击"消退"之后，通胀才可能回归 2% 目标。** ## 两个悬而未决的问题 大摩认为，纪要对两处关键修正保持沉默：其一，3 月经济预测摘要（SEP）中，委员将 2026-2028 年增长预测上调 0.1-0.3 个百分点，长期潜在增速也被上修，但纪要对此未作任何解释。 其二，"一些"（约 4 至 5 名）委员倾向于在声明中采用"双向"利率指引，这一立场虽未构成多数，但绝非边缘观点。大摩表示将持续关注美联储后续沟通。 总体而言，**大摩总结认为：美联储当前策略是"静观其变"，而关税对核心商品价格的传导效应，将是决定年内是否降息的最终变量。** ### 相关股票 - [EVHY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/EVHY.US.md) - [QQQM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QQQM.US.md) - [PHEQ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PHEQ.US.md) - [QQQ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QQQ.US.md) ## 相关资讯与研究 - [冲突按下暂停键，美联储年底前降息预期升温](https://longbridge.com/zh-CN/news/282112276.md) - [中东局势令美联储政策左右为难](https://longbridge.com/zh-CN/news/282164819.md) - [美联储 3 月纪要今夜来袭！中东战火下，官员降息底气还剩多少？](https://longbridge.com/zh-CN/news/282001216.md) - [美联储 FOMC 会议纪要显示官员对美以伊冲突存在降息与加息两种政策判断](https://longbridge.com/zh-CN/news/282146631.md) - [加息还是降息？美联储很纠结](https://longbridge.com/zh-CN/news/282158446.md)