--- title: "SK 海力士 Q1 业绩再提速？花旗：内存供应短缺超预期延续，季度营业利润或环比翻倍" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/282225347.md" description: "花旗报告表示，AI 推理需求激增带动 KV 缓存存储爆发，SK 海力士一季度 DRAM 与 NAND 均价预计环比分别上涨 63% 和 70%，整体营收约 52 万亿韩元，环比增 58%，季度营业利润料达 39.1 万亿韩元，环比翻倍、同比增 426%，超市场预期。长期协议推动存储市场向定制化模式演进，供应短缺或持续超预期。" datetime: "2026-04-09T16:06:55.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282225347.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282225347.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282225347.md) --- # SK 海力士 Q1 业绩再提速？花旗：内存供应短缺超预期延续，季度营业利润或环比翻倍 AI 推理需求的持续扩张，正将全球存储市场推向新一轮结构性上行周期，SK 海力士成为最直接的受益者。 花旗分析师 Peter Lee 与 Jayden Oh 指出，**AI 推理需求带动 KV 缓存存储需求激增，推动 DRAM 与 NAND 均价在一季度实现大幅跳升**。与此同时，存储供应商正将季度合同延伸为 3 至 5 年的长期协议，**这将显著提升盈利能见度、压缩周期性波动，令 SK 海力士的盈利质量发生结构性改善**。 报告将 SK 海力士目标价从 155 万韩元上调至 170 万韩元，维持 “买入” 评级，**并预计该公司 2026 年第一季度营业利润将达 39.1 万亿韩元，环比增长 104%，同比增长 426%**，大幅超出市场一致预期的 35.1 万亿韩元。以当前股价 103.3 万韩元计算，潜在上涨空间约 64.6%。 ## 一季度业绩料超预期，定价能力大幅跃升 2026 年第一季度，**SK 海力士 DRAM 均价预计环比上涨 63%，NAND 均价环比上涨 70%**，核心驱动力来自 AI 推理场景下 KV 缓存存储需求的爆发式增长。 出货量方面，一季度 DRAM 环比下降约 6%，NAND 环比下降约 2%，但**均价的大幅提升足以抵消季节性回落**，带动整体营收预计达约 52 万亿韩元，环比增长约 58%。 从盈利端来看，**一季度 DRAM 业务营业利润率预计为 80%，NAND 业务为 61%**，整体营业利润率约 75%，较 2025 年第四季度的 58% 显著提升。 ## 服务器 DDR5 与 HBM 需求维持上行，市场担忧被认为过度 **针对市场对宏观不确定性及 AI 算法优化（如 DeepSeek 等模型效率提升）可能压制存储需求的担忧，花旗持相反判断。** 64GB 服务器 DDR5 DRAM 及 HBM 的底层需求正稳步增长，未因近期市场波动而减弱。**TurboQuant 等 AI 算法演进将进一步推升对服务器 DDR5 和 HBM 的需求，而非削减需求。** 定价层面，64GB 服务器 DDR5 DRAM 价格预计在 2026 年下半年之前保持强劲，HBM 需求亦将持续扩张。随着 AI 代理（AI agents）广泛应用带动 token 生成量增长，AI 训练与推理场景下的 CPU 内存需求将同步获得提振。 ## 长期协议锁定订单，供应短缺局面或持续超预期 **全球存储供应短缺的持续时间可能超出市场预期，而多年期绑定性长期协议的推广将进一步强化这一趋势。** 存储供应商正将原有的季度合同升级为 3 至 5 年的长期协议，尽管具体细节尚待确认。**这一转变意味着存储市场正从传统大宗商品模式向高度定制化、客户专属化模式演进——该趋势可类比晶圆代工业务的发展路径**，HBM 业务在估值模型中已参照台积电的 EV/EBITDA 倍数进行定价。 基于上述逻辑，花旗给出 SK 海力士 170 万韩元的目标价。 ### 相关股票 - [512480.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/512480.CN.md) - [159546.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159546.CN.md) - [512760.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/512760.CN.md) - [FTXL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FTXL.US.md) - [002224.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/002224.CN.md) - [07709.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07709.HK.md) ## 相关资讯与研究 - [SK 海力士将为戴尔供应专为人工智能 PC 设计的先进存储解决方案](https://longbridge.com/zh-CN/news/281952578.md) - [存储涨价风口跑出黑马！香农芯创 Q1 净利暴增 87 倍：自主品牌首次年度盈利](https://longbridge.com/zh-CN/news/281992874.md) - [传言内存降价与实际供应情况不符！创见董事长：内存缺货严重，今年难以缓解](https://longbridge.com/zh-CN/news/282224130.md) - [江波龙：系统化布局端侧 AI 存储 开启软硬协同新范式](https://longbridge.com/zh-CN/news/281842435.md) - [面向 AI 的 SSD，彻底火出圈](https://longbridge.com/zh-CN/news/282026211.md)