纳米布矿业在平衡增长计划与成本上升之间取得平衡

Namib Minerals ((NAMM)) 已召开其第四季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。

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Namib Minerals 最近的财报电话会议传达了一种谨慎乐观的语气，管理层强调了强劲的价格顺风和严格的成本控制，这提升了调整后的 EBITDA，并在黄金产量大幅下降的情况下保持了利润率。同时，投资者被提醒需要大量资金、单位成本上升以及会计波动，这些因素使得执行风险依然备受关注。

激增的黄金价格支撑收入和利润率

Namib Minerals 在 2025 年实现了每盎司 3,156 美元的平均黄金价格，比 2024 年的 2,185 美元大幅上涨 44%，这帮助抵消了销量的疲软。这一价格强劲是支撑收入和利润率的关键，为生产暂时下降提供了重要的缓冲。

调整后的 EBITDA 增长信号核心现金生成能力增强

调整后的 EBITDA 从前一年的 2,450 万美元攀升 18% 至 2,900 万美元，剔除大量非现金和一次性项目后，这一改善表明，即使在公司经历地下运营转型的过程中，基础现金生成能力也在增强。

收入稳定和强劲的毛利率

收入基本保持稳定，达到 8,260 万美元，而 2024 年为 8,590 万美元，尽管产量下降，但显示出顶线的韧性。3400 万美元的毛利润转化为 41.4% 的毛利率，突显了公司在低产量环境中捍卫盈利能力的能力。

积极的现金流和低净债务支持资产负债表

扣除利息和税费后的经营现金流约为 1,380 万美元，强调了公司在周期中仍能产生现金。净债务仅为 330 万美元，相对于当前收益而言，杠杆可控，为未来计划的增长投资提供了一定的灵活性。

运营纪律保持成本控制

磨矿厂的处理量保持在 476,000 吨，回收率为 89%，头矿品位为每吨 1.9 克，显示出良好的厂房表现。生产成本在绝对值上下降至 3,700 万美元，下降 4%，得益于严格的人力管理和对电力及其他投入的更紧密控制。

产能扩张按计划推进以提升处理量

公司正在推进磨矿厂产能的 36% 扩张，从每月 40,500 吨提升至 55,000 吨，采购和安装工作正在进行中。计划在 2026 年下半年投产，管理层预计更大的厂房将支持更高的处理量和更低的单位成本。

Redwing 排水在分阶段开发计划中取得进展

在 Redwing，排水工作于 2026 年 1 月 29 日开始，已抽取约 145,000 立方米的水，将水位降低至约 7.8 米。该项目按计划进行，预计将持续八个月，直至 2026 年底，涉及排水、研究和最终开发的分阶段序列。

指导预示 2026 年业绩的重大变化

对于 2026 年，公司预计生产 28,000 至 31,500 盎司，意味着比 2025 年水平增长 12% 至 26%。全维持成本预计在每盎司 2,400 至 2,700 美元之间，调整后的 EBITDA 预计为 5,000 万至 6,200 万美元，假设黄金价格为每盎司 4,500 美元。

2025 年生产下滑影响单位经济

How Mine 的产量在 2025 年降至约 25,000 盎司，较 2024 年的 36,743 盎司下降约 32%，因为采矿在矿体之间转移，地下开发进展。这一产量重置对单位经济造成了影响，并为公司计划在 2026 年的复苏设定了较低的基准年。

每盎司现金成本因产量下降而激增

每盎司现金成本大幅上升至约 1,653 美元，较 2024 年的 1,150 美元增加约 44%，因为固定成本分摊到的盎司数量减少。管理层强调，这一激增是由于产量下降，而非成本控制失效，预计未来更高的处理量将使单位成本回落。

Redwing 和 Mazowe 重启的巨额资本需求

管理层指出，重启 Redwing 和 Mazowe 需要 3 亿至 4 亿美元的巨额资本需求，分阶段进行。虽然这些项目支撑长期增长，但也引入了显著的融资和执行风险，投资者将密切关注。

非现金上市和 SPAC 影响扭曲报告的收益

报告的净收益受到与 SPAC 上市相关的非现金项目的严重影响，包括 6540 万美元的一次性上市费用和大量的公允价值波动。这些会计效应还导致了 3930 万美元的股东赤字，复杂了财务报表，同时未反映基础运营情况。

指导依赖于高位黄金价格假设

管理层的 2026 年展望建立在每盎司 4,500 美元的黄金价格假设上，显著高于 2025 年的实现水平。这使得指导对未来黄金价格变动敏感，意味着金属的任何回调都可能对目标利润率和现金流产生重大影响。

融资策略仍在形成中

高管表示，他们正在寻求非稀释性结构和发展金融机构的资金来支持增长，但在电话会议上没有宣布任何具体承诺。缺乏具体交易使得时机、资本成本和潜在股东稀释的情况仍然不确定。

DRC 撤退后勘探范围缩小

Namib Minerals 在得出结论认为在短期内不再是最佳资本使用后，允许 13 个在刚果民主共和国的勘探许可证失效。这一举措提高了资本配置的效率，但也缩小了公司在核心资产之外的勘探选项管道。

项目时间表承载执行和时机风险

Redwing 的多阶段计划，包括为期八个月的排水工作和预计在 12 到 18 个月内完成的可行性研究，将重要的新生产推向中长期。如果公司希望在不超支的情况下实现其增长目标，及时交付这些里程碑将至关重要。

前景展望以增长为基础，但依赖于黄金

展望未来，管理层的指导预计在 2026 年将恢复生产增长，产量为 28,000 到 31,500 盎司，调整后的 EBITDA 为 5000 万到 6200 万美元，前提是黄金价格支持。他们还预计 C1 现金成本将正常化至每盎司 1,400 到 1,650 美元，维持资本支出将降至每年 500 万到 600 万美元，因为磨坊扩建和 Redwing 排水工作推进。

Namib Minerals 的财报电话会议描绘了一家在稳健的运营执行和更强的现金生成与高企的单位成本和巨大的增长融资需求之间取得平衡的公司。投资者现在面临一个故事，即更高的黄金价格、严格的项目交付和成功的融资将决定今天的谨慎乐观是否能在未来几年转化为持续的价值创造。