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title: "《大行》摩通维持美团「中性」评级 长期外卖前景高度不确定"
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description: "摩根大通维持美团「中性」评级，目标价 85 元。报告指出，内地政府对外卖补贴的限制引发市场对美团前景的讨论，尽管监管因素存在，但外卖利润高度不确定。美团的盈利能力依赖于订单质量，30 元人民币以上的订单才能盈利，低于此价格的订单会导致亏损。假设市场份额从 75% 降至 50%，每单经营溢利反而可能更高。"
datetime: "2026-04-10T01:51:09.000Z"
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# 《大行》摩通维持美团「中性」评级 长期外卖前景高度不确定

摩根大通发表研究报告指，内地政府释出限制外卖补贴战的信号，引发投资者对美团 (03690.HK) 前景的讨论。该行认为，监管催化因素确实存在，但长期的外卖利润池存在高度不确定性，目前美团的股价未提供足够安全边际。该行现予目标价 85 元，维持「中性」评级。

报告提到，市场目前正以市场份额来判断美团的前景，但该行深入分析后发现，市场份额与盈利并非成正比，甚至为反比。美团的外卖盈利能力主要取决於订单质素而非订单数量，公司主导平均价格 30 元人民币以上的订单才能产生盈利，而 30 元人民币以下的订单在任何平台上均会造成结构性亏损。假设美团综合市场份额由 75% 降至 50% 的情境下，每单经营溢利实际上更高於市场份额为 65% 的情境，因为亏损的订单减少。

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