--- title: "美银 Hartnett：2020 年代前五年的大赢家是股票，未来五年将是大宗商品" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/282445018.md" description: "美银首席投资官 Hartnett 认为，2020 年代前五年股票称王，后五年市场主线将切换至大宗商品。六大结构性转变驱动这一轮动：全球化转向民族主义、在美国，效率优先转向民生优先、美联储从独立转向顺从、美国开放边境转向管控、服务业转向制造业、AI 军备竞赛转向颠覆，叠加美元贬值与全球财政过度扩张，大宗商品已成为风险对冲与通胀对冲工具。" datetime: "2026-04-12T12:00:53.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282445018.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282445018.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282445018.md) --- # 美银 Hartnett：2020 年代前五年的大赢家是股票，未来五年将是大宗商品 全球宏观格局正经历深刻重构。美银首席投资官 Michael Hartnett 认为，2020 年代上半叶的赢家是股票，但下半叶的市场主线将从美股和美元切换至大宗商品。 Hartnett 在最新一期 Flow Show 报告中指出，六大结构性转变正驱动这一轮动：**全球化转向民族主义、效率优先转向民生优先、美联储从独立转向顺从、美国开放边境转向管控、AI 军备竞赛转向颠覆、美国服务业转向制造业，叠加美元贬值与全球财政过度扩张**。在此背景下，大宗商品已成为资产配置者的风险对冲与通胀对冲工具。 在近期市场研判上，Hartnett 的预判再度得到验证——他此前发出的卖出信号精准捕捉了标普 500 的阶段性高点，随后又几乎踩准了市场底部。当前，**他将市场情绪定性为从 “逢高卖出” 转向 “五月创新高”，并预计 2026 年股票资金流入将再创纪录。** **** ## 2020 年代后五年，大宗商品、国际股票与小盘股将接棒 Hartnett 将当前宏观环境定性为一系列深层次结构性转变的叠加。在此背景下，**他判断 2020 年代下半叶的市场领导权将从美元及美国大盘股转移至大宗商品、国际股票和小盘股。**他写道，**大宗商品如今兼具风险对冲与通胀对冲功能**，而美元仅剩熊市对冲价值。**关税冲击、北约秩序松动、OPEC 石油美元循环受威胁等因素，均构成美元的长期利空。** Hartnett 同时表示，他仍愿意在收益率 5% 时买入 30 年期美国国债，视其为类似 2008 年股票、2018 年大宗商品的逆向配置机会。但他坦承，在选民真正转向支持财政纪律之前，政府债券更可能呈现熊市反弹而非真正牛市。**政客仍需以充分就业安抚选民，财政扩张将持续推高名义 GDP**，美国六年内名义 GDP 已上涨 60%。 ## 政策恐慌即底牌，真正的风险是政策失灵 Hartnett 援引 James Carville 的名言并加以改写——“现在轮到股市了，James”——以此阐释其核心判断：**政策制定者的恐慌往往是市场止跌的信号**。他指出，**自 2008 年全球金融危机以来，每一次华尔街的熊市与调整，都因政策宽松而得到逆转。** 此次亦不例外。**标普 500 在仅下跌 4%、处于超卖状态时，便迎来停火消息提振**，随后连续上涨 7 个交易日。Hartnett 认为，股市已实质上成为 “大而不能倒” 的存在，**市场真正的风险在于政策失效——即美元或债券市场崩溃，或信用事件爆发。** 从政治维度看，特朗普当前整体支持率为 41%，经济议题支持率 37%，通胀议题支持率 33%，均创下新低，但仍高于 2022 年拜登的对应低点。Hartnett 据此判断，**中期选举压力将促使政策转向宽松**，以改善普通民众的生活可负担性，这对消费类股票构成利好。 ## 资金流向显示风险偏好回升，但情绪仍有下行空间 上周全球资金流向数据显示，现金获得 707 亿美元流入，股票获得 368 亿美元，债券 87 亿美元，黄金 35 亿美元，加密货币 2 亿美元。 Hartnett 指出，自 2008 年以来的两大长期资金趋势依然稳固：**被动投资持续跑赢主动投资**，股票 ETF 累计净流入 7.1 万亿美元，而长线股票基金则累计净流出 3.4 万亿美元；**企业债持续跑赢国债**，投资级债券基金净流入 2.7 万亿美元，美国国债基金仅净流入 0.9 万亿美元。 美银牛熊指标目前维持在 6.3，处于中性区间——12 月 17 日触发的反向 “卖出信号” 已于 3 月 25 日结束。Hartnett 提示，下周二发布的 4 月基金经理调查将是重要参考。 他指出，若出现类似去年 4 月 “解放日” 后的极端悲观读数——全球增长预期跌至-82% 的 30 年低点、现金仓位升至 4.8%、股票配置降至-17%——则将构成 “闭眼买入” 信号。**当前情绪虽已受压，但距离极端水平仍有相当距离**。去年 5 月市场底部时，牛熊指标低点为 3.4，远低于当前的 6.3。 ### 相关股票 - [GDXW.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDXW.US.md) - [SCCO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SCCO.US.md) - [GOAU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOAU.US.md) - [GLDM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GLDM.US.md) - [JNUG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JNUG.US.md) - [DBC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DBC.US.md) - [BHP.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BHP.US.md) - [600547.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600547.CN.md) - [IAU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IAU.US.md) - [FCX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FCX.US.md) - [GLD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GLD.US.md) - [RING.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RING.US.md) - [159562.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159562.CN.md) - [SGDM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SGDM.US.md) - [GDX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDX.US.md) - [SLV.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SLV.US.md) - [NUGT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NUGT.US.md) - [600489.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600489.CN.md) - [02824.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02824.HK.md) - [UGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/UGL.US.md) - [GDXJ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDXJ.US.md) - [USO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/USO.US.md) - [DBB.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DBB.US.md) - [GDXY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDXY.US.md) - [518850.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/518850.CN.md) ## 相关资讯与研究 - [“战后交易风口” 来了！ 美银高喊大宗商品黄金时代 抱紧半导体、消费与中国科技](https://longbridge.com/zh-CN/news/282357894.md) - [美银预言未来几年大宗商品将跑赢股债，投行纷纷看好黄金长期前景](https://longbridge.com/zh-CN/news/282343641.md) - [美银 Hartnett：商品牛市将持续数年，“谁掌握了资源，谁就能打赢 AI 竞赛”！](https://longbridge.com/zh-CN/news/282346896.md) - [万国黄金集团获公司创始人高明清增持合共 203 万股](https://longbridge.com/zh-CN/news/282361962.md) - [美银：大宗商品价格牛市将持续数年](https://longbridge.com/zh-CN/news/282341530.md)