--- title: "大摩 Wilson：市场调整接近尾声，但最后阶段仍有阵痛" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/282481861.md" description: "摩根士丹利首席股票策略师 Wilson 表示，本轮标普 500 调整已接近尾声，但最后一关未必好过。他将本轮定性为牛市中的正常调整：标普 500 远期市盈率从峰值跌 18%，但中位数公司 EPS 增速创 2021 年来新高。当前最大变量将是利率与美联储政策。“如果利率或债券波动率再度走高，市场可能会再次回调。”" datetime: "2026-04-13T03:43:19.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282481861.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282481861.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282481861.md) --- # 大摩 Wilson：市场调整接近尾声，但最后阶段仍有阵痛 摩根士丹利发出信号，美股调整将尽，但最后一关未必好过。 4 月 12 日周日，摩根士丹利首席股票策略师 Mike Wilson 在最新周报中表示，当前市场的调整进程比多数投资者意识到的更为深入，标普 500 正在筑底，但在利率和债券波动率问题彻底解决之前，市场仍面临再次回测的风险。 Wilson 认为当前的市场情绪依然脆弱。他明确表示，**本轮调整始于去年 10 月，标普 500 远期市盈率从峰值累计下跌 18%——这一跌幅在历史上通常只出现在经济衰退或美联储主动收紧周期中。“但这两种情况在我们的基准预测中都不存在。”** **** ## 牛市调整，而非熊市 Wilson 坚持认为，这是 “2022 至 2025 年滚动式衰退触底后、去年 4 月开启的新一轮牛市中的正常调整”，而非趋势逆转。 关键依据在于盈利。标普 500 价格跌幅不足 10%，而罗素 3000 中超过半数个股已跌逾 20%。Wilson 的解读是：这不是市场的自满，而是市场已经对风险做出了合理定价。 支撑这一判断的核心数据是：**当前中位数公司 EPS 增速达到两位数，为 2021 年以来最快。** “**估值倍数下降叠加盈利增长改善——这是典型的牛市调整特征，而非熊市。**” Wilson 写道。 他还对比了历史上的石油冲击周期：彼时盈利已在恶化，而当前盈利仍在从高位加速增长，且本轮油价涨幅以实际价值衡量相对温和。 ## 其他风险：私人信贷与 AI 扰动 Wilson 也正面回应了市场另外两大担忧。 **私人信贷方面**，他引用同事 Vishy Tirupattur 的观点：“私人信贷的风险是实质性的，但不具有系统性。” 私人信贷已在收紧，但多数银行的直接敞口有限，这反而可能推动业务回流传统贷款机构。 **AI 扰动方面**，Wilson 认为叙事跑在了现实前面。“企业应用层仍处于早期阶段，短期内 AI 更可能支撑利润率，而非压缩利润率。” 他补充说，AI 还给企业提供了压低招聘的理由，进而带来经营杠杆的上行惊喜——这正是当前 EPS 增速加快的原因之一。 ## 最后一关：利率与美联储 Wilson 明确指出，当前市场最大的不确定性来源是利率和政策，而非地缘政治或信贷风险。 股债相关性已再度转为明显负值，意味着利率上升重新成为估值的阻力。他将央行的鹰派转向——主要由大宗商品通胀预期驱动——定性为"股市需要跨越的最后一道坎"。 上周市场的部分反弹，恰好与美联储主席鲍威尔释放更中性立场、债券波动率回落同步发生。 **"调整的最后阶段从来都不轻松，"Wilson 写道，"如果利率或债券波动率再度走高，市场可能需要再次回测。"** 但他同时强调，这种波动是筑底过程的一部分，而非新一轮熊市的开始。"市场通常不会给投资者多次机会，这也是我们鼓励提前布局的原因。" ## 策略倾向：哑铃配置 在具体策略上，Wilson 维持"哑铃"配置框架： 一端是**盈利稳健、估值已压缩的周期股**，包括金融、工业和消费品（耐用品）；另一端是**情绪与估值均已重置至健康水平的优质成长股**，即超大规模云计算公司（hyperscalers）。 他的最终判断是："地缘政治风险、私人信贷担忧和 AI 扰动的大部分定价调整已经完成。剩下的主要是利率和政策问题，而这将随着美联储领导层交接的完成而得到解决。" "市场永远走在新闻前面，投资者也应如此。" ### 相关股票 - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.SPX.US.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS.US.md) - [PHEQ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PHEQ.US.md) - [XLF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLF.US.md) - [VFH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VFH.US.md) - [IAI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IAI.US.md) - [IVV.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IVV.US.md) - [MSSM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSSM.US.md) - [CVIE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CVIE.US.md) - [PAPI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PAPI.US.md) - [SPY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPY.US.md) - [FNCL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FNCL.US.md) - [CVMC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CVMC.US.md) - [VOO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VOO.US.md) - [MSLC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSLC.US.md) - [CVLC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CVLC.US.md) - [PEPS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PEPS.US.md) - [CVSE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CVSE.US.md) - [CDEI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CDEI.US.md) ## 相关资讯与研究 - [财报季启幕之际大摩积极唱多：盈利增长将抵御中东战火扰动 美股回调正处于最后阶段](https://longbridge.com/zh-CN/news/282533481.md) - [大摩：市场严重低估 AI 爆发力 预计算力与电力需求缺口持续扩大](https://longbridge.com/zh-CN/news/282492284.md) - [银行测试 Anthropic 的网络安全模型](https://longbridge.com/zh-CN/news/282544487.md) - [史上第二大买单来袭：高盛预计 CTA 周内扫货 450 亿美元，美股技术性筑底已成？](https://longbridge.com/zh-CN/news/282464651.md) - [花旗展望：主动型 ETF 份额十年翻番 驱动 2030 年美国 ETF 资产规模迈向 25 万亿美元时代](https://longbridge.com/zh-CN/news/282482154.md)