--- title: "京东 Q1 财报有惊喜？华尔街：核心业务复苏叠加外卖业务减亏" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/282899955.md" description: "巴克莱、摩根大通、汇丰三大华尔街投行于同一天集体看多京东，核心逻辑为日用百货与平台服务等高毛利业务一季度呈现超预期的增长势头；外卖新业务亏损环比收窄趋势日趋明朗，监管层持续向市场参与者释放信号要求回归理性竞争。" datetime: "2026-04-15T21:09:58.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/282899955.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/282899955.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/282899955.md) --- # 京东 Q1 财报有惊喜？华尔街：核心业务复苏叠加外卖业务减亏 多重积极信号正在汇聚，华尔街主要投行在同一天对京东集团作出集体看多表态。 据追风交易台，巴克莱、摩根大通和汇丰三家机构于 4 月 14 日相继发布研究报告，一致看好京东基本面改善趋势。 三家机构的共同逻辑聚焦于两条主线**：其一，一季度消费及电商大盘环境改善，京东日用百货与平台服务等高毛利业务呈现超预期的增长势头；** **其二，外卖新业务亏损环比收窄趋势日趋明朗，监管层持续向市场参与者释放信号要求回归理性竞争，进一步强化了亏损收敛的确定性。** **** ## **日用百货与平台业务成核心看点，有望带动收入结构优化** 在各大行对京东一季度的前瞻预判中，日用百货与平台及营销服务两大板块的增长再加速被反复提及。 据巴克莱的行业调研，这两个业务上年四季度同比增速分别为 12.1% 和 15%，一季度可能进一步加速。**一季度日用百货收入同比增速有望从此前预估的 12.0% 提升至 12.5%，平台及营销服务收入同比增速从 13.5% 上调至 15.5%。** 汇丰同样预计，一季度日用百货将维持 12.5% 的同比增长，平台及广告收入同比增长约 15%。 与此同时，家电及 3C 品类仍是拖累项。巴克莱预计该板块一季度收入同比仍将下滑约 8%，但与此前预期相近，并预测最早于 2026 年三季度有望转为正增长——届时以旧换新补贴的高基数效应逐步消退，有助于下半年整体营收增速的重新提速。 ## **外卖亏损拐点渐近，整体减亏节奏好于预期** 在新业务层面，外卖业务的亏损收窄是各大行上调盈利预测的重要依据。 摩根大通认为，监管机构近期接连发出多轮信号反对非理性竞争，国内外卖市场补贴已出现降温迹象，由此推动该行**将 2026 年新业务亏损预测从 450 亿元收窄至约 350 亿元（与市场一致预期相比改善约 100 亿元）。** 汇丰预计，**外卖业务亏损将从 2025 年的约 360 亿元收窄至 2026 年的约 250 亿元，下降幅度可观。** 用户指标方面，汇丰援引 QuestMobile 数据显示，京东月活用户（MAU）一季度同比增长 13%，快于竞争对手 2%-3% 的增速，用户日均活跃比率（DAU/MAU）也同比提升约 2 个百分点至 23%-24%，用户质量的改善为平台变现奠定基础。 ## JoyBuy 欧洲推进更谨慎，短期仍以体验与履约为优先 在海外扩张上，机构的措辞更偏谨慎，重点从 “扩张速度” 转向 “投入节奏与亏损可控”。 巴克莱引述管理层表态称，京东通过 JoyBuy 推进欧洲业务的投资将 “逐步进行”，短期聚焦用户体验，尤其是履约体验，而非业务规模化。 摩根大通同样观察到，JoyBuy 于 3 月在欧洲推出后，对获客的投入 “相当谨慎”，并预计相较闪购减亏，2026 年国际业务推进将更为审慎。 汇丰预计，由于前期仓储与配送投入，海外业务在 2026 年仍将亏损，按其估算季度亏损可能约 10 亿至 20 亿元人民币，随订单量波动。 ## **估值分歧不大，认为当前股价具有吸引力** 在估值层面，三家机构虽采用不同方法，但结论均指向当前股价具有较明显的安全边际。 巴克莱采用 EV/EBITDA 估值法，将目标倍数从 5 倍上调至 6 倍（基于 2027 年预期 EV/EBITDA），目标价 41 美元；上行情景对应 7 倍 EBITDA 倍数，目标价 48 美元；下行情景对应 4 倍，目标价 27 美元。 摩根大通基于 9 倍 2027 年预期市盈率（三年均值）给出 38 美元目标价，对应 2026 年预期市盈率约 11 倍，并指出当前核心业务（剔除新业务全部亏损后）的估值仅约 6 倍，暗示在最乐观情境下存在相当的上行空间。 汇丰则采用 DCF 估值法（WACC 为 10.6%，终端增长率 3.5%），维持 35 美元目标价，认为当前约 9 倍的 2026 年预期市盈率具有吸引力，同时还有相当于市值约 5% 的回购额度（约 20 亿美元，有效期至 2027 年 8 月）提供估值支撑。 ### 相关股票 - [JD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JD.US.md) - [09618.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09618.HK.md) - [KJD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/KJD.US.md) - [ONLN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ONLN.US.md) - [XRT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XRT.US.md) - [BARC.UK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BARC.UK.md) - [BCS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BCS.US.md) - [JPM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM.US.md) - [00005.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00005.HK.md) - [HSBA.UK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HSBA.UK.md) - [HSBC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HSBC.US.md) - [89618.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89618.HK.md) - [JPM-M.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-M.US.md) - [JPM-C.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-C.US.md) - [JPM-D.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-D.US.md) - [JPM-L.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-L.US.md) - [8634.JP](https://longbridge.com/zh-CN/quote/8634.JP.md) - [JPM-K.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-K.US.md) - [JPM-J.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-J.US.md) - [DTIW.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DTIW.SG.md) ## 相关资讯与研究 - [“救火” 阿迪，联手京东：海澜之家正变成下沉市场的 “包工头”？](https://longbridge.com/zh-CN/news/282529345.md) - [全国向暖催热冰品消费 京东折扣超市 6.9 折起解锁平价清凉](https://longbridge.com/zh-CN/news/282518192.md) - [“团购大战” 再次打响，抖音们，盯上了美团最 “肥” 的一块肉](https://longbridge.com/zh-CN/news/282446090.md) - [外卖大战变味，从多方博弈到巨头 “倾销”](https://longbridge.com/zh-CN/news/281838354.md) - [小摩：恢复京东集团-SW“增持” 评级 目标价 148 港元](https://longbridge.com/zh-CN/news/282810865.md)