宏观经济将在升级后对股市发挥关键作用

河内——越南已正式满足所有要求，从前沿市场重新分类为次级新兴市场，升级将于 9 月的 FTSE Russell 半年度审查开始生效，这标志着该国资本市场发展的重要里程碑。

在审查结果公布后，国家证券委员会（SSC）副主席阮黄海表示，越南股票将分四个阶段纳入 FTSE 指数，第一阶段将于 2026 年 9 月开始，最后阶段将在 2027 年 9 月结束。

越南在指数中的权重预计约为 0.04%，相当于约 16 亿美元的可投资资本来自被动基金，他指出，被动资金流动只是整体情况的一部分。

彭博社汇编的数据表明，大多数市场在升级后历史上都记录了外资流入的强劲增长，无论分类是基于 FTSE 还是 MSCI 标准。统计数据显示，资本流入通常比升级前的平均水平增加五到七倍。

中国是一个显著的案例。其 A 股于 2018 年正式纳入 MSCI 新兴市场指数，恰逢该国在近十年中增长最缓慢的时期之一，正值中美贸易战期间。

当年，外国投资者撤回超过 110 亿美元，随后在次年以超过 1320 亿美元的净流入回归。

对于越南，预测也指向了巨大的流入潜力。

世界银行在 2024 年估计，成功升级可能吸引多达 250 亿美元的新资本。

与此同时，国际经验表明，流动性改善可能是显著的。例如，沙特阿拉伯在升级为新兴市场地位时，交易价值激增超过 20 倍，活动在此后继续上升。

然而，升级后的市场表现仍然取决于更广泛的条件。根据 BIDV 证券公司的分析师，增长的可持续性将取决于宏观经济因素，如货币和财政政策、每股收益的扩展以及国内改革的进展。

如果升级路线图完成，越南的市场流动性预计将显著改善，2026-2030 年期间，平均交易价值预计将在 13 亿到 21 亿美元之间。

重新分类还预计将引发资本配置的结构性变化。

随着市场在指数类别之间移动，资本再平衡通常会为旧指数中剩余成分创造买入压力，而为新纳入升级指数的股票创造卖出压力。

例如，当一个国家退出前沿指数时，其前期权重为其他成分的增长留出了空间，而进入新兴市场指数的股票可能最初面临与投资组合调整相关的卖出压力。

然而，历史数据并不保证统一的上升轨迹。

VPBank 证券的分析师指出，纳入 FTSE 新兴市场指数并不一定确保持续增长，因为市场趋势更受宏观经济动态的影响。

“升级应被视为一个支持因素和资本流入的重要催化剂，而宏观基本面将仍然是市场方向的决定性驱动因素，” 该公司表示。

同样，KB 证券越南预计重新分类将激活来自被动指数跟踪基金和主动全球投资者的大规模资本轮换进入越南。

根据与 FTSE Russell 一致的情景分析，潜在流入可能在 30 亿到 90 亿美元之间，对应于 FTSE 新兴市场全覆盖指数中估计的权重为 0.3% 到 1.1%。

另一方面，越南可能面临来自前沿基金的高达约 10 亿美元的资金流出。

尽管如此，这种卖出压力相对于新兴市场配置的预期需求被认为是温和的，有助于资产重新估值，并在正式升级时间表之前增强投资者信心。

然而，短期市场动态仍然受周期性模式的影响。

根据 SSI 研究，投资者情绪可能在四月下半月减弱，反映出季节性趋势。

历史上，四月通常是股市较为谨慎的月份，上涨股票的平均比例约为 47.7%，是全年第二低的月份，仅次于十月。

这种季节性下滑通常与市场在年度股东大会后已提前定价商业计划有关，同时伴随着第一季度财报季的获利了结。

由于高油价和利率对盈利能力的影响，加上 2025 年同一时期母公司股东的净利润同比增长 33.5% 的高比较基数，第二季度盈利增长放缓的预期可能会带来额外压力。

月末的长假可能进一步抑制投资者参与，缩小流动性，可能导致短期波动。——BIZHUB/VNS