一场针对华尔街 “避税生意” 的做空行动，正在将矛头指向一家市值数百亿美元的资管巨头。
据彭博最新获得的一封致投资者信件，做空机构 Orso Partners 已建立对 Affiliated Managers Group（AMG）的空头头寸。AMG 是管理规模达 8130 亿美元的投资公司，旗下持股包括 Cliff Asness 创立的 AQR Capital Management。
Orso 的逻辑直接：AQR 近年来高速增长的核心引擎——税收优化策略——正面临监管收紧的直接威胁。一旦监管落地，AMG 的盈利将首当其冲。
报道发出后，AMG 股价当日一度跌 1.7% 至 294.28 美元，此前涨幅高达 2.9% 的盘中涨势被完全抹去。
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<h2 style="text-align: left">这门 “避税生意” 有多大？</h2>
过去几年，美股持续上涨让富裕投资者积累了大量应税收益。华尔街随之兴起了一类名为&#34;税收感知多空策略&#34;（tax-aware long-short strategies）的产品，专门帮助高净值客户合法降低税负。
操作逻辑并不复杂：长期持有盈利股票以延迟纳税，同时主动卖出亏损股票来&#34;收割亏损&#34;，用亏损抵消其他收益，从而减少当期税单。
这类策略目前已通过对冲基金、ETF 和独立管理账户等多种形式铺开，据彭博此前报道，相关策略的总规模已超过1 万亿美元。
AQR 是这一赛道的领跑者。该公司至少从 2024 年开始大力推广税收优化产品，相关策略资产规模两年增长 10 倍，达到约570 亿美元。2025 年，AQR 全年资产增加创纪录的 750 亿美元，总规模升至 1890 亿美元。
<h2 style="text-align: left">AQR 对 AMG 有多重要？</h2>
这正是 Orso 做空 AMG 的核心逻辑所在。
AMG 去年报告净流入 510 亿美元，同比增速达 36%，AMG 方面在今年 2 月的电话会议上表示，这一增长&#34;主要由 AQR 驱动&#34;。
AMG 首席财务官 Dava Ritchea 在同一电话会议上表示，凭借 AQR&#34;强劲的业绩表现、持续创新和差异化专长&#34;，AQR 预计将贡献 AMG 2026 年逾 20% 的盈利。
换句话说，AQR 已成为 AMG 盈利结构中越来越集中、越来越关键的一块。这也意味着，一旦 AQR 的核心业务受到冲击，AMG 的财务影响将被放大。
<h2 style="text-align: left">监管风险究竟在哪里？</h2>
Orso 的投资组合经理 Nathan Koppikar 在信中直言：AQR 的部分税收优化策略，使用了杠杆或复杂衍生品工具来制造大额交易亏损，这种做法可能引发美国国税局（IRS）的关注。
&#34;这种激进的税收定位建立在监管套利的基础上，极易受到 IRS 审查，&#34;他写道。
监管压力已有迹可循。据彭博报道，美国财政部已准备加强对至少一类相关策略的监管。与此同时，富达投资今年 2 月已开始限制客户开设新的多空独立管理账户——这被市场视为一个信号，表明此类策略吸引新资金的能力可能已开始受限。
Koppikar 在信中写道：&#34;当监管的锤子落下，AQR 的资产管理规模和费用收入将遭受重创。这一损伤将在 AQR 占据其盈利越来越大、越来越集中份额的时刻，直接传导至 AMG 的利润底线。&#34;

做空机构 Orso Partners 盯上八千亿美元资管巨头 AMG——矛头直指其旗下 AQR 高达 570 亿美元的 “避税生意”。AQR 凭借税收优化策略两年资产暴增 10 倍，已贡献 AMG 逾 20% 盈利。然而，随着美国财政部收紧监管，Orso 警告：监管锤子一旦落下，AMG 利润将首当其冲。

- Orso Partners 最近做空管理规模达 8130 亿美元的 AMG。  
- AQR 的税收优化策略面临监管收紧威胁，影响 AMG 盈利。  
- AQR 对 AMG 盈利贡献逐年增加，一旦受损将导致财务风险加剧。

做空机构盯上 “税收套利” 帝国：监管收紧在即，万亿美元生态遭狙击