--- title: "又到特斯拉财报夜，市场最关心这三件事" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/283620048.md" description: "特斯拉周三美股盘后发布一季度财报，但华尔街真正盯紧的，是 Robotaxi 扩张迟缓、Optimus 量产悬而未决，以及一项规模堪称” 天文数字” 的 Terafab 芯片制造计划背后的估值逻辑。股价年内已跌近 19%，巴克莱警告自由现金流或持续为负至 2029 年——这份财报，将是市场重新校准特斯拉叙事的关键时刻。" datetime: "2026-04-22T08:02:04.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283620048.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283620048.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283620048.md) --- # 又到特斯拉财报夜，市场最关心这三件事 特斯拉即将于周三美股盘后（北京时间周四凌晨）发布一季度业绩，但投资者的目光已远超季度盈亏本身。在 Robotaxi 扩张进度迟缓、Optimus 机器人量产时间表模糊，以及一项规模堪称"天文数字"的芯片制造计划横空出世的背景下，这份财报将成为市场重新校准特斯拉估值叙事的关键节点。 据 FactSet 数据，华尔街预计特斯拉一季度调整后每股收益为 37 美分，高于去年同期的 27 美分；营收预计为 222 亿美元，同比增长约 15%；息税折旧摊销前利润（EBITDA）预计为 32 亿美元，同比增长约 17%。 但特斯拉已提前披露电动车销量及储能产品部署量均低于市场预期，基本面弱势已在市场预期之内。巴克莱分析师 Dan Levy 在研报中指出，特斯拉股价年初至今已下跌约 19%，跑输标普 500 指数逾 20 个百分点，反映出投资者对 Robotaxi 扩张进度及 Optimus 量产前景的失望情绪。 对市场而言，财报数字本身或许并非最大变量。Jefferies 分析师 Philippe Houchois 在致客户的报告中警告，此次业绩"将进一步凸显愿景与执行之间的鸿沟"，并可能引发外界对融资问题的担忧；他还补充称，相关结果或将"强化"特斯拉最终与 SpaceX 合并的逻辑。巴克莱维持特斯拉"持股观望"评级，目标价 360 美元。**本次财报电话会议上，管理层就资本支出、Robotaxi 扩张及 Optimus 进展给出的指引，将是决定市场反应方向的核心变量。** ## 资本支出：规模之争，悬念未解 进入本次财报季，市场最核心的问题是：特斯拉是否会上调资本支出指引，以及 Terafab 等超大型项目的融资路径是否会进一步明朗。 特斯拉在上季度财报中给出的 2026 年资本支出指引为逾 200 亿美元，用于支持包括锂精炼厂、磷酸铁锂电池工厂、Cybercab、Semi 卡车、休斯顿超级工厂及 Optimus 产线在内的六条工厂及产线建设，以及 AI 算力基础设施的扩充。特斯拉计划将英伟达 H100 等效 GPU 数量从 2025 年底的约 12 万块提升至 6 月底的约 28 万块，**巴克莱估算，仅 GPU 采购成本即超过 35 亿美元，配套基础设施投入另需约 25 至 30 亿美元。** 然而，上述 200 亿美元指引明确排除了 Terafab 芯片工厂和太阳能工厂两大项目。3 月，特斯拉发布 Terafab 计划，目标是建设年产 1 太瓦算力的芯片制造基地，规模约为当前全球 AI 算力总产出的 50 倍，SpaceX、英特尔及 Super Micro Computer 均参与其中。 Terafab 若全面落地，总资本支出规模可能高达 5 万亿至 13 万亿美元；即便聚焦于近中期地面芯片生产，初期 100 至 200 吉瓦/年的产能目标也可能需要 5000 亿至 1 万亿美元投入。巴克莱认为，Terafab 目前缺乏具体建设时间表和融资方案，属于"待验证的故事"； 在太阳能方面，特斯拉计划于 2028 年前在美国建成 100 吉瓦制造产能，此前有报道称特斯拉已与中国供应商就价值 29 亿美元的太阳能生产设备展开谈判，计划于今年 8 月前交付；巴克莱估算该项目资本支出至少需要 300 亿美元。 摩根士丹利分析师 Andrew Percoco 预计特斯拉全年资本支出可能增至 250 亿至 350 亿美元，并估算在 210 亿美元资本支出情境下，2026 年自由现金流将为负 84 亿美元；FactSet 数据显示，市场一致预期为负自由现金流超过 47 亿美元。 对此，GraniteShares 首席执行官 Will Rhind 在接受 MarketWatch 采访时表示："即便 2026 年自由现金流预期持续下修，特斯拉仍拥有业内最强劲的净现金头寸和资产负债表灵活性，足以同时押注所有这些方向——这正是其估值溢价的支撑所在。"**巴克莱则预计，大规模资本支出将导致特斯拉自由现金流持续为负，这一状况可能延续至 2029 年。** ## Robotaxi：扩张加速，但规模化仍是疑问 Robotaxi 的规模化进展，是当前驱动特斯拉估值的核心叙事，也是本次财报最受关注的议题之一。 周末，特斯拉宣布将 Robotaxi 服务扩展至达拉斯和休斯顿部分区域，此前该服务仅覆盖德克萨斯州奥斯汀和加州旧金山湾区。这是特斯拉自今年 1 月在奥斯汀启动有限无人监督服务以来，首次实现实质性地域扩张。特斯拉还计划于今年 6 月底前将服务扩展至至少九座城市，包括拉斯维加斯和佛罗里达州三座城市。 然而，扩张规模有限的现实与投资者预期之间的落差，已引发明显不满。众包追踪数据显示，达拉斯和休斯顿两地合计仅有 4 辆车辆被记录在运营中。去年 7 月，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克曾声称，到 2025 年底将向约"一半"美国人口提供 Robotaxi 服务；但这一目标显然未能兑现。特斯拉投资者平台上，一位持有 27.5 万股的投资者直接发问："为何 Robotaxi 网络的推进如此缓慢？"另一位股东则追问："为何距上次指引不足 90 天，进度就已落后？" UBS 分析师 Joseph Spak 在本月初的研报中表示，他预计在特斯拉目标城市中不会看到"有意义的规模化"，并维持中性评级，目标价 352 美元。他写道："我们相信技术在持续改善，基础设施也将逐步完善，但考虑到安全文化的重要性，特斯拉的推进速度将较为缓慢。"**摩根士丹利则指出，Robotaxi 服务的加速落地对于支撑特斯拉高估值"至关重要"。** ## Optimus：期待兑现，有待验证 除 Robotaxi 外，Optimus 机器人是特斯拉当前另一条核心增长叙事，但目前均处于"展示多于落地"的阶段，本次财报电话会议上的管理层表态将至关重要。 据 Say Technologies 的数据，股东在投资者平台上最关注的问题正是 Optimus 的时间表。一位持有 220 万股的投资者问道："Optimus V3 何时发布？由于 Model X 和 S 生产线提前于年中停产，Optimus 量产何时启动？"马斯克此前曾表示 Optimus V3 将于 3 月亮相，但最终仅公布了一段简短宣传视频，并将正式发布推迟以修复相关问题。 今年 1 月，他表示 Optimus 将于 2027 年底前向公众发售，量产则将于今年晚些时候在部分原用于生产电动车的产线上启动。晨星分析师 Seth Goldstein 对 MarketWatch 表示："到 2028 年，随着特斯拉开始从 Robotaxi 和机器人业务中产生收入，我们应该真正开始看到这一转变在财务数据上的体现。" **巴克莱对此持谨慎态度，Optimus 方面，巴克莱目前仅在模型中纳入十年内有限的销量预测。不过，巴克莱也承认，任何关于上述项目的具体进展披露，都将对股价产生正面催化作用。** ## 基本面：弱势已被消化，下行风险犹存 在三大主题之外，特斯拉核心汽车业务的基本面持续承压，尽管市场对此已有较充分预期。 巴克莱预计特斯拉一季度汽车业务毛利率（剔除监管积分、含股权激励）约为 14.4%，环比下降约 350 个基点，主要拖累因素包括：交付量环比减少约 6 万辆（降幅约 14%）、以及钢铁、铝、铜及贵金属等原材料成本上涨。部分抵消因素包括关税退款收益——特斯拉 100% 美国本土制造的特性使其有望获得 IEEPA 关税退款——以及定价稳定和区域销售结构改善。 在监管积分方面，巴克莱预计一季度收入约为 3 亿美元，低于上季度的 5.42 亿美元及去年同期的 5.95 亿美元。储能业务方面，一季度部署量为 8.8 吉瓦时，远低于市场预期的 14.4 吉瓦时，巴克莱预计该业务毛利率将从上季度的约 29% 降至约 25%。 从全年维度看，巴克莱预计特斯拉 2026 年交付量约为 161 万辆，低于 2025 年的 164 万辆，亦低于市场一致预期的约 167 万辆；全年每股收益预测为 1.57 美元，低于市场一致预期的 1.94 美元。值得注意的是，市场一致预期已从一年前的 3.82 美元大幅下调，但 Dan Levy 认为下调空间尚未完全释放。特斯拉股价过去 12 个月在 229.85 美元至 498.83 美元之间宽幅波动，周二收盘价约为 386 美元，下跌 1.6%。 ### 相关股票 - 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