生成式 AI 正在重塑一个年消费规模高达 2750 亿美元的产业。
据追风交易台，摩根士丹利 4 月 21 日发布深度报告，分析师在报告中表示，AI 工具有望将 AAA 游戏开发成本削减近半，释放约 220 亿美元增量利润空间。
大摩估算，2026 年全球游戏消费支出逾 2750 亿美元，其中约 550 亿美元（约 20%）将再投入开发与运营。生成式 AI 及智能体工作流的快速演进，可将大型 AAA 游戏的开发成本压缩约 44%，形成约 220 亿美元的行业级增量利润池——相当于现有发行商利润规模提升约 35%。
然而报告同时警告，这块蛋糕不会均匀切分：部分红利将被 AI 算力提供商截留（估算每年超 900 亿美元的计算投入），另一部分则会在竞争加剧中被市场消化。
<blockquote>
&#34;价值将集中于规模化平台与内容发现层，尤其是拥有专有数据、IP 及活跃运营能力的公司。&#34;
</blockquote>
<h2>四种情景，三类命运，谁是真正的赢家？</h2>
摩根士丹利构建了四大情景框架，从&#34;现任者适应&#34;到&#34;平台化颠覆&#34;，逻辑层层递进。
在最温和的情景一（现任者适应）中，传统发行商可获约 130 亿美元增量利润（EBIT 提升 34%），广告/发现平台获益约 82 亿美元（EBIT 提升 26%）。
而在更具颠覆性的情景三中，发行商利润几乎被竞争消耗殆尽，广告生态反而独享约 147 亿美元增量（EBIT 提升 47%）——核心逻辑在于：当游戏内容泛滥，争夺用户注意力的成本必然飙升。
<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/739ecce5-f2ef-447a-bec3-bc3cca05d348.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="556" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/739ecce5-f2ef-447a-bec3-bc3cca05d348.png"/>
报告点名的最优受益标的值得重点关注：腾讯已构建从定制芯片到世界模型的全栈 AI 框架，2025 年游戏收入增速（+22%）远超全球行业（+7%）；Roblox 兼具创作平台与分发层双重属性，AI 工具嵌入深度与创作者网络效应形成正循环；AppLovin 则被视为&#34;内容泛滥时代的最大赢家&#34;——游戏越多，发现与变现平台的价值越高。
<blockquote>
&#34;内容供给越充裕，注意力就越稀缺，这反而强化了高效连接创作者与用户的平台的战略价值。&#34;
</blockquote>
索尼、网易、NCSOFT 亦因 IP 储备、直播运营能力或 AI 早期布局获得正面评级。
<h2>护城河依然存在，但要看清楚是哪种</h2>
报告对&#34;AI 将颠覆一切&#34;的市场叙事保持冷静。
IP 积累、核心玩法设计与实时运营（Live Ops）被认为是 AI 短期内难以复制的三大壁垒。正如智能手机普及让所有人都能拍照，但顶级导演依然稀缺——游戏创作民主化，并不等于优质内容的稀缺性消失。
相比之下，依赖同质化内容的厂商（如 Playtika、Netmarble）面临压力；Unity 与虚幻引擎则站在&#34;适应或出局&#34;的十字路口。

腾讯控股(ADR)

腾讯控股

罗布乐思

腾讯控股(ADS)

博彩 ETF - VanEck Vectors

2 倍做多 Roblox ETF - T-Rex

电子游戏&体育 ETF - GlobalX

电子游戏&电子竞技 ETF - VanEck Vectors

电子竞技指数 ETF

摩根士丹利最新报告揭示，生成式 AI 有望将 AAA 游戏开发成本削减 44%，释放 220 亿美元增量利润——但这块蛋糕并不均分。腾讯、Roblox、AppLovin 被点名为最优受益标的，而同质化内容厂商则面临出局压力。IP 积累、核心玩法设计与实时运营将是 AI 短期内难以复制的三大壁垒。

- 生成式 AI 将优化 2780 亿美元的游戏产业，降低开发成本近 44%。
- 报告指出，腾讯、Roblox 和 AppLovin 或成为主要受益者。
- AI 不会完全取代传统优势，IP 和运营能力仍是关键。

华尔街见闻

AppLovin

摩根士丹利

索尼

网易

网易-S

Playtika

Unity Software

MORGAN STANLEY DEP SHS EA REP 1/1000 SHS NON CUM PFD O

MORGAN STANLEY DEP SHS REPSTG 1/1000TH PFD SER Q

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 7.125% PFD E

MORGAN STANLEY NON-CUM DEP SH REP 1/1000 PFD SER I

MORGAN STANLEY 4.875 DEP SHS REP 1/1000 NCUM PFD SR L

MORGAN STANLEY 6.5%DEP SHS REPSTG 1/1000 NON CUM SER P

MORGAN STANLEY DEP SHS REPS 1/1000 PFD SER 'A'

MORGAN STANLEY DEP SHS REPR 1/1000TH INT PFD SER 'F' FX

MORGAN STANLEY DEP SHS REP 1/1000 NON-CUM PFD STK SER K

腾讯控股-R

Tencent HK SDR 10to1

AI 下一个风口——游戏创作！