--- title: "SK 海力士：无可挑剔的财报，永不满足的预期" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/283755625.md" description: "SK 海力士一季报堪称完美！单季营收首破 50 万亿韩元，营业利润率狂飙至 72% 创新高，新增营收近九成直接化为利润。尽享 AI 存储盛宴的同时，年内暴涨 90% 的股价也极大拔高了市场预期。当巨额利润开始流向疯狂扩产，这轮超高盈利还能狂飙多久？" datetime: "2026-04-23T02:56:31.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283755625.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283755625.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283755625.md) --- # SK 海力士：无可挑剔的财报，永不满足的预期 SK 海力士这份一季报出来后，市场先盯住了预期差。公司一季度营业利润报 37.6 万亿韩元，与 LSEG 约 37.9 万亿韩元的高频预期大致相当。 财报发布后，股价盘中涨幅一度超 3%，略强于同期上涨 2.3% 的 KOSPI。财报前，SK 海力士年内股价已累计上涨近 90%。价格先走了一大段，财报日的焦点自然落到后面几个季度。 ## 报表本身几乎没有瑕疵 一季度收入 52.5763 万亿韩元，营业利润 37.6103 万亿韩元，净利润 40.3459 万亿韩元，营业利润率 72%。 收入第一次单季站上 50 万亿韩元，营业利润和利润率都创了新高，而且这发生在原本偏淡的一季度。公司把原因归结为 AI 基础设施投入扩大，带动了 HBM、高容量服务器 DRAM 模组和 eSSD 的销售增长。 ## 利润的长法：新增收入九成沉底 更有分量的是利润的增长方式。 按公司披露数字，一季度收入较上一季增加约 19.75 万亿韩元，营业利润增加约 18.44 万亿韩元——新增收入里，接近九成直接沉到了新增营业利润里。 对一家重资产的存储公司来说，这种利润弹性已经很少见。利润率从上一季的 58% 抬到 72%，高端产品占比、价格环境和供给位置一起发力，报表上的锋利感就此显现。 ## 不止是"HBM 景气" 管理层这次给出的口径，比单纯的"HBM 景气"宽得多。 公司在公告里把需求逻辑从训练延伸到更频繁的实时推理，并明确提到内存需求基础正在扩展到 DRAM 和 NAND 两端。后续产品节奏也排得很满，LPDDR6、192GB SOCAMM2、321 层 QLC 和 eSSD 都被放到了台前。 SK 海力士拿到的，已经不是一条单独的 HBM 利润曲线，而是一整段 AI 存储链条上的高盈利。 ## 预期"永不满足"，门槛被抬得太高 预期之所以仍然"永不满足"，并不是财报哪里弱了，而是门槛已经被抬得太高。 37.6 万亿韩元的营业利润足够强，却没有把已经很高的市场预期再往上推开一个新台阶。净利润 40.3 万亿韩元高于营业利润，也提醒人们这季底线利润里还有经营外项目的增厚。真正能代表当季经营强度的，还是营业利润和 72% 的营业利润率。 ## 持续性：利润开始流向设备与产能 真正决定后续股价空间的，是持续性。 SK 海力士已明确表示，2026 年投资规模将明显高于 2025 年的 30.2 万亿韩元，重点投向 M15X、龙仁园区基础设施和 EUV 设备。公司一季度末现金及现金等价物升至 54.3 万亿韩元，有息负债降至 19.3 万亿韩元，转成 35 万亿韩元净现金。 此外，SK 海力士正推进约 19 万亿韩元的先进封装工厂投资，并将在 2027 年前向 ASML 采购约 11.95 万亿韩元 的 EUV 设备。利润已经开始从利润表流向设备、封装和产能。 ## 高利润能拉多长？ 价格端的节奏，同样会决定这轮高利润能延续多久。 TrendForce 数据显示，一季度部分 DRAM 合约价环比上涨近 83%，部分 NAND 产品上涨约 160%。也有分析师预计，二季度之后涨价斜率会放缓，但供给偏紧会持续到新产能真正落地之后。 后面几季更值得盯的，是利润率在高位停留多久，以及服务器 DRAM 和 eSSD 能否把 AI 需求继续接住。 ### 相关股票 - [512760.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/512760.CN.md) - [XSD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XSD.US.md) - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXL.US.md) - [512480.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/512480.CN.md) - [SMH.UK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SMH.UK.md) - [PSI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSI.US.md) - [SMH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SMH.US.md) - [DRAM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DRAM.US.md) - [SOXX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXX.US.md) - [FTXL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FTXL.US.md) - [07709.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07709.HK.md) - [LSEG.UK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LSEG.UK.md) - [LSEGY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LSEGY.US.md) - [ASML.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ASML.US.md) - [ASME.DE](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ASME.DE.md) - [LNSTY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LNSTY.US.md) ## 相关资讯与研究 - [SK 海力士拟投 19 万亿韩元建新厂 以满足 AI 存储芯片需求](https://longbridge.com/zh-CN/news/283602409.md) - [AI 存储需求大爆发 SK 海力士拟斥资 130 亿美元在韩建封装厂](https://longbridge.com/zh-CN/news/283608751.md) - [理解市场 | 存储概念集体高开 AI 热潮推动存储芯片需求激增 SK 海力士一季度利润暴增近 4 倍](https://longbridge.com/zh-CN/news/283746635.md) - [SK 海力士一季度销售 52.58 万亿韩元，运营利润 37.61 万亿韩元](https://longbridge.com/zh-CN/news/283732584.md) - [AI 存储需求大爆发 SK 海力士拟斥资 130 亿美元在韩建封装厂](https://longbridge.com/zh-CN/news/283608494.md)