--- title: "Kailera Therapeutics 的强劲 IPO 验证了 “NewCo” 战略的有效性" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/283867507.md" description: "Kailera Therapeutics 是恒瑞医药的一个专注于减肥药物的子公司，成功在纳斯达克上市，验证了新公司的商业模式。恒瑞在 Kailera 的股份在股票首日上涨 63% 后，估值约为 3 亿美元。这一成功上市的趋势增强了投资者对中国制药行业的信心。此次 IPO 筹集了 6.25 亿美元，将用于推进 Kailera 的药物管线，使其在与礼来和诺和诺德等主要竞争对手的竞争中占据有利位置。摩根士丹利对恒瑞维持 “增持” 评级，指出其 GLP-1 产品组合可能带来的收入增长潜力" datetime: "2026-04-23T16:08:59.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/283867507.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/283867507.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/283867507.md) --- # Kailera Therapeutics 的强劲 IPO 验证了 “NewCo” 战略的有效性 一家专门开发恒瑞医药减肥药物的公司在美国股市强势首秀，增强了对 “新公司” 商业模式的信心。 _图片来源：Bamboo Works_ #### **关键要点：** - 恒瑞在分拆公司 Kailera Therapeutics 中的稀释股份在股票首秀后达到了约 3 亿美元的价值。 - Kailera 的首次公开募股是在另一家新公司成功故事之后一个月进行的——从药物开发公司 Keymed 分拆出的公司以高价出售。 当中国制药公司开始将有前景的管线分拆成独立公司时，他们面临市场的担忧和怀疑。这一策略被认为是一种未经验证且可能风险较高的方式来实现其临床资产的货币化。 但对于这些所谓的新公司——承载特定开发药物的企业载体——的态度在今年有所改善，因为其中一家中国分拆公司被一家跨国公司收购，为原开发者带来了丰厚的回报。 现在，另一家领先的中国制药公司 **江苏恒瑞医药股份有限公司**（1276.HK；600276.SH）提供了进一步的证据来验证新公司模型。拥有恒瑞开发的减肥药物组合权利的公司 **Kailera Therapeutics** (NASDAQ: KLRA) 刚刚在纳斯达克强势交易首秀。 这家新上市的公司是恒瑞医药 GLP-1 资产的企业外壳，股东包括贝恩资本生命科学、阿特拉斯风险投资、RTW 投资和 Lyra 资本，以及其他专业投资机构。Kailera 的股价在其美国首个交易日上涨了约 63%，为其利益相关者和支持者提供了丰厚的机会。 这是几个月内第二个新公司成功故事，之前由 **Keymed Biosciences**（2162.HK）设立的公司为了快速推进一款免疫疗法药物而被 **吉利德科学** (NASDAQ: GILD) 于 3 月收购，带来了可观的投资回报。 恒瑞的新公司实验始于 2024 年，当时 Kailera——最初名为 Hercules——成立并获得了在大中华区以外的三种恒瑞 GLP-1 药物候选品的全球权利。这些资产包括 ribupatide（HRS953），一种 GLP-1/GIP 双激动剂，口服小分子 GLP-1 受体激动剂 HRS-7535，以及三重激动剂 HRS-4729。恒瑞获得了总计 1.1 亿美元的预付款和技术转让费，以及约 19.9% 的新实体股份，以及高达 60 亿美元的潜在里程碑收入。 通过这笔交易，恒瑞医药迅速获得了现金注入，同时通过其在 Kailera 的股份保持了与药物未来前景的联系。尽管恒瑞的持股比例稀释至约 9.8%，但根据 Kailera 首日收盘价，其股份的价值已攀升至约 3 亿美元。 在知名风险投资公司的支持下，新成立的 Kailera 迅速进入融资模式，于 2024 年 10 月完成了 4 亿美元的 A 轮融资。2025 年 7 月，恒瑞和 Kailera 共同宣布了 ribupatide 抗肥胖注射剂的中国三期临床试验的积极结果。同年 10 月，Kailera 又完成了 6 亿美元的 B 轮融资。该公司随后于 4 月上市，在纳斯达克首次公开募股中筹集了 6.25 亿美元——这是迄今为止中国制药公司使用新公司模型进行的最大上市。 Kailera 凭借其减肥资产实现了相对较高的估值。其核心产品 ribupatide 已进入海外肥胖三期临床试验，而其两种口服 GLP-1 药物也将在今年进入全球测试。首次公开募股的收益将用于推进这些管线，使公司成为全球巨头如礼来和诺和诺德的直接竞争对手。 在 Kailera 的首次公开募股后，摩根士丹利对恒瑞医药维持 “增持” 评级，指出通过不断上升的股权价值、里程碑付款和特许权使用费来实现 GLP-1 组合的货币化的潜力，从而产生可靠的现金流。 #### **稳定的收入来源** 恒瑞多次采用新公司结构。类似的模式在 2025 年 9 月用于一项治疗心肌疾病的药物的海外权利。心脏肌球蛋白抑制剂 HRS-1893 被授权给 Braveheart Bio，这是一家由风险投资公司 Forbion 和 OrbiMed 支持的公司。该交易包括总计 6500 万美元的预付款和股权对价，潜在总价值高达 10.9 亿美元。 恒瑞去年达成了五项海外许可交易，总价值 33.9 亿元人民币（5 亿美元），同比增长近 26%，建立了新的增长引擎，转型从供应仿制药到开创新疗法。公司的收入在 2025 年增长了 13%，达到 316.3 亿元人民币，而净利润几乎增长了 22%，达到上市后的最高点 77.1 亿元人民币。创新药物的收入增长了 26%，达到 163.4 亿元人民币，占总制药销售的约 58%，超过了仿制药的收入。 然而，NewCo 模式仅将恒瑞推向国际地位和商业成功的一部分。虽然这些策略有助于在产品交付之前释放管道价值，但该产品组合仍然缺乏具有重磅销售的药物，限制了恒瑞的股市市值。 该公司的市盈率约为 53 倍，而同行药物开发公司 **BeiGene**（现为 BeOne Medicines）(NASDAQ: ONC）(6160.HK; 688235.SH) 的市盈率则高达 132 倍，尽管它在去年才刚刚扭亏为盈，利润仅为恒瑞净利润的五分之一。 目前，投资者对 BeiGene 的商业潜力给予了更高的溢价。将其强大的研发管道转化为商业上成功且具有全球竞争力的产品，将是恒瑞未来面临的关键挑战。 _要订阅 Bamboo Works 每周的免费通讯，请点击_ 这里 **_Benzinga 免责声明：本文来自一位未付费的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性的编辑。_** ### 相关股票 - [KLRA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/KLRA.US.md) - [LLY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LLY.US.md) - [01276.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01276.HK.md) - [600276.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600276.CN.md) - [02162.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/02162.HK.md) - [GILD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GILD.US.md) - [BCSF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BCSF.US.md) - [WVE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/WVE.US.md) - [NDRA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NDRA.US.md) - [NA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NA.US.md) - [ATLA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ATLA.US.md) - [5IG.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/5IG.SG.md) - [NVT.UK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVT.UK.md) - [HIX RTWI.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HIX RTWI.US.md) - [TWLVR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TWLVR.US.md) - [RARI.AU](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RARI.AU.md) - [LYRA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LYRA.US.md) - [ORA.UK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ORA.UK.md) - [TYRA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TYRA.US.md) - [HBIO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HBIO.US.md) - [MBIO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MBIO.US.md) - [SONN.CVR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SONN.CVR.US.md) - [FORA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FORA.US.md) - [FBRX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FBRX.US.md) - [01304.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/01304.HK.md) - [ORMP.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ORMP.US.md) - [OMED.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OMED.US.md) - [ORIC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ORIC.US.md) - [NVO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVO.US.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS.US.md) - [29273B500.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/29273B500.US.md) - [34962G208.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/34962G208.US.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-K.US.md) ## 相关资讯与研究 - [恒瑞医药 NewCo 模式获验证  美国上市首日大涨超 60%](https://longbridge.com/zh-CN/news/283824547.md) - [礼来口服减肥药上市第二周处方量平平，市场热度不及预期](https://longbridge.com/zh-CN/news/284047007.md) - [礼来接近达成 20 亿美元收购 Kelonia 的交易](https://longbridge.com/zh-CN/news/283355873.md) - [恒瑞医药：HRS9531 注射液获得药物临床试验批准通知书](https://longbridge.com/zh-CN/news/283344948.md) - [邮箱里突然塞满了跨国药企的合作邀约 对话英矽智能 CEO 亚历克斯：AI 制药下半场，商业模式定生死](https://longbridge.com/zh-CN/news/283293351.md)