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title: "日本央行的利率决策处于关键时刻，日本的通胀率高于预期"
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description: "日本的通货膨胀速度超出预期，这使得日本银行（BoJ）在 4 月 28 日即将做出的利率决策变得更加复杂。3 月份的消费者物价指数（CPI）上涨了 1.5%，超过了预期，而核心 CPI 上升至 1.8%。ING 预计尽管市场普遍预期将维持利率不变，但仍有可能加息，原因在于价格压力的扩大和推动通胀的结构性因素。日本银行 2026 财年的通胀预测可能上调至 2.4%，而国内生产总值（GDP）的前景略微下调。ING 预计如果日本银行在 4 月份维持利率不变，将会有强有力的沟通暗示 6 月份加息，并预计到 2026 年将收紧 50 个基点"
datetime: "2026-04-27T02:03:47.000Z"
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# 日本央行的利率决策处于关键时刻，日本的通胀率高于预期

ING 表示，日本 3 月份的消费者物价指数（CPI）超出预期，通胀将进一步加速，这使得日本央行在 4 月 28 日的利率决策变得复杂，并且尽管市场普遍预期将维持利率不变，但仍然保留了 4 月加息的可能性。

早前的预览观点相互矛盾：

-   预览：预计日本央行下周将维持利率不变，但会对 6 月的举措发出鹰派信号
-   日本央行可能会更加鹰派，以减轻日元的压力 - 野村证券

请注意，日本央行行长植田和男将不会亲自出席会议。由于健康原因，植田将通过电话参加。

**摘要**

-   日本 3 月份的整体 CPI 同比上涨 1.5%，高于市场共识的 1.4% 和 2 月份的 1.3%
-   不包括新鲜食品的核心 CPI 在五个月内首次加速至 1.8%，超出 1.5% 的共识
-   排除政府能源补贴和社会福利影响后，通胀水平远高于 2%
-   ING 预计东京 CPI 在 4 月份将同比上涨至 1.7%，预计整体和核心通胀在 5 月份将回升至 2% 以上
-   春季工资谈判的增长超过 5%，中小企业的增幅也相当稳固
-   ING 预计日本央行 2026 财年的通胀预测将从 1.9% 大幅上调至 2.4%，2027 财年从 2.0% 上调至 2.2%
-   预计 2026 财年的 GDP 前景将从 1.0% 下调至 0.7%，但仍高于潜在水平
-   市场普遍预计日本央行将在 4 月 28 日维持利率不变；ING 则维持非共识的加息可能性
-   如果日本央行维持利率不变，ING 预计沟通将强烈暗示 6 月加息
-   ING 预计到 2026 年底将加息 50 个基点

日本的通胀水平高于预期，并在经济中广泛蔓延，使得日本央行在周二的利率决策前面临越来越不舒服的局面，并保持了市场普遍忽视的意外加息的可能性。

根据 ING 的数据，3 月份的消费者价格整体通胀同比上涨 1.5%，高于 1.4% 的市场共识和 2 月份的 1.3%。不包括新鲜食品的核心通胀在五个月内首次加速至 1.8%，远高于 1.5% 的共识。按月计算，经过季节调整的指数上涨 0.4%，商品价格上涨 0.6%，服务价格上涨 0.2%，这表明价格压力正在变得越来越广泛。

政府的干预掩盖了问题的真实规模。能源补贴和社会福利项目使得汽油、公用事业和教育的价格下降，降幅在 4.8% 到 5.5% 之间。去除这些政策影响后，通胀水平远高于 2%，ING 表示，这一情况在未来几个月将变得更加明显。该行预计东京 CPI 在 4 月份将同比上涨至 1.7%，并且整体和核心指标将在 5 月份回升至 2% 以上。

几种结构性因素正在放大通胀前景。今年的春季工资谈判的增长超过 5%，中小企业也出现了稳固的增长。面临日元贬值和全球能源价格上涨的企业预计将把这些成本转嫁给消费者，特别是在 4 月份，日本财政年度开始时，零售价格通常会进行调整。生产者和进口价格也大幅上涨，进一步增加了管道压力。

劳动力市场对日本央行几乎没有缓解作用。ING 预计失业率将小幅下降至 2.5%，月度活动数据将在上个月下降后反弹。该行认为，能源冲击迄今对生产没有产生显著的负面影响，使得尽管通胀加速，增长前景仍然相对稳健。

所有这些因素使得周二的利率决策变得相当复杂。市场在当地报道暗示日本央行在 4 月份不会采取行动后，已开始定价为维持利率不变，理由是中东局势的不确定性。ING 对这一共识提出异议，认为最近的数据表明，能源冲击对通胀的影响比对增长的影响更为持久和显著——这一点日本央行自己的季度展望报告在决策日可能会反映出来。ING 预计该行 2026 财年的通胀预测将大幅上调，从 1.9% 上调至 2.4%，2027 财年的预测将从 2.0% 上调至 2.2%，而 2026 财年的 GDP 前景仅小幅下调，从 1.0% 降至 0.7%。

由于实际利率仍然深度负值，且通胀预期面临失去锚定的风险，ING 认为日本央行面临真正的困境。如果周二维持利率不变，该行预计随之而来的沟通将强烈暗示 6 月加息。无论如何，ING 预计到 2026 年底将加息 50 个基点。

如果 ING 对 4 月份日本央行加息的非共识预测正确，可能会引发日元大幅反弹和日本国债的抛售，市场将显著偏离预期，因为几乎普遍预期将维持利率不变。即使日本央行如市场预期那样维持利率不变，ING 的分析表明，伴随决策的沟通将被密切关注，以寻找 6 月加息的信号。日本央行的通胀前景上调——ING 预计 2026 财年的预测将从 1.9% 上调至 2.4%——将代表一个重要的鹰派转变，可能会重新定价整个利率曲线的预期。由于实际利率仍然深度负值，且在今年的春季谈判后工资增长超过 5%，尽管中东局势使近期增长前景变得复杂，但加息的基本理由正在增强。对于货币市场而言，日元仍然容易受到鹰派意外的影响。

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- [DXJ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DXJ.US.md)
- [EWJ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/EWJ.US.md)

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