--- title: "智谱、Minimax 即将进入恒生科技和港股通–AI 重塑港股的时刻来了" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/284482457.md" description: "港股表现最强的两只 IPO 股票——智谱和 MiniMax，若从上市起就纳入恒生科技，该指数今年将少亏 5 个百分点。两者预计 6 月 8 日纳入指数，合计权重 5%-7%，将带来约 12.5 亿至 17.5 亿美元被动资金流入，港股通也将陆续开闸。然而真正的压力测试是 7 月解禁潮：智谱 5.83% 解禁，MiniMax 近 50% 解禁，流动性溢价面临考验。" datetime: "2026-04-29T02:29:33.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/284482457.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/284482457.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/284482457.md) --- # 智谱、Minimax 即将进入恒生科技和港股通–AI 重塑港股的时刻来了 今年以来，恒生科技指数年初至今下跌逾 10% 表现低迷。但与此同时，今年港股表现最好的两只新股，恰恰是两家 AI 大模型公司——智谱（Knowledge Atlas）和 MiniMax，自上市以来涨幅均位居港股 2026 年 IPO 股票前两名。 但问题在于，这两家公司目前还不在恒生科技指数里。原因很简单：**上市时间太短，尚未满足纳入条件。当前，智谱和 MiniMax 预计均将通过恒生科技指数 6 月审议，于 2026 年 6 月 8 日正式纳入，合计权重约 5%-7%。** 据追风交易台消息，摩根士丹利分析师在其最新研究中测算，如果智谱和 MiniMax 早在上市当天就被纳入恒生科技指数，该指数年初至今的跌幅将从-12.6% 收窄至-7.6%。 不过，真正的压力测试是 7 月起的解禁潮：智谱基石投资者 5.83% 股票解禁，MiniMax 合计近 50% 股票解禁，流通盘将骤然扩大数倍，股价稀缺性溢价面临严峻考验。 ## **恒生科技指数，“跑偏” 了吗？** 今年以来，恒生科技指数下跌了两位数。表面上看，这与中东地缘政治紧张、全球风险偏好收缩有关。 分析师指出，恒生科技指数当前的结构显示，目前指数中，电商板块（阿里、美团、京东、携程、同程）权重占 25.4%，汽车/新能源车板块（比亚迪、小米、蔚来、小鹏、理想、零跑）权重占 25.1%，两者合计超过 50%。 换句话说，该指数有一半的权重其实是消费和出行。与此同时，字节跳动的 “缺席效应” 也在持续发酵。 ## 如果智谱和 MiniMax 早点进指数，今年少亏 5 个百分点 分析师做了一个假设测算：如果智谱和 MiniMax 在 1 月 9 日（上市首个交易日）就被纳入恒生科技指数，替换掉目前权重最小的两只成分股——金蝶国际和金山软件，指数年初至今的总回报将从**\-12.6%**改善至**\-7.6%**，提升约**5 个百分点**。 这 5 个百分点，基本可以抹平春节前后（2 月中下旬）字节跳动豆包和即梦大幅出圈所带来的那波回调。 这个测算的意义不只是 “如果”——它更直接指向一个即将发生的现实：这两家公司很快就要进来了。 ## 6 月 8 日：智谱和 MiniMax 双双入选恒生科技指数 当前，智谱和 MiniMax 预计均将通过恒生科技指数 6 月审议，于**2026 年 6 月 8 日**正式纳入，合计权重约**5%-7%**。 恒生科技指数固定保持 30 只成分股，每只权重上限 8%。新成员进来，就意味着有人要出去。按照规则，非成分股须排名第 24 位或以上才能被纳入。目前权重最小的金蝶和金山，大概率将被替换出局。 纳入指数的直接影响是被动资金的强制买入。数据显示，目前追踪恒生科技指数的 ETF 及被动产品规模约为**250 亿美元**。 **按 5%-7% 的权重测算，智谱和 MiniMax 合计将迎来约 12.5 亿至 17.5 亿美元的被动资金流入。** **** ## **港股通开闸：智谱 6 月，MiniMax 要等到 8 月** 纳入恒生科技指数之外，另一个更大的资金入口是港股通（南向资金）。 摩根士丹利预计，智谱将于**2026 年 6 月 8 日**同步纳入港股通；MiniMax 则因采用 WVR（同股不同权）架构，须满足额外条件——上市满 6 个月零 20 个交易日、过去 183 个交易日日均市值不低于港币 200 亿元、同期总成交额不低于港币 60 亿元——预计最早于**2026 年 8 月 6 日**方可开通。 两者时间差的背后，是港交所对双重股权架构公司更严格的治理审查。 ## **南向资金能带来多少钱？** 报告对历史上主要互联网和科技公司纳入港股通后的南向持仓变化进行了系统梳理。数据显示，纳入后 6 个月内，南向持仓平均升至相关公司自由流通股的约**9%**；对于自由流通盘较小的公司，这一比例往往更高。 据此给出了两种情景的预测： **基础情景**（南向持仓达自由流通股的 8%-9%）： - MiniMax：纳入后 180 天内累计南向净流入约**港币 184 亿元**，相当于其 2026 年 4 月日均成交额的约**12.8 天** - 智谱：累计南向净流入约**港币 186 亿元**，相当于约**10 天**日均成交额 **乐观情景**（参照地平线机器人等小流通盘新股，南向持仓升至约 20%）： - MiniMax：累计南向净流入约**港币 434 亿元**，相当于约**30 天**日均成交额 - 智谱：累计南向净流入约**港币 439 亿元**，相当于约**23.5 天**日均成交额 两只股票合计，基础情景下南向资金约**港币 370 亿元**，乐观情景下接近**港币 880 亿元**。 鉴于目前港股及 A 股市场中类似投资标的极为稀缺，这两只股票纳入后吸引的资金流入，将对其股价和估值形成支撑，并带动更广泛的市场情绪和机构、散户参与度。 ## **解禁才是真正的压力测试** 资金流入的预期固然乐观，但另一面同样不可忽视。 目前两家公司的流通盘极小：智谱真实流通率仅约**2.67%**，MiniMax 约**5.44%**，90% 以上的股票处于禁售状态。这意味着当前股价是在极小的筹码上形成的，存在明显的流动性溢价。 关键时间节点有两个： **第一道坎：2026 年 7 月 7 日/8 日（上市约 6 个月）** 智谱基石投资者持有的 5.83% 股票解禁；MiniMax 方面，约 44.29% 的老股东（半年禁售期）及 5.34% 的基石合计近 50% 的股票解禁。届时市场可流通股数量将骤然扩大数倍，供需关系将发生第一次逆转。 **第二道坎：2027 年 1 月（上市约 12 个月）** 主要影响智谱——非控股股东持有的 60% 以上股票将解除禁售，早期投资者和员工的套现需求将集中释放。 届时，市场定价逻辑将从 “稀缺性溢价” 切换回基本面：营收增速、亏损收窄节奏、商业化落地成效，都将成为硬指标。 以目前的财务数据来看，两家公司的压力不小。智谱 2025 年上半年营收 1.91 亿元，研发开支 15.94 亿元，每 1 元收入对应约 8 元研发投入；MiniMax 2025 年前 9 个月营收 5344 万美元，研发开支 1.8 亿美元，每 1 美元收入对应约 3.37 美元研发投入。 ## **港股 IPO 市场正在被 AI 重塑** 智谱和 MiniMax 的上市，不是孤立事件，而是一个更大结构性转变的缩影。 2026 年迄今，港股 IPO 融资总额已达**港币 1390 亿元**，约为 2025 年全年的 50%。其中，信息技术板块 IPO 融资额达**港币 540 亿元**，占总融资额的**39%**，不仅超过 2025 年全年 IT 板块的港币 400 亿元，占比也从 2025 年的 14% 大幅跃升。半导体板块尤为突出，占总融资额比例从 2025 年的 3% 升至**21%**。 在 IPO 管线方面，目前港股约 390 家排队企业中，信息技术占比约**43%**，医疗健康占 22%，消费品占 13%。 这一转变背后，有明确的政策推力。2024 年 9 月，港交所和证监会将第 18C 章（专业技术公司）的最低市值门槛下调——商业化公司从港币 60 亿元降至港币 40 亿元，未商业化公司从港币 100 亿元降至港币 80 亿元，有效期三年。与此同时，港交所和证监会联合推出"科技企业通道"（TECH），为 AI 和大模型公司提供专属上市快速通道及保密申报选项。 政策层面，2025-26 年度财政预算拨出**港币 100 亿元**设立创新科技产业导向基金，并拨出**港币 10 亿元**成立香港人工智能研发院；2026-27 年度预算进一步设立"AI+ 及产业发展策略委员会"，将 AI 列为核心产业。 香港已成为全球首个迎来大型大模型公司 IPO 的市场，而这条管线还在持续扩充。 ### 相关股票 - 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