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title: "爱尔眼科寻求在香港上市以推动国际增长"
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description: "爱尔眼科集团正在寻求在香港证券交易所上市，以增强其国际影响力并获取资本，尽管之前曾淡化此类计划。该公司旨在改变市场对其的看法，以应对中国市场的激烈竞争和价格压力，因其收入增长已放缓。爱尔眼科的海外收入去年增长了 16%，为其扩张战略做出了贡献。然而，香港市场的估值可能低于内地股票，这对投资者构成潜在风险。董事会决定追求上市后，该公司的股价上涨了 5.57%"
datetime: "2026-04-30T12:42:59.000Z"
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# 爱尔眼科寻求在香港上市以推动国际增长

中国领先的私人眼科医院连锁正致力于提升品牌知名度并拓宽融资渠道，但它能否证明其高溢价的合理性？

_图片来源：Bamboo Works_

#### **关键要点：**

-   中国市场的激烈竞争和价格压力抑制了收入增长，促使公司将目标转向国际眼科市场。\\n- 其海外眼科诊所的收入去年增长约 16%，是整体收入增长率的两倍多。

在快速增长之后，中国的私人医院连锁在股市上逐渐失宠，因为它们通过降价来争夺客户。

但该国领先的专业眼科医院私人网络正试图重新塑造这一叙事，计划提升其国际形象并扩大海外业务。

**爱尔眼科医院集团有限公司**（300015.SZ）董事会于 4 月 23 日投票决定，计划在香港证券交易所主板上市，需经股东批准，此前一个月海外媒体报道该公司正在考虑进行二次发行。

董事会投票后的第二天，该公司的股价上涨了 5.57%，使集团的市值重新超过 1000 亿元人民币（约合 140 亿美元）。

在解释其股权雄心时，该医院连锁表示希望拓宽国际资本的获取渠道，并支持持续的全球扩张计划。但该公司享有相对强劲的现金流，之前曾淡化香港上市的前景。

在去年 5 月的股东会议上，董事长陈邦表示爱尔眼科没有计划推出 H 股，理由是融资能力稳固且近期缺乏合适的海外收购目标。推进香港上市的决定似乎更多是为了改变市场认知，而非满足资金需求。

在过去十年中，爱尔眼科已成长为中国领先的眼科服务提供商，借助并购建立了分层网络。到 2025 年底，它在中国运营 391 家医院和 272 家门诊，同时在海外拥有 179 个眼科中心和诊所。年度门诊访问量同比增长 11.52%，达到 1889 万，而集团处理的手术案例数量同比增长 5.77%，达到 168 万。

该集团迅速发展成为行业巨头，年净利润从 2009 年的约 9200 万元飙升至 2017 年的 7.43 亿元，复合年增长率约为 30%。其股价在 2021 年 7 月飙升至 42.49 元，当时集团市值接近 4000 亿元，市盈率超过 100 倍。

然而，近年来增长速度放缓。2025 年，收入仅增长 6.53%，达到 223.5 亿元，而净利润下降 8.88%，降至 32.4 亿元，受到一次性项目（如商誉减值）的影响。剔除这些因素后，调整后的净利润微增 1.36%，达到 31.4 亿元，显示出基础盈利的稳定。新财年带来了复苏的迹象，2026 年第一季度收入同比增长 6.15%，接近 64 亿元，而净利润增长 12.46%，达到 11.8 亿元。

#### **海外机会**

尽管其核心业务仍在增长，但利润受到竞争加剧、价格压力和成本上升的挤压。2025 年，国内毛利率下降 1.22 个百分点，降至 47.26%，但该公司的海外毛利率却呈上升趋势，增长 0.58 个百分点，达到 46.17%。

该公司的海外眼科中心和诊所网络覆盖香港、欧洲、美国和东南亚。2025 年，海外收入达到 30.6 亿元，同比增长 16.47%，其在总营业额中的占比从 2024 年的 12.51% 上升至 13.68%。但医疗服务并非标准化的消费品。除了资本外，海外业务的成功扩展还受到可用医疗劳动力、当地监管框架和健康保险覆盖等多种因素的影响。

爱尔眼科在深圳交易的股票自高点以来下跌约 70%，受到大陆股市整体收缩、公司增长放缓和医疗服务负面新闻的影响。在此时进行香港上市可能是一把双刃剑。一方面，香港的存在可能增强集团为海外扩张融资的能力，并有助于促进跨境并购。其知名度可能提升品牌形象，并帮助与医生建立合作关系。但另一方面，香港的医疗服务提供商通常以低于大陆市场同行的估值交易。如果香港发行的定价有显著折扣，投资者可能会重新评估大陆股票的溢价。

**C-MER Medical**（3309.HK）可作为比较。该香港上市的眼科连锁的市盈率约为 15 倍，而爱尔眼科的市盈率约为 30 倍，其收入和利润是 C-MER Medical 的 10 倍以上。即便如此，爱尔眼科仍需证明其海外扩张将加速收入增长，并持续对底线做出贡献，以证明其显著更高的溢价是合理的。

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