--- title: "“科技巨头” 的财报启示" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/284886540.md" description: "谷歌云订单积压单季暴增 2190 亿美元近乎翻倍，TPU 对外卖芯片开辟新战场；AWS 积压订单超预期 1200 亿，增速持续提速；三家云厂商季末积压合计突破 1.5 万亿美元。摩根士丹利认为，超大规模云厂商的收入加速，正在成为今年生成式 AI 投资回报（ROIC）最重要的验证信号。" datetime: "2026-05-01T10:51:36.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/284886540.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/284886540.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/284886540.md) --- # “科技巨头” 的财报启示 三家科技巨头同一夜交出成绩单，云业务的爆发速度让华尔街重新定价 AI 的商业回报。 据追风交易台消息，4 月 30 日，摩根士丹利分析师 Brian Nowak 团队发布研究，对谷歌母公司 Alphabet、亚马逊和 Meta 的最新财报进行解读认为，**超大规模云厂商的收入加速，正在成为今年生成式 AI 投资回报（ROIC）最重要的验证信号。** ## 谷歌云：订单积压翻倍，TPU 卖芯片成新故事 Google Cloud 是这份财报季最大的惊喜。 单季营收同比增长 63%，超出买方预期的 60%。增长来自两条腿：一是 Gemini 企业版付费月活用户环比大幅增长，每分钟通过直接 API 处理的 token 数量超过 160 亿；二是 AI 基础设施需求持续旺盛，谷歌继续向外部客户销售 TPU 和 GPU。 更震撼的是订单积压数字。Google Cloud 的季末积压订单从 2430 亿美元跳升至 4620 亿美元，**单季净增 2190 亿美元，近乎翻倍**。摩根士丹利指出，这背后有大型私有实验室合同，以及谷歌向第三方出售 TPU 芯片的贡献。 TPU 卖给外部客户，这是个新变量。摩根士丹利估算，根据芯片销售数量和单价不同，TPU 可能为本季积压订单贡献了 200 亿至 1000 亿美元（基准假设约 550 亿美元）。这意味着谷歌不只是云服务商，还在向外卖算力硬件——这条逻辑此前被视为"牛市假设"，现在已成为基准情景。 财务影响直接反映在预测上：摩根士丹利将谷歌云 2026/2027 年营收预测分别上调约 11%/40%，预计增速达 78%/86%。更长远来看，按当前模型，Google Cloud 的 EBIT 贡献占公司整体 EBIT 的比例，预计将在 2029 年超过 50%，2030 年达到 64%。 基于此，摩根士丹利将谷歌目标价从 330 美元上调至 375 美元，对应 2027 年预期每股收益约 15.74 美元的 24 倍市盈率，维持"增持"评级。2027 年 EPS 预测同步上调 14% 至约 16 美元。 ## AWS：增速不及预期，但积压订单说明未来更强 AWS 本季同比增长 28%，低于买方约 30% 的预期，这是这份财报里相对"失色"的一笔。 但摩根士丹利提醒投资者不要只看当季数字。AWS 相比上季度加速了约 480 个基点，而且积压订单的变化更能说明问题：季末积压从 2440 亿美元增至 3640 亿美元，**单季净增 1200 亿美元**，超出摩根士丹利此前约 3500 亿美元的预测，主要来自大型私有实验室合同和新业务。 摩根士丹利预测，随着产能陆续释放，AWS 增速将进一步提升，2026/2027 年分别达到 35%/36%。 亚马逊零售业务同样超预期：北美一季度 EBIT 比预期高出约 10 亿美元，单位增长同比约 15%，超出预期约 400 个基点，履约和配送成本比预期低 2%。 综合云业务和零售，摩根士丹利将亚马逊 2027 年 EPS 预测上调约 9% 至约 11.3 美元，目标价从 300 美元上调至 330 美元，对应约 29 倍市盈率，维持"增持"。 ## META：广告稳健，但缺少云业务这张牌 META 的情况和谷歌、亚马逊不同。 一季度营收 56.31 亿美元，略低于预期的 56.76 亿美元，但核心广告指标持续改善：Facebook 视频观看时长单季环比增长超 8%，为四年来最大增幅；Instagram Reels 时长提升 10%；全球广告平均单价同比增长 12%；广告展示量同比增长 19%。 调整后 EBITDA 利润率达 62%，远超预期的 56.3%。 但摩根士丹利指出，META 没有像谷歌云或 AWS 那样能直接展示 AI 投资回报的高增长业务，也缺乏前向收入可见性。因此，META 股价能否进一步重估，关键在于 Muse 驱动的新产品（如个人 AI 购物助手）能否实现商业化，以及用户采用率和付费行为的变化。 摩根士丹利还提到，META 内部备忘录显示管理层计划裁员约 10%（约 8000 人），并关闭约 6000 个空缺职位（相当于再减少约 8% 的编制）。每裁减 10% 的员工，预计将为 2027 年 EPS 增加约 0.50 至 1.50 美元。目前摩根士丹利对 META 的 2027 年 EPS 基准预测约为 34 美元，目标价 775 美元，对应约 23 倍市盈率，维持"增持"。 ## 资本开支：2027 年将突破万亿美元 云业务的高速增长背后，是持续加码的资本开支。 摩根士丹利最新预测，五大超大规模云厂商（亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文）2026 年合计资本开支约 8000 亿美元，2027 年将突破 1.1 万亿美元，较此前预测的 9500 亿美元再度上调。 具体到单家公司：谷歌将 2026 年资本开支上限上调 50 亿美元；摩根士丹利预测谷歌/亚马逊 2027 年数据中心资本开支分别达到 3000 亿/2250 亿美元。 这笔钱的逻辑是：先重投入、建产能，再靠规模化收入和 ROIC 回收。积压订单的暴增，正是这套逻辑能跑通的最直接证据。 ## 云市场格局：谷歌单季新增收入首超 AWS 和 Azure 从单季新增收入这个"市场份额晴雨表"来看，一季度谷歌云新增 23 亿美元，AWS 新增 20 亿美元，Azure 新增 19 亿美元。 这是一个值得关注的信号：谷歌云单季新增收入首次超过 AWS 和 Azure。 三家云厂商的季末积压订单合计已超过 1.5 万亿美元，需求持续增长的信号明确。 ### 相关股票 - [GOOGL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOGL.US.md) - [GOOG.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOG.US.md) - [CLOU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CLOU.US.md) - [DTCR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/DTCR.US.md) - [GGLL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GGLL.US.md) - [GOOW.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GOOW.US.md) - [MS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS.US.md) - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZN.US.md) - [META.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/META.US.md) - [MSFT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MSFT.US.md) - [ORCL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ORCL.US.md) - [MS-O.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-O.US.md) - [MS-Q.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-Q.US.md) - [MS-E.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-E.US.md) - [MS-I.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-I.US.md) - [MS-L.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-L.US.md) - [MS-P.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-P.US.md) - [MS-A.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-A.US.md) - [MS-F.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-F.US.md) - [MS-K.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MS-K.US.md) - [ORCL-D.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ORCL-D.US.md) ## 相关资讯与研究 - [谷歌云业务加速增长，AI 需求推动业绩飙升](https://longbridge.com/zh-CN/news/284791903.md) - [谷歌云 CEO：自研 TPU 构筑竞争护城河，第八代芯片即将发布，外部需求已超供给上限](https://longbridge.com/zh-CN/news/284069191.md) - [Alphabet 营收超出预期，云业务创下季度历史新高](https://longbridge.com/zh-CN/news/284657862.md) - [意大利监管机构致函欧盟，要求对谷歌 AI 搜索工具展开调查](https://longbridge.com/zh-CN/news/284798882.md) - [软银携手科技巨头，打造 5000 亿美元 AI 数据中心](https://longbridge.com/zh-CN/news/284224370.md)