--- title: "标普连创新高，但聪明钱在撤退，高盛交易台警告：闪崩只是时间问题" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/285022404.md" description: "高盛交易台指出，对冲基金连续三周净卖出美股，科技板块去杠杆创十年之最，而被动资金仍在加速流入，形成显著背离。市场内部结构恶化：负市场宽度、个股波动飙升、相关性崩塌，“上行闪崩” 风险累积。同时 CTA 由增量买盘转为潜在卖压。种种迹象来看，机构已提前收缩风险，标普 500 3%-5% 回调或只是时间问题。" datetime: "2026-05-04T03:16:56.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/285022404.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/285022404.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/285022404.md) --- # 标普连创新高，但聪明钱在撤退，高盛交易台警告：闪崩只是时间问题 对冲基金连续三周净卖出美股——恰恰是在标普 500 连创新高，连续三周刷新历史收盘纪录的这三周。 高盛衍生品交易专家 Brian Garrett 在周末备忘录中警告称，该行交易台上的讨论持续聚焦于现货价格正在"忽略大局"，标普 500 3%-5% 的抛售"只是时间问题"。 值得一提的是，基本面多空对冲基金 4 月刚录得有记录以来最佳单月回报（+9.1%）。 ## 赚了历史最好的钱，却跑得最快 高盛 Prime Brokerage（主经纪商）数据显示，对冲基金连续三周在美股上做减法——卖出多头持仓、做空个股，仅部分被宏观产品的空头回补所对冲。该部门对此的表述是："在市场历史高位采取更审慎的风险管理。" 配置上的分化达到了历史极值：对冲基金对北美股票相对 MSCI ACWI 指数的配置比例降至有数据以来最低，同时极度超配新兴市场。Garrett 本人称对这一数据感到"意外"。 **科技板块首当其冲。**信息技术板块连续两周被大幅减仓，多头卖出与空头回补的比例为 1.5:1。排除 2021 年初 meme 股狂潮，过去两周的美国科技股去杠杆幅度是十年之最（-2.7 个标准差），多数子板块遭减仓，以半导体、科技硬件、软件领跌。Mag 7 在过去 5 个交易日中有 4 天被净卖出，多头卖出力度大于空头回补。 另一个值得注意的信号来自高盛现金交易台：资产管理公司正在成为股票的新增供给方——是常规调仓，还是在表达方向性看法？尚不明朗。高盛的 Matt Kaplan 的观察是："感觉出现了某种投资者麻痹，华尔街仍处于消化模式。" ## 新高之下的多重裂缝 标普在创新高，但新高的"质量"在下降——最近 5 次历史新高中有 4 次是在负宽度（下跌股票多于上涨股票）下达成的。 波动率市场也在发出矛盾信号。VIX 已大幅回落，指数隐含波动率处于低位，但个股波动率极高——隐含相关性崩塌，离散度飙升。Garrett 指出，过去一个月日均涨幅约 85 个基点、日均跌幅约 75 个基点，传统"偏度"（skew）的含义正被重塑，市场正经历一种"上行闪崩"（up crash）。 与此同时，标普 1 个月平值看跌期权成本已从 3 月底的约 300 个基点降至约 150 个基点，保护变得很便宜。而 4 月 +9.1% 的回报刚好将对冲基金从年内亏损拉到盈利——Garrett 说他"不怪"客户趁便宜锁定下行保护。上周三是高盛指数交易台年内最繁忙的交易日之一（剔除 VIX\>20 的日子），投资者集中买入 5 月 15 日和 29 日到期的下行期权，对冲大型科技股财报风险。另一面，7 月到期隐含波动率仅 12.5，也让做多变得有吸引力——大型 TMT 板块看涨期权成交量上周爆发式放量。 CTA 方面，此前为市场提供最大增量买盘的爆发性需求已经结束，转为温和卖压：平盘情景下，未来一周约有 100 亿美元待卖出，一个月约 210 亿美元；动量支撑阈值在标普 6800-6900。 与机构审慎形成对比的是被动资金的涌入。QQQ 4 月净流入 100 亿美元，创史上最大单月纪录；半导体 ETF 净流入约 50 亿美元，同为历史级别。3 倍杠杆半导体 ETF 的成交量上周更是引发市场侧目。此外，高 beta 动量配对篮子在《华尔街日报》报道 OpenAI 相关消息后录得有记录以来最差单日之一，该因子仍然拥挤，高盛交易台已看到客户转向有限损失保护策略。 ## 高盛交易台的偏好与财报季信号 Garrett 认为"简单做多 Beta 的钱已经赚完"，当前看好的方向包括： - 做多黄金（"感觉时机到了"）； - 做多新兴市场科技股，估值较美国同类更便宜，韩国 ETF（EWY）看涨期权未平仓量已飙至历史高位； - 做多 AI 基础设施（美国工业股持续被抛售，存在轧空燃料）； - 做多超大型云计算（hyperscalers）同时低配半导体——高盛上周四已正式发布该策略。 作为"对冲共识"交易，他还在讨论欧洲 SX5E 跑赢纳斯达克的可能性——"低配欧洲、做多美国科技"已是拥挤交易。 财报季方面，据高盛首席股票策略师 Ben Snider 统计，标普 500 已有 63% 的公司完成一季度披露：61% 的公司盈利超预期幅度超过 1 个标准差，仅 5% 低于预期超 1 个标准差（剔除新冠时期为历史最低 miss 率），Q1 EPS 增速有望创五年最高。但预期门槛本就极低，超预期的个股几乎未获奖励——超额回报仅约 20 个基点，为有记录以来最低之一。 本周还有 128 家标普成分股将报告（占市值 11%）业绩，AMD 最受关注，隐含波动 7.2%，上次财报曾暴跌 17.3%。 ### 相关股票 - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.SPX.US.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS.US.md) - [SPXU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPXU.US.md) - [SH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SH.US.md) - [IVV.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IVV.US.md) - [SPY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SPY.US.md) - [SDS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SDS.US.md) - [VOO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VOO.US.md) ## 相关资讯与研究 - [高盛｜10-Q：2026 财年 Q1 营收 172 亿美元](https://longbridge.com/zh-CN/news/284936004.md) - [美股股指创新高，下跌个股却远超上涨？高盛：动量拥挤，逆转将引发剧烈回撤](https://longbridge.com/zh-CN/news/284958715.md) - [最后的狂欢？高盛：散户不再 “逢低买入”，而是在 “追逐狂热”](https://longbridge.com/zh-CN/news/284828219.md) - [美股短期空头回补结束了吗？](https://longbridge.com/zh-CN/news/284155978.md) - [美联储新主席力推争吵式决策，罕见多人异议或如愿](https://longbridge.com/zh-CN/news/285031087.md)