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title: "Tidewater Inc. 在周期上升中平衡收益与成本阻力"
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description: "Tidewater Inc. 报告了其第一季度的财务业绩，显示出超出预期的收入为 3.262 亿美元，毛利率接近 49%。尽管面临干船坞活动增加和与冲突相关的成本等挑战，公司仍保持了 80.6% 的利用率。Tidewater 收购 Wilson Sons Ultratug Offshore 旨在增强其在巴西的市场存在。公司重申了 2026 年的收入指引为 14.3 亿至 14.8 亿美元，预计离岸供应船需求将持续增长。然而，由于季节性因素和干船坞停工，第一季度的收入和 EBITDA 出现下降，自由现金流从第四季度的 1.512 亿美元降至 3440 万美元"
datetime: "2026-05-06T00:50:41.000Z"
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# Tidewater Inc. 在周期上升中平衡收益与成本阻力

Tidewater Inc（TDW）已举行其第一季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。

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Tidewater Inc. 最新的财报电话会议传达了谨慎乐观的语气，结合了稳健的运营表现与对短期逆风的清醒认识。管理层强调了超出预期的收入、利润率和日费率趋势，同时也指出了来自更高干船坞活动、冲突相关成本以及某些地区利用率下降的压力。投资者听到了一个海上支持船舶领导者在上行周期中收紧控制的故事，但也为沿途的成本和时间波动做好了准备。

## 收入和利润率超出内部计划

Tidewater 在本季度开局时的收入为 3.262 亿美元，毛利率略低于 49%，比上个季度略高，且比自身计划高出约三个百分点。管理层强调，这一超出表现是在季节性疲软的情况下实现的，支持了公司在上升但仍然有纪律的海上周期中执行良好的观点。

## 日费率和合同势头

领先的日费率继续相较于 2025 年水平小幅改善，合并平均日费率环比上升约 1%，在欧洲和地中海的突出增长约为 9%，在亚太地区为 7%。Tidewater 还签署了 18 个新长期合同，平均期限为 13 个月，增强了在关键海上盆地的收益和定价能力的可见性。

## 尽管干船坞仍保持韧性运营表现

尽管公司承受了总计 949 天的重干船坞计划，利用率仍保持在强劲的 80.6%，管理层表示这大约削减了五个百分点的潜在利用率。更好的正常运行时间和更少的维修天数帮助抵消了这一拖累，突显了在船厂承诺可能轻易侵蚀船舶可用性时的运营纪律。

## 自由现金流超出内部预期

Tidewater 在通常较慢的第一季度产生了 3440 万美元的自由现金流，并指出这一结果超出了其内部预测。尽管与第四季度的异常水平相比大幅下降，但公司强调，当前季度的现金生成更能代表去除异常收款和递延成本后的持续基本面。

## 资产负债表灵活性和资本选择

管理层强调，一旦 Wilson 收购完成，净杠杆应降至 1.0x 以下，使公司具备充足的财务灵活性。随着 5 亿美元的股票回购授权仍未动用，且直到 2030 年之前没有重大到期的无担保票据，Tidewater 在保持保守的资本结构的同时，仍保留了未来机会的资金。

## Wilson 交易重新开启巴西增长平台

公司计划以 5 亿美元收购 Wilson Sons Ultratug Offshore，增加 22 艘平台供应船，被描述为战略性重新进入巴西，并提升 Tidewater 的全球 OSV 足迹。整合正在进行中，预计在第二季度末完成，使 Tidewater 在行业最重要的深水市场之一获得更大的曝光。

## 指导意见保持稳定至 2026 年

尽管短期内存在波动，Tidewater 重申其 2026 年收入指导为 14.3 亿至 14.8 亿美元，毛利率范围为 49% 至 51%，假设 Wilson 在第二季度末完成。管理层有效地传达了对当前成本压力和运营干扰（包括冲突相关费用）将在规划期内正常化的信心。

## 订单积压和合同覆盖支撑可见性

公司报告称，第一季度收入加上固定订单积压和选择权总计约为 11 亿美元，相当于遗留 2026 年收入指导中点的约 84%。在剩余可用天数中，约 69% 已经被锁定，利用率假设约为 80%，Tidewater 仍有约 11% 的产能可以捕获，随着市场收紧，提供了对更高日费率的上行杠杆。

## 各地区有利的市场基本面

管理层描绘了至少到 2028 年的海上供应船的积极前景，预计日费率每年将上涨约 3000 至 4000 美元，随着供需关系的收紧。北海锚船、地中海、亚太市场（如台湾、印度尼西亚和澳大利亚）以及正在复苏的非洲和巴西的强劲表现，共同支持了广泛上行周期的论点。

## 收入和 EBITDA 环比疲软

在这一积极背景下，Tidewater 承认收入环比下降约 3%，从 3.368 亿美元降至 3.262 亿美元，而 EBITDA 从 1.431 亿美元降至 1.293 亿美元。管理层将这些下降主要归因于季节性、干船坞停工和时间因素，而不是基础需求的恶化。

## 自由现金流下降受可比因素驱动

自由现金流从第四季度的 1.512 亿美元锐减至第一季度的 3440 万美元，主要归因于较低的营运资金收款和较高的递延干船坞支出。上个季度受益于来自 PEMEX 的一笔重大逾期应收款，而这一情况并未重复，因此管理层敦促投资者将这一比较视为受到一次性现金流入的扭曲。

## 干船坞负担对利用率和成本的影响

干船坞活动仍然是短期内的阻力，第一季度的延期干船坞成本从第四季度的 1390 万美元跃升至 3640 万美元，预计 2026 年全年的干船坞支出约为 1.22 亿美元，此外还有与 Wilson 相关的额外支出。公司承认，这样的重度停靠时间会定期压低利用率，但强调这是保持船队合规并为未来更高的日费率做好准备所必需的。

## 盈利平淡与每股收益

尽管运营指标强劲，Tidewater 报告的净收入仅为 610 万美元，或每股 0.02 美元，反映出更高的维护和冲突相关成本以及更重的干船坞支出的影响。公司隐含地表示，投资者应期待随着这些临时压力的减轻，盈利能力将得到改善，而更高的日费率将逐步反映在收入报表中。

## 冲突相关成本与运营不确定性

Epic Fury 行动成为一个显著的风险因素，第一季度记录了约 230 万美元的冲突相关成本，主要是危险津贴和保险。管理层估计，持续的增量成本约为每月 160 万美元的船员工资和每月 180 万美元的燃料和差旅费用，如果冲突持续，可能会带来每季度 1000 万至 1100 万美元的负担，部分被可能的客户重计费用所抵消。

## 区域疲软与利用压力

并非所有地区都同步发展，美洲的收入下降约 1200 万美元，毛利率因利用率下降和日费率小幅下滑而下降四个百分点。尽管欧洲和地中海的日费率上升约 9%，但利用率下降七个百分点，突显出区域不平衡和运营停机如何暂时削弱改善定价的好处。

## Wilson 融资限制短期回购

公司披露在本季度没有进行股票回购，优先考虑现金保留以资助 Wilson 交易的股权部分。预计下半年将有约 700 万美元的额外一般和行政费用，以及与 Wilson 相关的更高资本和干船坞需求，这表明在任何资本回报加速之前，将是一个更重投资的时期。

## 商品成本增加运营压力

由于商品价格上涨，燃料和差旅费用高企，给运营和船员带来了额外的成本压力。这些增加也反映在中东讨论的冲突相关成本估算中，进一步强调了管理层在关注费用趋势时的谨慎，尽管它正在积极参与离岸上升周期。

## 前瞻性指引基于订单积压和纪律

展望未来，Tidewater 预计第二季度的收入将与第一季度大致持平，但预计毛利率将 sequentially 下降约五个百分点，因为冲突相关成本在年末前达到峰值后将正常化。公司的指引嵌入了目标净杠杆低于 1.0 倍、严格的 G&A 和资本支出计划，以及充足的备用产能，以捕捉收紧的 OSV 市场带来的上行机会，表明其增长轨迹是经过精心管理的，而非单纯依赖于量的推动。

Tidewater 的财报电话会议向投资者传达了一个微妙的信息：公司正在按计划执行，巩固其在核心离岸市场的存在，并利用改善的费率环境，但面临来自重维护和地缘政治干扰的临时利润拖累。对于股东而言，关键的收获是，Tidewater 在结构上似乎为多年的上升周期做好了良好的准备，前提是它能够顺利应对短期成本波动并顺利整合 Wilson 收购。

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