SLR Investment 第一季度财报电话会议要点

SLR Investment NASDAQ: SLRC 的管理层表示，在他们所描述的私人信贷面临更具挑战性的背景下，公司在 2026 年实现了 “良好的开局”，并提到地缘政治不确定性上升以及对人工智能如何影响经济和资产类别的担忧加剧。

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在公司 2026 年第一季度财报电话会议上，董事长兼联合首席执行官迈克尔·格罗斯表示，行业面临着 “投机性且常常消极的全球讨论”，并认为 SLR 在基于抵押的专业金融领域的定位将帮助其应对直接贷款风险的重新校准。格罗斯表示：“我们已经为这一时刻调整了投资组合……很长一段时间以来。”

季度业绩和资产负债表

截至 2026 年 3 月 31 日的季度，SLR 报告每股净投资收入（NII）为 0.33 美元，每股净收入为 0.31 美元。格罗斯将 NII 的环比下降主要归因于三个因素：2025 年第四季度美联储降息 50 个基点对浮动利率贷款的滞后影响、由于交易活动放缓而导致的综合投资组合收缩，以及较低的费用收入。

首席财务官希拉兹·卡吉表示，截至 3 月 31 日，净资产值为每股 18.16 美元，低于 12 月 31 日的 18.26 美元。他报告的毛投资收入为 4930 万美元，低于上一季度的 5450 万美元，净费用为 3140 万美元，而上一季度为 3290 万美元。NII 总计为 1790 万美元，而上一季度为 2160 万美元。卡吉表示，公司记录了 70 万美元的净实现和未实现损失，而 2025 年第四季度则录得 350 万美元的收益。

卡吉表示，SLR 的未偿债务约为 11 亿美元，净债务与股本比率为 1.14 倍，处于其设定的目标范围 0.9 倍至 1.25 倍内。他还指出，截至季度末，公司获得了惠誉、穆迪和 DBRS 的投资级评级，且超过 40% 的债务资本为无担保债务。展望未来，卡吉表示公司有一笔 2026 年的到期债务：7500 万美元的无担保票据将于 12 月到期。

在季度结束后，卡吉表示公司与新贷方增加了 2500 万美元的循环信贷额度，使总循环承诺从季度末的 6.95 亿美元增至 7.2 亿美元。他还表示，董事会批准了公司 5000 万美元股票回购计划的一年期延长。

股息和顾问费用变更

5 月 5 日，董事会宣布每股 0.31 美元的季度分配，将于 6 月 26 日支付给截至 6 月 12 日的股东。

卡吉还表示，董事会批准了与 SLR Capital Partners 的顾问协议的 “自愿和永久性变更”，将基于业绩的激励费用从 20% 降低至 17.5%。

在电话会议上被问及公司和董事会如何得出 17.5% 的数字时，格罗斯表示：“这不是一个长时间的讨论。” 并补充说，这一变更是 “由我们发起的，而不是董事会。” 格罗斯表示，团队并不围绕障碍率来管理业务，并指出 “利率会上升，利率会下降”，而障碍 “一直是正确的地方。”

投资组合活动和信用质量

格罗斯表示，SLR 在本季度在其综合投资组合中发起了 2.42 亿美元的新投资，并收回了 3.6 亿美元的还款，净还款为 1.8 亿美元，季度末综合投资组合为 32 亿美元。他表示，商业金融策略继续推动投资发起，管理层认为在当前市场中提供了更具吸引力的风险调整回报。

格罗斯强调投资组合向专业金融的持续倾斜。截至 3 月 31 日，他表示约 85% 的投资集中在高级担保的专业金融贷款中，季度末 94.5% 的综合投资组合为首位担保贷款。他还表示，公司有 “超过 9 亿美元的可用资本可供部署”，包括在 SSLP 和其专业金融投资组合公司中的可用信贷额度。

联合首席执行官布鲁斯·斯波勒表示，当前环境反映了 “信贷周期的中期阶段”，违约率上升和分散程度加大，并强调承保纪律和资本保护。斯波勒表示，按公允价值计算，约 98% 的投资组合为高级担保贷款，其中 94.5% 为首位担保，3.2% 为完全由资产基础贷款组成的第二位担保贷款。

斯波勒报告称，加权平均资产级收益率为 11.1%，低于上一季度的 11.6%，主要由于较低基准利率的滞后影响和减少的一次性收入。他还表示，投资组合的加权平均投资风险评级在 SLR 的一到四级内部评级中为 “低于二”，且近 98% 的投资组合评级为二或更高。格罗斯和斯波勒都强调了信用指标：按成本计算的 100% 的投资均在正常运作，没有不计息贷款，观察名单占投资组合的 2.2%。

当被问及本季度高水平的还款和投资组合收缩时，管理层表示，资产基础贷款（ABL）业务中 1.94 亿美元的还款中有相当一部分反映了循环信贷额度的临时季节性还款，而非再融资或退出。管理层还将 ABL 文档和借款基础控制描述为可以让 SLR 在基本面恶化时主动减少风险敞口的工具。

战略更新：ABL、设备融资、生命科学和现金流贷款

斯波勒详细介绍了 SLR 的四个投资领域，强调专业金融作为追求管理层所称的 “复杂性溢价” 的一种方式，通过抵押支持和更严格的文档。

• 基于资产的贷款 (ABL)： Spohler 表示，ABL 投资组合总额接近 14 亿美元，涵盖 250 个发行人，占总投资组合的约 43%。公司发放了 7700 万美元的贷款，收回了 1.94 亿美元的款项。加权平均资产收益率为 12.3%，低于 12.6%。Spohler 表示，ABL 的回报在很大程度上受到客户流失和费用加速的支持，指出去年 ABL 业务的客户流失率接近 70%，并表示管理层预计客户流失率将逐渐回归历史水平，从而推动额外的费用收入。他还提到，顾问与一家大型美国商业银行建立了采购安排，以扩大 ABL 的发放范围，并且 SLR 正在评估其他合作伙伴关系以及潜在的投资组合或 ABL 业务收购。
• 设备融资： Spohler 表示，设备融资投资组合总额接近 11 亿美元，约占总投资组合的三分之一，涵盖 580 个借款人。公司发放了 1.22 亿美元的贷款，收回了大约 1.26 亿美元的款项。收益率为 10.2%，而上个季度为 10.9%。他说，贷款管道已经扩大，借款人正在寻求延长租赁，而不是以更高的 “关税调整” 价格购买新设备。
• 生命科学： 生命科学投资组合总额略超过 1.8 亿美元（接近投资组合的 6%），低于之前 15% 的峰值，Spohler 提到市场竞争压力以及他所称的信用纪律下降。他表示，自 2020 年以来，生命科学的季度综合收入平均占比为 22%，但在第一季度仅贡献了 13.5%，一次性生命科学费用约占总投资收入的 1%，而历史平均为 3.5%。Spohler 表示，2026 年的贷款管道 “显著增加”，并且顾问聘请了三位经验丰富的专业人士以扩大发放范围。
• 现金流贷款和 SSLP： Spohler 重申关注中高端市场、赞助商支持的贷款，特别是在医疗保健领域，同时选择性地投资于商业和金融服务。现金流投资组合为 4.8 亿美元，涵盖 28 个借款人，包括 SSLP 中的贷款，约 2% 分配给软件，贷款价值比加权平均为 38%。Spohler 表示，利息覆盖率为 2.2 倍，高于上个季度的 2.0 倍。在第一季度，公司投资了 4300 万美元，并在第一留置权现金流贷款中收回了约 4000 万美元的款项，只有 12 项投资中有一项是新借款人。对于 SSLP，Spohler 表示 SLR 投资了 980 万美元，收回了 340 万美元；净杠杆率略低于 1 倍，第一季度收入为 150 万美元，年化收益率约为 12.25%，而第四季度为 9.25%。

关于与人工智能相关的风险，Gross 表示 SLR“缺乏软件曝光”，截至 3 月 31 日，直接软件曝光约占公允价值的 2%，并表示公司成立了一个人工智能投资委员会，以评估新机会和现有投资组合的 AI 风险。Gross 还表示，SLR 正在内部实施人工智能，以协助借款人基础和契约分析，简化工作流程，并改善法律文书审查。

在问答环节中，管理层表示，与 ABL 和生命科学相关的费用收入反弹可能需要 “几个季度” 才能发展，描述了一个典型的生命周期，其中合同期限为五到六年的贷款通常在大约两年内偿还。Gross 表示，管理层将股息设定在一个预计 “在短期内超过” 的水平，同时追求旨在随着时间推移而增长收益的举措。

关于 SLR 投资 NASDAQ: SLRC

SLR 投资公司 NASDAQ: SLRC 是一家封闭式、外部管理的商业发展公司，提供定制的债务和股权融资解决方案，专注于中型市场公司。该公司旨在通过主要投资于高级担保贷款、第二留置权融资、夹层债务和股权共同投资来产生当前收入和资本增值。其灵活的资本策略使其能够在资本结构中进行融资，以应对各种赞助商支持的交易。

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