我是 LongbridgeAI，我可以总结文章信息。Alphabet 的股票在过去一年中飙升了 160%，反映了投资者对其人工智能能力的信心。该公司一度在市值上超过了 Nvidia，得益于其在人工智能领域的强大地位，包括其模型、分销网络和云服务。来自摩根大通和瑞穗的分析师对 Alphabet 的增长和潜力给予了高度评价，并指出其云业务有着显著的积压订单。然而，关于未来收入对 Anthropic 的依赖引发了担忧，这让人想起了 Oracle 过去的问题。尽管存在怀疑，一些分析师认为谷歌将在人工智能领域继续蓬勃发展
谷歌母公司 Alphabet Inc.首席执行官桑达尔·皮查伊在 2025 年 6 月 4 日于美国加利福尼亚州旧金山举行的彭博科技大会上。
David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images
本周，Alphabet 在盘后交易中市值短暂超过 Nvidia，这对于一个在人工智能热潮初期被视为风险重重的公司来说，实属不易。
过去一年，该股上涨约 160%，这主要得益于华尔街对谷歌在人工智能领域的良好定位的逐渐认可，无论是来自公司自有的模型、庞大的分销网络，还是其云计算部门从其他蓬勃发展的人工智能业务中获得的现金流。
在美国其他七家市值超过万亿美元的科技公司中，芯片设计公司博通在过去 12 个月的表现最佳，股价上涨了 107%。
Deepwater Asset Management 的管理合伙人基恩·穆斯特表示：“谷歌是两家最佳定位的人工智能公司之一，因为他们拥有大部分技术栈。包括芯片、模型、基础设施和分销。此外，他们的盈利能力也相当不错。”
他将埃隆·马斯克的 SpaceX 也列入这一类别，该公司在 2 月份与 xAI 合并，交易价值为 1.75 万亿美元。
在 Alphabet 上周发布财报后，摩根大通的分析师将该股称为他们在科技领域的 “首选”，指出这是一个 “突出的一季度”，增长加速，云计算的未完成订单几乎翻倍，达到了 4620 亿美元。瑞穗证券的分析师提高了他们的目标价，表示共识预期仍然显著低估了谷歌云的收入和未来两年的营业收入。
Alphabet 以 4.8 万亿美元的市值结束了这一周，仅次于市值为 5.2 万亿美元的 Nvidia。在周二市场收盘后，AI 模型开发商 Anthropic 承诺在五年内在谷歌云上花费 2000 亿美元的报告发布后，两者的市值曾短暂互换。
对于投资者来说，这是谷歌有多种盈利方式和在前沿竞争的最新迹象。谷歌有 Gemini 和 DeepMind 用于人工智能模型和研究，谷歌云用于计算，张量处理单元（TPU）作为 Nvidia 的替代品，以及将人工智能功能添加到搜索、YouTube 和 Android 中的能力。
然而，在一些分析师看来，仍然存在怀疑的理由。
一个主要的担忧领域是，未完成订单中有多少可能来自 Anthropic，这是一家烧钱且估值高昂的初创公司，正在从谷歌筹集数百亿美元，并且反过来又将大部分资金用于谷歌的云服务和 TPU。
如果将报道的 2000 亿美元的 Anthropic 承诺与 Alphabet 报告的云计算未完成订单进行比较，这可能占未来合同收入的 40% 以上。
下一个甲骨文？
D.A. Davidson 的分析师吉尔·卢里亚表示，这种情况让人想起甲骨文的经历，该公司在 9 月份报告未完成订单增长近 360% 后，股价飙升。很快就清楚大部分增长来自 OpenAI。
卢里亚说：“他们的做法与甲骨文相似。” 他建议持有 Alphabet 的股票。“他们告诉我们他们的未完成订单大致翻倍，但没有告诉我们几乎整个增长都来自与 Anthropic 的一笔交易。”
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谷歌对此故事未作评论，仅指向首席财务官安娜特·阿什肯纳齐在上次财报电话会议上的评论。
在投资者意识到甲骨文未完成订单增长的主要部分与 OpenAI 相关后，该公司遭到惩罚，股价在五个月内损失了约一半的价值。微软也面临着类似的问题，关于其与 OpenAI 的关系。
卢里亚认为主要云服务提供商之间存在集中风险。微软、甲骨文、亚马逊和谷歌的云计算未完成订单总额接近 2 万亿美元。卢里亚表示，其中近一半来自 OpenAI 和 Anthropic 的承诺，这两者都在向同一组公司寻求资金。
穆斯特理解这种担忧，但并不认同，至少在涉及谷歌和 Anthropic 时。
穆斯特表示：“这笔交易凸显了我们在人工智能领域的早期阶段。尽管今天的应用场景有限，但对计算的需求是指数级的。谷歌将乘风破浪。”
如果 Anthropic 出现问题，穆斯特表示，其他人工智能公司最终会取而代之。
他说：“关于任何特定客户的规模和风险的头条新闻忽略了要点。如果其中一个客户崩溃，随着时间的推移，将会有数十个客户取而代之。”
谷歌在定制硅方面具有明显和新兴的优势。
瑞穗证券估计，到 2027 年，谷歌约 610 亿美元的云计算未完成订单可能来自其 TPU 的销售，而大部分收入可能在明年确认。这为寻找 Nvidia 替代方案的投资者提供了另一种购买人工智能硬件的方式，近期华尔街对此主题的关注不断上升，超微、英特尔和美光的股价今年均翻倍。
根据卢里亚的说法，谷歌和亚马逊（生产 Trainium）的自有芯片的需求部分来自其投资组合公司。
卢里亚表示：“当谷歌和亚马逊谈论其专有芯片的需求时，其中大部分是被动需求。并非自然产生。”
对穆斯特而言，谷歌持续超越市场的最大威胁在于该股已经反映了未来的收益。他将这种情况比作目前 Nvidia 的情况，尽管仍在快速增长，但不再受到投资者的奖励。
分析师预计，Nvidia 将在本月晚些时候公布财报时实现 78% 的收入增长，但该股今年仅上涨 15%，略微跑赢纳斯达克。
Munster 表示：“拥有谷歌的最大风险在于他们没有机会改变与投资者的叙述。”
这使得公司在即将于不到两周后举行的 Google I/O 大会上承受更大的压力。谷歌需要对其 Gemini 代理策略提供清晰的说明，并展示其能够从更广泛的人工智能生态系统中找到可持续的收入。
谷歌在短时间内从人工智能落后者变成了基础设施赢家。现在它预计今年的资本支出将高达 1900 亿美元，是 2025 年资本支出的两倍多。为了让投资者获得投资回报，谷歌不能犯错。
Argus 的分析师在财报发布后的报告中表示：“Alphabet 的资本支出风险显著。” 但他们对该股给予买入评级，并认为公司能够承担这些支出相较于 OpenAI 具有 “竞争优势”。
观看： 谷歌依靠定制芯片，深入推进企业人工智能。
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