<p>谷歌母公司 Alphabet Inc.首席执行官桑达尔·皮查伊在 2025 年 6 月 4 日于美国加利福尼亚州旧金山举行的彭博科技大会上。</p>
<p>David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images</p>
<p>本周，Alphabet 在盘后交易中市值短暂超过 Nvidia，这对于一个在人工智能热潮初期被视为风险重重的公司来说，实属不易。</p>
<p>过去一年，该股上涨约 160%，这主要得益于华尔街对谷歌在人工智能领域的良好定位的逐渐认可，无论是来自公司自有的模型、庞大的分销网络，还是其云计算部门从其他蓬勃发展的人工智能业务中获得的现金流。</p>
<p>在美国其他七家市值超过万亿美元的科技公司中，芯片设计公司博通在过去 12 个月的表现最佳，股价上涨了 107%。</p>
<p>Deepwater Asset Management 的管理合伙人基恩·穆斯特表示：“谷歌是两家最佳定位的人工智能公司之一，因为他们拥有大部分技术栈。包括芯片、模型、基础设施和分销。此外，他们的盈利能力也相当不错。”</p>
<p>他将埃隆·马斯克的 SpaceX 也列入这一类别，该公司在 2 月份与 xAI 合并，交易价值为 1.75 万亿美元。</p>
<p>在 Alphabet 上周发布财报后，摩根大通的分析师将该股称为他们在科技领域的 “首选”，指出这是一个 “突出的一季度”，增长加速，云计算的未完成订单几乎翻倍，达到了 4620 亿美元。瑞穗证券的分析师提高了他们的目标价，表示共识预期仍然显著低估了谷歌云的收入和未来两年的营业收入。</p>
<p>Alphabet 以 4.8 万亿美元的市值结束了这一周，仅次于市值为 5.2 万亿美元的 Nvidia。在周二市场收盘后，AI 模型开发商 Anthropic 承诺在五年内在谷歌云上花费 2000 亿美元的报告发布后，两者的市值曾短暂互换。</p>
<p>对于投资者来说，这是谷歌有多种盈利方式和在前沿竞争的最新迹象。谷歌有 Gemini 和 DeepMind 用于人工智能模型和研究，谷歌云用于计算，张量处理单元（TPU）作为 Nvidia 的替代品，以及将人工智能功能添加到搜索、YouTube 和 Android 中的能力。</p>
<p>然而，在一些分析师看来，仍然存在怀疑的理由。</p>
<p>一个主要的担忧领域是，未完成订单中有多少可能来自 Anthropic，这是一家烧钱且估值高昂的初创公司，正在从谷歌筹集数百亿美元，并且反过来又将大部分资金用于谷歌的云服务和 TPU。</p>
<p>如果将报道的 2000 亿美元的 Anthropic 承诺与 Alphabet 报告的云计算未完成订单进行比较，这可能占未来合同收入的 40% 以上。</p>
<h2>下一个甲骨文？</h2>
<p>D.A. Davidson 的分析师吉尔·卢里亚表示，这种情况让人想起甲骨文的经历，该公司在 9 月份报告未完成订单增长近 360% 后，股价飙升。很快就清楚大部分增长来自 OpenAI。</p>
<p>卢里亚说：“他们的做法与甲骨文相似。” 他建议持有 Alphabet 的股票。“他们告诉我们他们的未完成订单大致翻倍，但没有告诉我们几乎整个增长都来自与 Anthropic 的一笔交易。”</p>
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<ul>
<li>OpenAI 审判：马斯克的孩子的母亲称他向奥特曼提供了特斯拉董事会席位</li>
<li>保罗·都铎·琼斯表示美国在监管人工智能方面落后：“我们本该早就做到这一点”</li>
<li>CoreWeave 第一季度收入翻倍，超出预期</li>
<li>Datadog 股价因强劲财报飙升 31%，人工智能赢家在软件中浮现</li>
</ul>
<p>谷歌对此故事未作评论，仅指向首席财务官安娜特·阿什肯纳齐在上次财报电话会议上的评论。</p>
<p>在投资者意识到甲骨文未完成订单增长的主要部分与 OpenAI 相关后，该公司遭到惩罚，股价在五个月内损失了约一半的价值。微软也面临着类似的问题，关于其与 OpenAI 的关系。</p>
<p>卢里亚认为主要云服务提供商之间存在集中风险。微软、甲骨文、亚马逊和谷歌的云计算未完成订单总额接近 2 万亿美元。卢里亚表示，其中近一半来自 OpenAI 和 Anthropic 的承诺，这两者都在向同一组公司寻求资金。</p>
<p>穆斯特理解这种担忧，但并不认同，至少在涉及谷歌和 Anthropic 时。</p>
<p>穆斯特表示：“这笔交易凸显了我们在人工智能领域的早期阶段。尽管今天的应用场景有限，但对计算的需求是指数级的。谷歌将乘风破浪。”</p>
<p>如果 Anthropic 出现问题，穆斯特表示，其他人工智能公司最终会取而代之。</p>
<p>他说：“关于任何特定客户的规模和风险的头条新闻忽略了要点。如果其中一个客户崩溃，随着时间的推移，将会有数十个客户取而代之。”</p>
<p>谷歌在定制硅方面具有明显和新兴的优势。</p>
<p>瑞穗证券估计，到 2027 年，谷歌约 610 亿美元的云计算未完成订单可能来自其 TPU 的销售，而大部分收入可能在明年确认。这为寻找 Nvidia 替代方案的投资者提供了另一种购买人工智能硬件的方式，近期华尔街对此主题的关注不断上升，超微、英特尔和美光的股价今年均翻倍。</p>
<p>根据卢里亚的说法，谷歌和亚马逊（生产 Trainium）的自有芯片的需求部分来自其投资组合公司。</p>
<p>卢里亚表示：“当谷歌和亚马逊谈论其专有芯片的需求时，其中大部分是被动需求。并非自然产生。”</p>
<p>对穆斯特而言，谷歌持续超越市场的最大威胁在于该股已经反映了未来的收益。他将这种情况比作目前 Nvidia 的情况，尽管仍在快速增长，但不再受到投资者的奖励。</p>
<p>分析师预计，Nvidia 将在本月晚些时候公布财报时实现 78% 的收入增长，但该股今年仅上涨 15%，略微跑赢纳斯达克。</p>
<p>Munster 表示：“拥有谷歌的最大风险在于他们没有机会改变与投资者的叙述。”</p>
<p>这使得公司在即将于不到两周后举行的 Google I/O 大会上承受更大的压力。谷歌需要对其 Gemini 代理策略提供清晰的说明，并展示其能够从更广泛的人工智能生态系统中找到可持续的收入。</p>
<p>谷歌在短时间内从人工智能落后者变成了基础设施赢家。现在它预计今年的资本支出将高达 1900 亿美元，是 2025 年资本支出的两倍多。为了让投资者获得投资回报，谷歌不能犯错。</p>
<p>Argus 的分析师在财报发布后的报告中表示：“Alphabet 的资本支出风险显著。” 但他们对该股给予买入评级，并认为公司能够承担这些支出相较于 OpenAI 具有 “竞争优势”。</p>
<p><strong>观看：</strong> 谷歌依靠定制芯片，深入推进企业人工智能。</p>
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<p>Alphabet 的股票在过去一年中飙升了 160%，反映了投资者对其人工智能能力的信心。该公司一度在市值上超过了 Nvidia，得益于其在人工智能领域的强大地位，包括其模型、分销网络和云服务。来自摩根大通和瑞穗的分析师对 Alphabet 的增长和潜力给予了高度评价，并指出其云业务有着显著的积压订单。然而，关于未来收入对 Anthropic 的依赖引发了担忧，这让人想起了 Oracle 过去的问题。尽管存在怀疑，一些分析师认为谷歌将在人工智能领域继续蓬勃发展</p>

<p>Sundar Pichai, chief executive officer of Alphabet Inc., during the Bloomberg Tech conference in San Francisco, California, US, on Wednesday, June 4, 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌母公司 Alphabet Inc.首席执行官桑达尔·皮查伊在 2025 年 6 月 4 日于美国加利福尼亚州旧金山举行的彭博科技大会上。</p>
</div><p>David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images</p>
<div class="lb-trans"><p>David Paul Morris | Bloomberg | Getty Images</p>
</div><p>Alphabet briefly passed Nvidia by market cap in after-hours trading this week, a remarkable feat for a company that was seen as deeply at risk in the early days of the artificial intelligence boom.</p>
<div class="lb-trans"><p>本周，Alphabet 在盘后交易中市值短暂超过 Nvidia，这对于一个在人工智能热潮初期被视为风险重重的公司来说，实属不易。</p>
</div><p>The stock is up about 160% in the past year, driven higher by an emerging view on Wall Street that Google is well positioned across the AI landscape, whether it's from the company's homegrown models, its massive distribution network or its cloud unit that's reeling in cash from other booming AI businesses.</p>
<div class="lb-trans"><p>过去一年，该股上涨约 160%，这主要得益于华尔街对谷歌在人工智能领域的良好定位的逐渐认可，无论是来自公司自有的模型、庞大的分销网络，还是其云计算部门从其他蓬勃发展的人工智能业务中获得的现金流。</p>
</div><p>Among tech's seven other trillion-dollar companies in the U.S., chip designer Broadcom is the next best performer over the past 12 months, with its stock up 107%.</p>
<div class="lb-trans"><p>在美国其他七家市值超过万亿美元的科技公司中，芯片设计公司博通在过去 12 个月的表现最佳，股价上涨了 107%。</p>
</div><p>&#34;Google is one of the two best-positioned AI companies because they own most of the stack,&#34; said Gene Munster, managing partner at Deepwater Asset Management. &#34;Chips, models, infrastructure and distribution. On top of that, they're nicely profitable.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Deepwater Asset Management 的管理合伙人基恩·穆斯特表示：“谷歌是两家最佳定位的人工智能公司之一，因为他们拥有大部分技术栈。包括芯片、模型、基础设施和分销。此外，他们的盈利能力也相当不错。”</p>
</div><p>The other company he put in that category is Elon Musk's SpaceX, which merged with xAI in February in a deal valued at $1.75 trillion.</p>
<div class="lb-trans"><p>他将埃隆·马斯克的 SpaceX 也列入这一类别，该公司在 2 月份与 xAI 合并，交易价值为 1.75 万亿美元。</p>
</div><p>Following Alphabet's earnings report last week, JPMorgan analysts called the stock their &#34;top overall pick&#34; in the tech sector, pointing to a &#34;standout quarter,&#34; accelerating growth and a cloud backlog that nearly doubled to $462 billion. Mizuho analysts raised their price target, writing that consensus estimates still significantly underestimate Google Cloud revenue and operating income over the next two years.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 Alphabet 上周发布财报后，摩根大通的分析师将该股称为他们在科技领域的 “首选”，指出这是一个 “突出的一季度”，增长加速，云计算的未完成订单几乎翻倍，达到了 4620 亿美元。瑞穗证券的分析师提高了他们的目标价，表示共识预期仍然显著低估了谷歌云的收入和未来两年的营业收入。</p>
</div><p>Alphabet closed the week with a market cap of $4.8 trillion, behind only Nvidia at $5.2 trillion. The two flip-flopped momentarily after markets closed on Tuesday following a report that AI model developer Anthropic committed to spend $200 billion on Google Cloud over five years for 5 gigawatts of compute.</p>
<div class="lb-trans"><p>Alphabet 以 4.8 万亿美元的市值结束了这一周，仅次于市值为 5.2 万亿美元的 Nvidia。在周二市场收盘后，AI 模型开发商 Anthropic 承诺在五年内在谷歌云上花费 2000 亿美元的报告发布后，两者的市值曾短暂互换。</p>
</div><p>For investors, it was the latest sign that Google has many ways to make money and compete at the cutting edge. There's Gemini and DeepMind for AI models and research, Google Cloud for compute, tensor processing units (TPUs) as an alternative to Nvidia, and the ability to add AI features into search, YouTube and Android.</p>
<div class="lb-trans"><p>对于投资者来说，这是谷歌有多种盈利方式和在前沿竞争的最新迹象。谷歌有 Gemini 和 DeepMind 用于人工智能模型和研究，谷歌云用于计算，张量处理单元（TPU）作为 Nvidia 的替代品，以及将人工智能功能添加到搜索、YouTube 和 Android 中的能力。</p>
</div><p>There are reasons to be skeptical, however, in the eyes of some analysts.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，在一些分析师看来，仍然存在怀疑的理由。</p>
</div><p>A primary area of concern is how much of the backlog could be coming from Anthropic, a cash-burning and richly valued startup that's raising tens of billions of dollars from Google and, in turn, is spending much of that money with Google on cloud services and TPUs.</p>
<div class="lb-trans"><p>一个主要的担忧领域是，未完成订单中有多少可能来自 Anthropic，这是一家烧钱且估值高昂的初创公司，正在从谷歌筹集数百亿美元，并且反过来又将大部分资金用于谷歌的云服务和 TPU。</p>
</div><p>If the reported $200 billion Anthropic commitment is measured against Alphabet's reported cloud backlog, it could represent more than 40% of future contracted revenue.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果将报道的 2000 亿美元的 Anthropic 承诺与 Alphabet 报告的云计算未完成订单进行比较，这可能占未来合同收入的 40% 以上。</p>
</div><h2>The next Oracle?</h2>
<div class="lb-trans"><h2>下一个甲骨文？</h2>
</div><p>Gil Luria, an analyst at D.A. Davidson, said the setup is reminiscent of what happened at Oracle, which saw its stock soar in September after the company reported a backlog increase of almost 360%. It soon became clear that most of that was from OpenAI.</p>
<div class="lb-trans"><p>D.A. Davidson 的分析师吉尔·卢里亚表示，这种情况让人想起甲骨文的经历，该公司在 9 月份报告未完成订单增长近 360% 后，股价飙升。很快就清楚大部分增长来自 OpenAI。</p>
</div><p>&#34;They did it the same way Oracle did,&#34; said Luria, who recommends holding Alphabet shares. &#34;They told us their backlog roughly doubled without telling us that almost the entire increase came from one deal with Anthropic.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>卢里亚说：“他们的做法与甲骨文相似。” 他建议持有 Alphabet 的股票。“他们告诉我们他们的未完成订单大致翻倍，但没有告诉我们几乎整个增长都来自与 Anthropic 的一笔交易。”</p>
</div><h2>Read more CNBC tech news</h2>
<div class="lb-trans"><h2>阅读更多 CNBC 科技新闻</h2>
</div><ul>
<li>OpenAI trial: Mother of Musk's children says he offered Altman a Tesla board seat</li>
<li>Paul Tudor Jones says U.S. is late to regulating AI: 'We should have already done it'</li>
<li>CoreWeave revenue more than doubles in first quarter, topping estimates</li>
<li>Datadog stock soars 31% on blockbuster earnings as AI winners emerge in software</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>OpenAI 审判：马斯克的孩子的母亲称他向奥特曼提供了特斯拉董事会席位</li>
<li>保罗·都铎·琼斯表示美国在监管人工智能方面落后：“我们本该早就做到这一点”</li>
<li>CoreWeave 第一季度收入翻倍，超出预期</li>
<li>Datadog 股价因强劲财报飙升 31%，人工智能赢家在软件中浮现</li>
</ul>
</div><p>Google didn't provide a comment for this story, pointing only to CFO Anat Ashkenazi's commentary on the last earnings call.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌对此故事未作评论，仅指向首席财务官安娜特·阿什肯纳齐在上次财报电话会议上的评论。</p>
</div><p>Oracle was punished after investors realized a major share of its backlog growth was tied to OpenAI, with the stock losing about half its value over five months. Microsoft has faced similar questions around its OpenAI exposure.</p>
<div class="lb-trans"><p>在投资者意识到甲骨文未完成订单增长的主要部分与 OpenAI 相关后，该公司遭到惩罚，股价在五个月内损失了约一半的价值。微软也面临着类似的问题，关于其与 OpenAI 的关系。</p>
</div><p>Luria sees concentration risk across the major cloud providers. Microsoft, Oracle, Amazon and Google together have close to $2 trillion in reported cloud backlog. Nearly half of that, Luria said, traces back to commitments from OpenAI and Anthropic, which are both tapping that same set of companies for capital.</p>
<div class="lb-trans"><p>卢里亚认为主要云服务提供商之间存在集中风险。微软、甲骨文、亚马逊和谷歌的云计算未完成订单总额接近 2 万亿美元。卢里亚表示，其中近一半来自 OpenAI 和 Anthropic 的承诺，这两者都在向同一组公司寻求资金。</p>
</div><p>Munster understands the concern but doesn't share it, at least as it pertains to Google and Anthropic.</p>
<div class="lb-trans"><p>穆斯特理解这种担忧，但并不认同，至少在涉及谷歌和 Anthropic 时。</p>
</div><p>&#34;The deal underscores how early we are in AI,&#34; Munster said. &#34;Even though the use cases are limited today, the need for compute is exponential. Google will ride that wave.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>穆斯特表示：“这笔交易凸显了我们在人工智能领域的早期阶段。尽管今天的应用场景有限，但对计算的需求是指数级的。谷歌将乘风破浪。”</p>
</div><p>If Anthropic stumbles, Munster says, other AI companies will eventually replace it.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果 Anthropic 出现问题，穆斯特表示，其他人工智能公司最终会取而代之。</p>
</div><p>&#34;The headlines about size and risk of any given customer miss the point,&#34; he said. &#34;If one of those customers blows up, over time there will be dozens to take its place.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他说：“关于任何特定客户的规模和风险的头条新闻忽略了要点。如果其中一个客户崩溃，随着时间的推移，将会有数十个客户取而代之。”</p>
</div><p>Where Google has a clear and emerging advantage is in custom silicon.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌在定制硅方面具有明显和新兴的优势。</p>
</div><p>Mizuho estimates roughly $61 billion of Google's cloud backlog through 2027 could come from sales of its TPUs, and most of that revenue will likely be recognized next year. That gives investors looking for an alternative to Nvidia another way to buy the AI hardware trade, a theme that's swept across Wall Street of late, with shares of Advanced Micro Devices, Intel and Micron all more than doubling this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>瑞穗证券估计，到 2027 年，谷歌约 610 亿美元的云计算未完成订单可能来自其 TPU 的销售，而大部分收入可能在明年确认。这为寻找 Nvidia 替代方案的投资者提供了另一种购买人工智能硬件的方式，近期华尔街对此主题的关注不断上升，超微、英特尔和美光的股价今年均翻倍。</p>
</div><p>Some of the demand that Google and Amazon, which makes Trainium, are seeing for their in-house chips is from their portfolio companies, according to Luria.</p>
<div class="lb-trans"><p>根据卢里亚的说法，谷歌和亚马逊（生产 Trainium）的自有芯片的需求部分来自其投资组合公司。</p>
</div><p>&#34;When Google and Amazon talk up demand for their proprietary chips, much of that is captive demand,&#34; Luria said. &#34;It's not organic.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>卢里亚表示：“当谷歌和亚马逊谈论其专有芯片的需求时，其中大部分是被动需求。并非自然产生。”</p>
</div><p>For Munster, the biggest threat to Google's continued outperformance is that the stock is already baking in future gains. He likens that scenario to what's happening now to Nvidia, which continues to see huge growth but is no longer getting rewarded by investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>对穆斯特而言，谷歌持续超越市场的最大威胁在于该股已经反映了未来的收益。他将这种情况比作目前 Nvidia 的情况，尽管仍在快速增长，但不再受到投资者的奖励。</p>
</div><p>Analysts expect to see 78% revenue growth when Nvidia reports earnings later this month, according to LSEG, but the stock is only up 15% this year, slightly outperforming the Nasdaq.</p>
<div class="lb-trans"><p>分析师预计，Nvidia 将在本月晚些时候公布财报时实现 78% 的收入增长，但该股今年仅上涨 15%，略微跑赢纳斯达克。</p>
</div><p>&#34;The biggest risk to owning Google is that they don't have an opportunity to change the narrative with investors,&#34; Munster said.</p>
<div class="lb-trans"><p>Munster 表示：“拥有谷歌的最大风险在于他们没有机会改变与投资者的叙述。”</p>
</div><p>That puts increased weight on the company to impress at Google I/O, which kicks off in less than two weeks. Google needs to provide clarity on its agent strategy with Gemini and show that it can find sustainable revenue from the broader AI ecosystem.</p>
<div class="lb-trans"><p>这使得公司在即将于不到两周后举行的 Google I/O 大会上承受更大的压力。谷歌需要对其 Gemini 代理策略提供清晰的说明，并展示其能够从更广泛的人工智能生态系统中找到可持续的收入。</p>
</div><p>Google has gone from AI laggard to infrastructure winner in short order. Now it's projecting capital expenditures of up to $190 billion this year, more than double its capex for 2025. For investors to get a return on that investment, Google can't afford to slip up.</p>
<div class="lb-trans"><p>谷歌在短时间内从人工智能落后者变成了基础设施赢家。现在它预计今年的资本支出将高达 1900 亿美元，是 2025 年资本支出的两倍多。为了让投资者获得投资回报，谷歌不能犯错。</p>
</div><p>Analysts at Argus said in a report after earnings that &#34;risks of Alphabet's capex spend are salient.&#34; But they have a buy rating on the stock and view the company's ability to afford those expenditures versus the likes of OpenAI as a &#34;competitive advantage.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Argus 的分析师在财报发布后的报告中表示：“Alphabet 的资本支出风险显著。” 但他们对该股给予买入评级，并认为公司能够承担这些支出相较于 OpenAI 具有 “竞争优势”。</p>
</div><p><strong>WATCH:</strong> Google leans on custom chips as it pushes deeper into enterprise AI</p>
<div class="lb-trans"><p><strong>观看：</strong> 谷歌依靠定制芯片，深入推进企业人工智能。</p>
</div><p>Choose CNBC as your preferred source on Google and never miss a moment from the most trusted name in business news.</p>
<div class="lb-trans"><p>选择 CNBC 作为您获取谷歌信息的首选来源，永不错过商业新闻中最值得信赖的名字的每一个时刻。</p>
</div>

Alphabet's 160% rally in a year reflects value of owning 'most of the stack' in AI

- Alphabet Inc. 的市值在盘后交易中一度超过 Nvidia，达到 4.8 万亿美元。  
- 分析师指出 Google 在 AI 领域有明显优势，云业务增长迅猛。  
- 不过，部分分析师对 Google 未来收益的依赖表示担忧。

CNBC

Roundhill GOOGL WeeklyPay ETF

英伟达

博通

摩根大通

瑞穗金融集团

甲骨文

OpenAI

特斯拉

Coreweave

Datadog

微软

亚马逊

NVIDIA Corporation

JPMORGAN CHASE & CO. 4.20% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER MM

JPMORGAN CHASE & CO. 6%NON CUM DEP SHS REP 1/400TH PFD SER EE

JPMORGAN CHASE & CO. DEP REP 1/400TH (5.75% NON CUM PFD DD)

JPMORGAN CHASE & CO. 4.625% DEP SH RE 1/400TH INT NO CU PF LL

JPMorgan Chase & Co.

JPMORGAN CHASE & CO. 4.55% DEP SHS REPSTG 1/400TH PFD SER JJ

JPMORGAN CHASE & CO. 4.75 DEP SHS REP 1/400 NCUM PFD SR GG

Mizuho Financial Group, Inc.

ORACLE CORP DEPOSITARY SH REP 1/2000TH PFD SER D

Alphabet 在一年内实现 160% 的涨幅，反映出在人工智能领域拥有 “大部分技术堆栈” 的价值