--- title: "腾讯控股 2026 年 Q1 业绩前瞻：混元开源催化 AI 商业化 游戏广告增长韧性强劲" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/286012556.md" description: "腾讯控股预计 2026 年 Q1 收入约 1995.3 亿元人民币，同比增长 10.8%；经调整净利润约 676.6 亿元人民币，同比增长 10.3%。受益于视频号广告、AI 优化及云业务增长，尽管缺乏新游戏发行，整体业绩仍将呈现稳健增长。市场关注资本开支、AI 模型效能及未来利润。腾讯新发布的混元 HY3 Preview 模型在多方面能力上有所提升，未来将继续深化 Agent 功能的合作。" datetime: "2026-05-12T00:28:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286012556.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286012556.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286012556.md) --- # 腾讯控股 2026 年 Q1 业绩前瞻：混元开源催化 AI 商业化 游戏广告增长韧性强劲 智通财经 APP 获悉，腾讯（00700）将于本周三（5 月 13 日）公布截至 2026 年 3 月底的首季业绩。受益于视频号新增广告加载、AI 持续优化带来的效率提升，以及云业务增长，上述正面因素基本抵消了本季缺乏重磅新游戏发行、部分 AI 相关投入，以及游戏业务在高基数下增速放缓的影响。市场综合预测显示，首季收入预计约 1995.3 亿元人民币，同比增长 10.8%；经调整净利润预计约 676.6 亿元人民币，同比增长 10.3%。 整体来看，腾讯 2026 年一季报大概率将呈现 “稳健增长叠加 AI 提速” 的特征。在保持游戏、广告等核心业务竞争力的同时，其 AI 战略正从投入期逐步迈入商业化收获期。不过，当前市场对三大问题仍存疑虑：资本开支的强度究竟有多大；如此庞大的投入能否催生出顶尖的模型；以及后续资本开支能带来多少实际利润——这些正是当下资本市场的核心关注点，也是投资者需重点追踪的方向。 ## **AI 战略：混元 HY3 Preview 开源 Agent 能力成估值胜负手** 4 月 23 日，腾讯发布并开源了混元 HY3 Preview 模型。该模型由姚顺雨带队，是混元团队架构调整后的首个版本。它采用快慢融合的 MoE 架构语言模型，总参数 295B、激活参数 21B、上下文长度 256K。首次发布的模型尺寸相对较小，主打实用性与性价比，同时 Agent 能力大幅提升。新一代模型在聊天、代码、智能体、数理推理、指令遵循、上下文理解等方面的能力均有增强。 展望后续，国联民生海外团队认为，预计 HY3 正式版本的大参数模型将于后续发布，微信围绕 Agent 功能的合作有望持续深化。考虑到腾讯在入口、场景、社交关系链、信息/内容生态、小程序基建等方面的强大优势，从当前市场估值角度来看，腾讯是否能在 Agent 赛道具备潜力，以及能否做出优秀的大模型，将成为后续决定其估值水平的胜负手。 里昂认为，腾讯依托庞大的微信生态系统，在人工智能应用变现方面处于有利位置，盈利将较同业更具韧性。混元 3.0 预览版已于 4 月开源，推理效率较混元 2.0 提升 40%，输入及输出成本降低超过 50%。新模型及代理型应用将有助推动腾讯股价重估。里昂维持对腾讯的 “高度确信跑赢大市” 评级，目标价 740 港元。 野村则认为腾讯自研模型 “混元（HYV）” 目前仍落后于字节跳动的 “豆包” 和阿里的 “通义千问”，主要原因是 2025 年之前的投入相对不足。2025 年下半年，腾讯调整了 AI 策略，新团队由新招募的前 OpenAI 核心成员领导，并于 2026 年 4 月发布了混元 3.0。受自 2026 年起显著加大 AI 人才和基础设施战略投入的影响，预计腾讯首季营业利润率（OPM）同比微降 0.5 个百分点至 38%。 ## **增值服务：游戏业务稳健增长 常青及新锐游戏延续强劲表现** 综合多家券商预测，腾讯 2026 年首季游戏业务预计将实现稳健增长。市场普遍预期，受惠于《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》等常青及新锐游戏的强劲表现，整体网络游戏收入同比增速预计在 10% 至 14% 之间。 里昂发表研究报告，预期腾讯期内网上游戏收入同比增长 12.9%，主要受惠于《王者荣耀》、《和平精英》及《三角洲行动》等游戏表现强劲。 摩根士丹利预计，2026 年首季腾讯增值服务（VAS）收入同比增长 6.9%，其中在线游戏增长 10%。本土市场及国际市场游戏预计分别增长 8% 及 15%。增长放缓主要由于高基数、农历新年较晚，以及海外工作室并购和 Supercell 递延周期效应减退。 花旗发表研报指出，腾讯将于 5 月 13 日发布 2026 财年首季业绩。该行预计腾讯首季游戏及广告业务稳健，预测期内总收入同比增长 9.9% 至 1,979 亿元；非通用会计准则（non-GAAP）纯利料同比增长 9.7% 至 672 亿元，与市场预期大致相似。受农历新年季节性因素及常青游戏表现稳定带动，预期整体网络游戏收入同比增长 11.7% 至 664 亿元；其中，国内及国际市场游戏收入分别同比增长 10% 及 16%。 国信证券发布研报，分业务看，预计网络游戏业务收入 679 亿元，同比增长 14%。其中国内游戏收入预计增长 13%，《三角洲行动》及新上线的《洛克王国》表现优异；海外游戏预计增长 16%。 ## **网络广告：视频号与 AI 赋能推动广告收入加速增长** 综合多家券商观点，腾讯 2026 年首季网络广告业务预计将实现较快增长。市场普遍预期，受益于视频号激励广告、与平台电商合作推进，以及 AI 赋能智能投放产品（如自动配置定向、自动竞价、自动投放）的渗透率持续提升，广告收入同比增速预计在 18% 至 20% 之间，增速环比有所加快。此外，腾讯广告推出的官方知识 Skill 及 AIM+ 产品有望进一步推动广告业务增长。 国联民生海外团队认为，公司智能投放产品的渗透率仍处于较低水平，未来有望通过自动配置定向、自动竞价与自动投放，助力广告主优化素材生成并提升营销 ROI。预计 AI 赋能将显著延长广告业务的增长周期，广告增长中枢有望抬升。 华源传媒互联网团队则从技术角度指出，腾讯广告已推出官方知识 Skill“tencent-ads-assistant”，并正式上架 ClawHub，该 Skill 背后是腾讯广告动态更新的官方 AI 知识库。随着 AIM+ 产品推出，其渗透率有望持续提升，从而推动广告业务增长。 国信证券研报表示，第一季度营销服务（网络广告）收入预计为 376 亿元，同比增长 18%，增速环比加快，主要受益于视频号激励广告以及与平台电商合作的推动。金融科技及企业服务收入预计为 604 亿元，同比增长 10%，支付业务与宏观消费相关；同时，公司在 OpenClaw 领域的产品矩阵与生态整合处于国内领先地位。 里昂则预期腾讯期内广告收入将反弹至同比增长约 20%，金融科技及企业服务增长亦有所加速。 ### 相关股票 - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00700.HK.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCEHY.US.md) - [GAMR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GAMR.US.md) - [HERO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HERO.US.md) - [516010.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/516010.CN.md) - [517770.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/517770.CN.md) - [159869.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159869.CN.md) - [ESPO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ESPO.US.md) - [BYTED.NA](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BYTED.NA.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABA.US.md) - [OpenAI.NA](https://longbridge.com/zh-CN/quote/OpenAI.NA.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HTCD.SG.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCTZF.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HBBD.SG.md) ## 相关资讯与研究 - [李飞飞创办 AI 游戏，融资 4 亿](https://longbridge.com/zh-CN/news/285531432.md) - [《尘白禁区》 打赢复活赛](https://longbridge.com/zh-CN/news/285652148.md) - [AI 漫剧，游戏大厂的新搭子？](https://longbridge.com/zh-CN/news/285795761.md) - [6 月起 “抽卡” 类游戏在欧洲被评为 16+，禁止青少年玩氪金开箱游戏](https://longbridge.com/zh-CN/news/285806282.md) - [Omdia 称 2025 年全球游戏显示器出货 4100 万台，同比增 50.2%、占比达 31.1%](https://longbridge.com/zh-CN/news/286039145.md)