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title: "为什么国防支出现在成为关键矿产市场中最强的信号"
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description: "国防支出正在重塑关键矿产的融资，使项目更具银行可行性。与以往对能源转型叙事的依赖不同，国防采购提供了可预测的、政府支持的现金流，改变了投资者的风险特征。加拿大凭借其丰富的矿产资源和战略协议，正作为关键参与者吸引资本，同时应对复杂的美国关系。成功的项目展现出可追溯性、强大的管理能力和多元化的收入模式，平衡国防合同与商业机会。这一需求的转变标志着关键矿产在市场上的融资和估值方式发生了重大变化"
datetime: "2026-05-12T17:10:45.000Z"
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# 为什么国防支出现在成为关键矿产市场中最强的信号

**_非洲的矿产资源在全球资本重组中占据中心地位；AI 辅助插图_** ( **_作者_**)

_国防采购正在做一些能源转型从未成功的事情：使关键矿产项目在自身条件下具备融资能力。_

多年来，关键矿产的投资案例基于一个单一的叙述：能源转型。

电池用锂。电动车用钴。风力涡轮机用稀土。这是一个引人注目的故事，并且吸引了资本。然而，它存在结构性弱点。与政策周期和采纳曲线相关的需求是不确定的。在项目融资中，不确定性是昂贵的。

这种计算现在正在改变，推动因素是国防支出。

## 关键矿产融资有了新的需求信号：国防采购

信贷委员会和资本配置框架正在经历真正的重新分类。投资者曾经根据电动车渗透率或可再生能源建设来评估关键矿产项目。如今，贷款人提出了一套不同的问题。这种供应是否与地缘政治一致？它的供应链是否可追溯？是否存在对抗性纠缠？

这一转变很重要，因为它改变了资产类别本身的风险特征。

国防采购提供了投机性商品需求无法提供的东西：可预测的、政府支持的现金流。当一个项目展示出与主权需求相关的长期采购时，贷款人不再将其定价为商品赌注。相反，他们将其定价为基础设施。而基础设施吸引更便宜的资本。

美国国防部与 MP Materials Corp.的 10 年采购协议 (NYSE: MP)，包括 每公斤 110 美元的价格底线，在规模上展示了这一模型。它的运作方式更像是一种采购合同，而更像是一种准主权收入担保。贷款人可以对其进行建模、压力测试，并自信地进行定价。

此外，支持这一转变的政策架构是相当庞大的。

Project Vault 结合了 100 亿美元的 EXIM 银行直接贷款设施和 120 亿美元的公共 - 私人战略储备结构。此外，国防工业基地联盟已表示愿意为每个项目提供 1 亿到 5 亿美元，使用类似股权的工具与传统合同相结合。此外，资源地缘战略参与论坛（FORGE）于 2 月份启动，出席了 54 个国家，表明盟友供应链协调正在从愿望转向架构。

因此，私人资本正在跟随。风险投资家在 2025 年向美国稀土初创企业投资超过 6.28 亿美元，占全球行业资金的 90%，这是在特朗普政府承诺最低价格保障之后。这是理性的行为。然而，这也意味着投资者需要仔细考虑当政府信号发生变化时会发生什么。

## 加拿大的关键矿产地位：战略机遇与市场不对称

对于关注下一个价值层次的投资者，加拿大值得密切关注。并不是因为最常被引用的原因，而是出于更具体的结构性原因。

地质案例很明确。加拿大拥有北约认定的 12 种对国防制造至关重要的矿产的储量，并积极生产其中 10 种。其项目位于盟友、可追溯、符合 CFIUS 的管辖区。在当前的融资框架下，该管辖区的状态是银行融资能力的直接输入。

外交势头也是真实的。

加拿大最近签署了 超过 30 项关键矿产协议。今年早些时候，勘探与开发者协会会议解锁了 121 亿美元的矿业项目资本。与国防相关的采购协议现在正在形成。德国的蒂森克虏伯海洋系统公司与 E3 Lithium 签署了 合作协议 以将加拿大锂整合到价值超过 300 亿美元的加拿大巡逻潜艇项目中。

然而，成熟的投资者应密切关注特定的紧张关系。

加拿大和美国在这一领域既是盟友又是竞争对手。两国都在争取相同的全球合作伙伴以获取相同的资本。同时，双边关系在关税和主权紧张局势中航行，而渥太华在几十年中未曾面临过。加拿大的国防分析师指出，关键矿产赋予加拿大真正的杠杆 在更广泛的贸易谈判中。

这种紧张关系创造了特定的市场动态。获得欧洲和盟国国防采购的加拿大项目正在减少对美国的单一依赖。因此，它们的风险特征比完全依赖美国采购框架的项目更具耐久性。

重要的是，这种不对称性尚未完全反映在市场对加拿大资产的估值中。

## 关键矿产投资：可融资项目与其他项目的区别

战略重要性并不自动吸引资本。这一区别对投资者而言至关重要。

目前正在完成融资的项目具有特定特征。它们保持完整的可追溯性文档和符合 CFIUS 的结构。其管理团队拥有执行记录。关键是，它们的收入模型服务于多个需求垂直领域：国防采购提供基础稳定性，商业 OEM 合同提供市场流动性。国防作为锚定租户，而不是整个建筑。

相比之下，围绕单一政府需求信号建立的项目承载着政策周期风险，而当前的估值可能未能反映这一点。在这个领域中，最具耐久性的投资论点将国防视为多元化、商业可行的收入结构的基础，而不是整个结构。

## 结构性转变是真实的。问题在于项目是否为此而构建。

关键矿产融资的转变是真实且加速的。国防需求实现了能源转型叙事所承诺但从未完全交付的目标。它使这些项目中的一部分在规模上真正具备了融资能力。

此外，流入这一领域的资本并非投机性资本。它遵循主权需求信号、盟国供应链架构以及正在重塑政府和机构对资源安全思考的地缘政治重组。

因此，投资者面临的问题不是这一转变是否真实，而是他们所评估的具体项目和管辖区是否为在其中占据耐久地位而构建，还是仅仅为当前时刻而构建。

**这两者并不相同。**

_本文所表达的观点仅代表我个人，并不代表任何组织、平台或雇主的观点。_

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