--- title: "纽蒙特矿业（纽交所代码：NEM）展示了规模在黄金开采中的优势" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/286141469.md" description: "纽蒙特矿业公司（NYSE: NEM）公布了 2026 年第一季度的业绩，展示了其通过规模化黄金开采实现利润的能力。该公司实现了每盎司 1,029 美元的黄金副产品全维持成本（AISC），显著低于行业平均水平 1,706 美元。纽蒙特生产了 130 万盎司可归属黄金，符合全年 530 万盎司的指导目标。凭借 88 亿美元的现金和 32 亿美元的净现金头寸，纽蒙特在应对黄金市场周期方面处于良好位置。然而，风险包括在成熟资产上的生产集中和 2026 年成本指导上升" datetime: "2026-05-12T18:17:21.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286141469.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286141469.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286141469.md) --- # 纽蒙特矿业（纽交所代码：NEM）展示了规模在黄金开采中的优势 ## #全球最大黄金矿商如何产生利润 **纽蒙特公司**（NYSE: NEM）在 2026 年第一季度报告的黄金副产品全维持成本（AISC）为每盎司 1,029 美元，而根据世界黄金协会的数据，2025 年第四季度的行业平均水平为每盎司 1,706 美元。这一差距几乎可以告诉你关于大型黄金生产商的一切。简单来说，纽蒙特的黄金生产成本远低于平均矿商，这有助于解释为什么任何严肃的黄金股票名单都必须从大型生产商开始，然后再考虑其他。 高级别矿商是投资者通过股票直接、低摩擦地接触黄金价格上涨的最佳途径。过去十年，全球黄金矿产产量平均每年增长约 1%，世界黄金协会预计将出现逐渐平稳而非持续增长的趋势。在这种环境下，拥有最大储备基础、最具多样化矿山组合、最低单位成本和可信的有机增长管道的运营商在价格上涨时会获得不成比例的利润扩张份额。 ## #规模实际带来的收益 纽蒙特在 2026 年第一季度生产了 130 万盎司可归属黄金，预计全年指导为 530 万盎司。这一产量得益于在北美、南美、澳大利亚、非洲和巴布亚新几内亚的管理运营，以及显著降低黄金等价成本的副产品银和铜流。 这一机制至关重要。黄金副产品 AISC 从每盎司黄金的生产成本中减去共同生产金属的收入。在 2026 年第一季度，纽蒙特的银和铜产量（分别为 900 万盎司和 3 万吨）将其黄金 AISC 从每盎司 1,709 美元（按共同产品计算）降低至每盎司 1,029 美元（按副产品计算）——这大约是 680 美元每盎司的多样化收益。单一金属生产商无法做到这一点。拥有一座矿山的初创公司也无法做到。大型生产商可以做到，而纽蒙特在任何上市黄金公司中以最大的规模实现了这一点。 在一个实现黄金价格达到每盎司 4,900 美元的季度，纽蒙特的调整后 EBITDA 为 52 亿美元，自由现金流为 31 亿美元，自上次财报电话会议以来通过回购和分红向股东返还了 27 亿美元。 ## #规模如何复合 第二个结构性优势是资产负债表的能力。纽蒙特在 2026 年第一季度结束时拥有 88 亿美元现金和 128 亿美元的总流动性，并宣布了 60 亿美元的股票回购授权。该公司目前处于 32 亿美元的净现金状态，这意味着其现金超过总债务，这对于大型矿商来说是一个不寻常的状态，也是能够在周期中运营而无需发行股票来资助维持资本的直接结果。 这会产生复合效应，因为黄金周期是漫长而残酷的。进入下行周期时拥有现金的公司在退出时会以低价购买资产。进入时负债的公司往往会稀释股东或在底部出售资产。投资者在问 “是否有一只黄金股票” 能够在周期中表现出可预测性时，通常会因此而指向大型生产商。 指标 数值 背景 黄金副产品 AISC，2026 年第一季度 $1,029/盎司 低于全年指导，且比 2025 年第四季度世界黄金协会报告的行业平均水平 1,706 美元低约 39% 2026 年第一季度自由现金流 $31 亿美元 创季度历史新高，扣除 13 亿美元现金税款后 2026 年可归属生产指导 530 万盎司 在上市股票中最大的单一发行黄金产量 _来源：纽蒙特公司 2026 年第一季度财报，2026 年 4 月 23 日；世界黄金协会 / Metals Focus 黄金矿山成本服务。_ ## #风险所在 **成熟资产的生产集中。** 2026 年第一季度，博丁顿（因丛林火灾）、塔纳米（因降雨量创纪录和品位下降）、利希尔（因计划维护和品位下降）以及塞罗内格罗的产量均有所下降。其中几个是大型成熟资产，品位下降是结构性的而非暂时的。多座旗舰矿山品位下降的高级生产商面临着复合成本压力，这可能会随着时间的推移侵蚀 AISC 优势。 **非管理运营稀释控制权。** 内华达黄金矿业（与巴里克的合资企业）和普韦布洛维耶霍（与巴里克的合资企业）均报告了较弱的季度业绩，而纽蒙特并不控制这两者的日常运营。2026 年第一季度，内华达黄金矿业的 AISC 为每盎司 1,595 美元，明显高于纽蒙特的管理组合平均水平。可归属生产的相当一部分不在直接运营控制之下。 **成本指导轨迹上升，而非下降。** 纽蒙特 2026 年的黄金副产品 AISC 指导为每盎司 1,680 美元，远高于第一季度实际的 1,029 美元，也高于 2025 年的 1,358 美元平均水平。第一季度的超预期表现反映了有利的银和铜销售量及价格，以及预计在今年剩余时间内增加的维持资本支出。正常化的副产品定价和计划中的维持资本支出增加（在卡迪亚和博丁顿的尾矿工作）将推高 AISC，缩小与更广泛行业的利润优势。 **在中风险地区的管辖集中。** 在巴布亚新几内亚、加纳、秘鲁、阿根廷和墨西哥的运营面临着近年来在整个行业中显现的许可证、税收和特许权使用费风险。大型黄金生产商分散了这种风险，但并未消除它。 **规模本身成为增长的拖累。** 仅通过勘探替代 530 万盎司的年产量在数学上是困难的。高级别矿商往往通过收购实现增长，而黄金矿业的收购历史充满了在周期高峰附近达成的价值破坏交易。黄金市场繁荣正是这种风险最高的时候。 ## #这对行业视角意味着什么 大型黄金生产商在大多数黄金股票排名中占据一席之地，因为它们提供了与黄金价格最接近的股权代理，并具备运营杠杆。纽蒙特 2026 年第一季度的业绩说明了这一类别存在的原因。它们还说明了为什么一些投资者在查看相同数据时得出结论，认为大型企业提供了最干净的黄金暴露，但在黄金大幅上涨时不一定能获得最高回报。 这种权衡正是本系列文章按层级探讨黄金股票宇宙的原因。大型企业是锚定参考点。中型企业、小型企业、特许权公司和勘探公司相对于这一锚定点所提供的价值，是系列中每篇后续文章所要探讨的问题。 ## \# **关注纽蒙特的指标：** - 管理运营的季度全生命周期成本（Boddington, Tanami, Lihir, Cadia） - 内华达黄金矿业和普韦布洛维耶霍的非管理全生命周期成本 - 副产品对黄金全生命周期成本的贡献（对银和铜价格的敏感性） - 2026 年可持续资本支出与 19.5 亿美元年度指导的比较 - 60 亿美元回购执行的进度 - 下一次年度储量更新的储量替代比率 对于新读者来说，我们的黄金矿业投资指南详细介绍了黄金公司如何实际产生利润的操作基础。 ### 相关股票 - [NEM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NEM.US.md) - [IAU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IAU.US.md) - [RING.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RING.US.md) - [GDXJ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDXJ.US.md) - [GDMN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDMN.US.md) - [GDX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GDX.US.md) - [GLD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GLD.US.md) - [NWMX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NWMX.US.md) - [NUGT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NUGT.US.md) ## 相关资讯与研究 - [黄金退却流动性之后，回归基本面](https://longbridge.com/zh-CN/news/287037517.md) - [美国抵押贷款利率升至近两个月高位](https://longbridge.com/zh-CN/news/287087771.md) - [ETF 异动 | 黄金 ETF 集体下跌 国际金价持续走低 小摩指黄金短期需求趋于疲软](https://longbridge.com/zh-CN/news/286999485.md) - [灵宝黄金 5 月 20 日斥资 2287.54 万港元回购 128.71 万股](https://longbridge.com/zh-CN/news/287051252.md) - [中信建投：黄金退却流动性后将回归 “基本面” 金价未来或更为平缓](https://longbridge.com/zh-CN/news/287130945.md)