--- title: "大和：腾讯控股游戏流水确认时机致首季收入略逊 目标价降至 700 港元 评级 “买入”" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/286379677.md" description: "大和发布研报，重申腾讯控股 “买入” 评级，将目标价由 710 港元下调至 700 港元。腾讯首季收入同比增长 9%，略低于预期，主要因游戏收入确认时间差。尽管 AI 开支增加，但腾讯在 AI 投资方面表现积极，预计国内游戏增长将于第二季加快。大和微调 2026 至 2028 年每股盈利预测 2% 至 4%。" datetime: "2026-05-14T07:58:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286379677.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286379677.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286379677.md) --- # 大和：腾讯控股游戏流水确认时机致首季收入略逊 目标价降至 700 港元 评级 “买入” 智通财经 APP 获悉，大和发布研报称，重申腾讯控股 (00700)“买入” 评级，并将以分部加总估值法 (SOTP) 计算的 12 个月目标价由 710 港元下调至 700 港元，相当于 2026 至 2027 年平均预测市盈率 19.3 倍。下行风险包括游戏及广告销售弱于预期，以及 AI 开支高于预期。 腾讯首季收入同比增长 9%，略低于市场预期，主要由于游戏收入确认的时间性差异; 而非国际财务报告准则 (non-IFRS) 经调整纯利同比增长 11%，符合预期，受惠于利润率具韧性，尽管人工智能 (AI) 开支明显增加。该行认为，虽然谈论 AI 变现时间表仍属过早，但对腾讯积极投资 AI 的意愿及能力愈趋正面，其 AI 团队已重组、生态系统路线图更清晰，加上国内芯片供应改善，支持 “投资先行、回报在后” 的策略。 该行指出，增值服务 (VAS) 收入逊预期，主要由于游戏收入 (流水) 较弱。国内游戏收入同比增长 6%，但受累于农历新年较迟，导致确认收入窗口缩短; 国际游戏收入同比增长 13%，略低于预期，受累于高基数及整合效益正常化。虽然社交网络增长疲弱属结构性，但预期国内游戏增长将自今年第二季起加快，受惠于递延收入确认带动多季度追赶。AI 投资在今年第一季加速，资本开支达 310 亿元人民币，同比增长 18%; 研发开支达 230 亿元人民币，同比增长 19%。该行料 AI 开支 (尤其是资本开支) 将显著上升，并集中于今年下半年。大和微降 2026 至 2028 年每股盈利预测 2% 至 4%，以反映 AI 投资预测上升。 ### 相关股票 - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCTZF.US.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCEHY.US.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00700.HK.md) - [GAMR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GAMR.US.md) - [516010.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/516010.CN.md) - [KWEB.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/KWEB.US.md) - [517770.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/517770.CN.md) - [159869.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/159869.CN.md) - [HERO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HERO.US.md) - [03033.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/03033.HK.md) - [ESPO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ESPO.US.md) - [8601.JP](https://longbridge.com/zh-CN/quote/8601.JP.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HTCD.SG.md) ## 相关资讯与研究 - [腾讯控股 2026 年 Q1 业绩前瞻：混元开源催化 AI 商业化 游戏广告增长韧性强劲](https://longbridge.com/zh-CN/news/286012556.md) - [花旗：看好腾讯控股腾讯 AI 战略逐步落地 维持 “买入” 评级](https://longbridge.com/zh-CN/news/286353153.md) - [李飞飞创办 AI 游戏，融资 4 亿](https://longbridge.com/zh-CN/news/285531432.md) - [简讯：腾讯首季经调整盈利增 11% 持续加大 AI 投资力度](https://longbridge.com/zh-CN/news/286358644.md) - [马化腾：一年前以为上了 AI 的船结果发现漏水了，现在站上去但还坐不下去](https://longbridge.com/zh-CN/news/286227391.md)