--- title: "公共存储公司的优先股：票息依然存在，但退出机制却没有" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/286437648.md" description: "公共存储公司拥有一个价值 43.5 亿美元的优先股计划，是股票房地产投资信托中最大的。当前有十四个累积优先系列在外流通，已宣布 2026 年第二季度的股息。尽管这些系列可以被赎回，但由于现有利率的有利条件，许多系列仍未被赎回。该公司财务状况良好，已发行 5 亿美元的高级票据，并收购了国家存储合作伙伴。未来利率环境或信用质量的变化可能会影响这些优先证券的赎回机制和市场准入。目前，票息是持有者的主要回报，结构性因素影响其价值" datetime: "2026-05-14T15:00:57.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286437648.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286437648.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286437648.md) --- # 公共存储公司的优先股：票息依然存在，但退出机制却没有 **BLUF:** 公共存储公司运行着一个价值 43.5 亿美元的优先股计划——这是目前仍在大规模发行优先股的房地产投资信托中最大的。到 2026 年第一季度，资产负债表上有十四个系列，全部为累积型，分配当前。这十四个系列中有十个已经超过首次赎回日期，仍然未被赎回。该工具以固定收益的形式出售给投资者，并设有 “赎回保护” 期。该保护期在 2022 年已不再具有结构性意义。投资者实际上持有的是以发行票息为基础的永久性次级股权。这是为什么债券框架误解房地产投资信托优先股的实际案例。 ### 稳定性案例 公共存储公司于 2026 年 5 月 6 日宣布了其 2026 年第二季度的优先股股息，将于 6 月 30 日支付，同时支付 3.00 美元的普通股股息。所有十四个未赎回的优先股系列——票息范围从 3.875%（N 系列）到 5.60%（H 系列）——均为累积型。截至 2026 年 3 月 31 日，优先股的总资本化为 43.5 亿美元。收入在 2020 年干扰、2022 年利率冲击以及随后的高利率环境中持续不断。 结构性原因是机械性的。优先股分配在公共存储公司的资本结构中优先于普通股。累积条款意味着任何暂停的优先股分配将作为欠款累积，必须在普通股股息恢复之前全额支付。公共存储公司也在强势运营：它于 2026 年 4 月 1 日以 5.000% 的利率定价了 5 亿美元的 2035 年到期的高级票据，并于 2026 年 3 月 16 日宣布收购国家存储合作伙伴。这不是一个面临压力的发行人。优先股收入是真实的，优先权也是如此。 ### 需要谨慎的地方 债券框架在赎回日期时破裂。公共存储公司的 F 系列（5.15%）在 2022 年 6 月可赎回，G 系列（5.05%）在 2022 年 8 月可赎回。两者均未被赎回。两者仍支付固定票息，交易时仿佛赎回日期从未存在。现在同样适用于 H 系列（5.60%）、I 系列（4.875%）、J 系列（4.700%）、K 系列（4.75%）、L 系列（4.625%）、M 系列（4.125%）、N 系列（3.875%）和 O 系列（3.900%）——截至 2026 年 3 月 31 日，所有系列均已超过首次赎回日期，仍然未被赎回。到 2026 年底，除了 S 系列外，所有公共存储公司的优先股系列都将可赎回。 公共存储公司并不是因为压力而延长这些证券的期限。它延长这些证券是因为在今天的环境中，新发行的优先股成本将显著高于现有的低票息系列。公共存储公司自己的高级无担保票据在 4 月份以 5.000% 的利率定价。新优先股的定价将更高。以 3.875% 的利率赎回 N 系列并在当前市场再融资，将用更昂贵的资本替代低于 4% 的永久资本。经济理性的行为是无限期地保留低票息的永久股。赎回选项在纸面上仍然存在，但在经济上不再属于持有者。从持有者的角度来看，该证券已成为以发行票息为基础的永久性证券——这正是固定收益框架未考虑到的工具。 ### 什么会改变叙述 如果利率环境回归到 2020-2021 年的水平，情况将会改变。在可持续的低长期利率下——公共存储公司的高级无担保利率为高 3%——低票息系列将成为替代的候选者，赎回机制重新启动。N 系列（3.875%）和 O 系列（3.900%）的持有者将面临以 25 美元的面值赎回。高票息系列只有在进一步的利率压缩下才会面临替代。 相反的情景是信用质量的变化。公共存储公司拥有投资级的高级无担保评级，这使得优先股的评级低于 1-2 个等级，仍然处于投资级。向 BBB-的迁移将改变机构买家的基础，并在任何分配级别的困扰出现之前重新定价二级市场水平。BBB-悬崖甚至适用于高质量发行人——信用不是静态的，支撑公共存储公司的存储行业经济并不保证。 ### 我会关注什么 时钟独立运作。普通股股息覆盖是今天的时钟——公共存储公司每季度 3.00 美元的普通股股息得到了当前 FFO 的良好支持，累积条款在其上方。赎回机制与发行经济是明天的时钟——每个公共存储公司的优先股票息低于当前新发行定价的结构性延长。信用向 BBB-阈值的迁移是市场准入时钟——公共存储公司今天可以进入市场；如果存储基本面发生变化，这是否会压缩是结构性问题。 该类别奖励的是阅读文件，而不是收益。收益是支付的内容。缓冲是支付它的内容——在存储投资组合层面的 FFO，优先于普通股，累积条款，以及在再融资到期时持续进入债务和股本市场的能力。对于今天的公共存储公司优先股持有者来说，票息是全部回报。原结构中定价的赎回上行已被利率环境暂停。三时钟™适用——今天的覆盖，明天的赎回机制，明天到来时的市场准入。 这不是预测——结构评估。 * * * **来源：** 公共存储公司投资者关系优先证券清单；公共存储公司 2026 年第二季度股息新闻稿（2026 年 5 月 6 日）；公共存储公司运营公司 5 亿美元 2035 年到期的高级票据定价（2026 年 4 月 1 日）；公共存储公司宣布收购国家存储合作伙伴（2026 年 3 月 16 日）。 完整的结构细分和股票级别覆盖请访问 dividendforensics.gumroad.com **_Benzinga 免责声明：本文来自未付的外部贡献者。它不代表 Benzinga 的报道，并且未经过内容或准确性编辑。_** ### 相关股票 - [PSA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA.US.md) - [GQRE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GQRE.US.md) - [XLRE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/XLRE.US.md) - [REET.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/REET.US.md) - [WTRE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/WTRE.US.md) - [RWR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RWR.US.md) - [VNQ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/VNQ.US.md) - [RWO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RWO.US.md) - [SCHH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SCHH.US.md) - [INDS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/INDS.US.md) - [IYR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IYR.US.md) - [REZ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/REZ.US.md) - [NSA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NSA.US.md) - [PSA-H.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-H.US.md) - [PSA-I.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-I.US.md) - [PSA-N.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-N.US.md) - [PSA-Q.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-Q.US.md) - [PSA-K.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-K.US.md) - [PSA-P.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-P.US.md) - [PSA-S.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-S.US.md) - [PSA-J.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-J.US.md) - [PSA-R.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-R.US.md) - [PSA-F.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-F.US.md) - [PSA-O.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-O.US.md) - [PSA-M.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-M.US.md) - [PSA-G.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-G.US.md) - [PSA-L.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PSA-L.US.md) ## 相关资讯与研究 - [毛利率创 7 季度新高，彭永东首次拆解贝壳变革路径](https://longbridge.com/zh-CN/news/287005199.md) - [纽约人寿投资管理有限责任公司提升了其在 Healthpeak Properties, Inc. $DOC 的持股量](https://longbridge.com/zh-CN/news/286882864.md) - [Porch Group 保险业务扩展至密歇根州，覆盖全美 22 州](https://longbridge.com/zh-CN/news/287071432.md) - [贝壳控股 2026 年第一季度的利润压缩考验了看涨的效率叙述](https://longbridge.com/zh-CN/news/286981305.md) - [彭博社报道：美国房地产投资信托艾芙隆海湾社区与公平住屋接近合并](https://longbridge.com/zh-CN/news/287129255.md)