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description: "Bullish (BLSH) 报告了 2026 年第一季度的强劲业绩，调整后收入为 9280 万美元，同比增长 49%，尽管比特币价格下降了 24%。公司宣布以 42 亿美元收购 Equiniti，增强了其市场地位。调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 3510 万美元，利润率为 38%。然而，管理层对数字资产价格下跌和支出增加带来的短期挑战表示谨慎。他们重申了 2026 年的指导，预计收入为 12.5 亿至 13.5 亿美元，调整后的净收入为 2.7 亿至 2.9 亿美元"
datetime: "2026-05-15T00:47:43.000Z"
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# Bullish 在强劲的季度业绩后大举押注增长

Bullish ((BLSH)) 已召开其 2026 年第一季度财报电话会议。请继续阅读会议的主要亮点。

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Bullish 最近的财报电话会议传达了乐观但谨慎的语气，管理层在快速增长与明显的短期阻力之间取得了平衡。高管们强调了收入激增和利润率扩张、交易所市场份额的增长，以及一项可能重新定义其代币化雄心的重大收购，同时警告称，数字资产价格疲软、支出增加和交易执行风险将在短期内对业绩产生压力。

## 强劲的收入增长

Bullish 在 2026 年第一季度报告的调整后收入为 9280 万美元，同比增长约 49%，略高于 2025 年第四季度，尽管加密货币价格大幅下跌。管理层强调，这一增长是在比特币环比下降约 24% 的情况下实现的，突显了公司多元化收入基础的韧性。

## 利润率和盈利能力扩张

盈利能力显著改善，调整后 EBITDA 达到 3510 万美元，利润率约为 38%，高于一年前的 21%。调整后净收入攀升至 2030 万美元，或每股调整后摊薄收益 0.13 美元，反映出同比约 72% 的贡献利润率，并在更艰难的市场中展现出经营杠杆。

## 变革性的 Equiniti 收购

此次电话会议的核心是 Bullish 以 42 亿美元收购 Equiniti 的交易，资金来源于约 23.5 亿美元的新股和 18.5 亿美元的债务假设。Equiniti 为近 3000 家发行人提供服务，包括超过一半的 FTSE 100 和超过 30% 的 S&P 500，每年处理超过 0.5 万亿美元的支付，为 Bullish 提供了强大的注册和股东服务基础。

## 交易和衍生品执行

Bullish 的交易业务持续扩展，第一季度期权交易量达到 116 亿美元，占全球比特币期权未平仓合约的 14%。该平台现在是全球第二大比特币期权交易所，并在四月份创下了 8.58 亿美元的单日交易量记录，标志着流动性和客户参与度的加深。

## 监管进展和许可路线图

管理层概述了积极的许可推进，已申请期货和清算所的批准，并准备了经纪交易商的申请。他们预计在 2026 年底之前将在美国和欧洲获得交易许可证，并表示与监管机构的对话是建设性的，指出类似的清算批准在一年内就已实现。

## 数字媒体和基准胜利

CoinDesk 对 Bullish 的媒体和指数战略给予了强有力的验证，总页面浏览量环比增长 30%，每月独立访客数量增长约 60%。其指数部门作为摩根士丹利 BTC ETP 的基准提供商获得了重要胜利，该产品在四月推出后迅速积累了超过 2.2 亿美元的资产。

## 事件和需求验证

Bullish 在香港和迈阿密的共识会议吸引了来自 100 多个国家的超过 26,000 名与会者，进一步巩固了其作为数字资产生态系统中心的品牌。迈阿密的门票销售比多伦多增长了两倍，管理层报告称，在 Equiniti 宣布后，发行人、金融机构和监管机构的来电兴趣显著增加。

## 重申 2026 年指导和中期目标

公司重申了 2026 年的综合指导，预计协同效应调整后的收入为 12.5 亿至 13.5 亿美元，调整后 EBITDA 减去资本支出为 4.9 亿至 5.3 亿美元，调整后净收入为 2.7 亿至 2.9 亿美元。中期目标包括每年 6% 至 8% 的收入增长、2500 万至 5000 万美元的净成本削减、约 1 亿美元的年度 EBITDA 减去资本支出增长、约 10 亿美元的自由现金流，以及到 2029 年接近 50% 的利润率。

## 数字资产价格的阻力

尽管收入表现乐观，管理层承认宏观条件是一个拖累，比特币环比下降约 24%，许多代币的跌幅甚至更大。这些下跌对交易量和与稳定币相关的收入造成压力，提醒投资者 Bullish 在多元化的同时仍然暴露于加密市场周期。

## 连续净收入压力和支出增加

在连续基础上，调整后净收入从 2025 年第四季度的 2890 万美元下降至 2030 万美元，支出增加。调整后运营费用从 4810 万美元上升至 5770 万美元，管理层警告称，由于大型活动和加大投资，第二季度将是支出高峰季度。

## 一次性和投资相关成本提前支出

约 700 万美元的额外第一季度成本与香港共识会议相关，约 250 万美元来自战略投资，包括人工智能工具和针对性绩效奖励。管理层表示，随着他们加速代币化平台的建设，支出将在 2026 年保持高位，实际上是提前进行了投资，以抓住他们认为是关键的市场窗口。

## 选择性收入收缩来自合同退出

Bullish 还选择退出自 2023 年以来的传统流动性服务合同，这在其服务部门造成了短期收入压力。因此，尽管活动强劲，SS&O 线环比基本持平，高管们将这一举措视为修剪低质量收入，以支持更高利润率的战略关系。

## 交易执行和整合风险

Equiniti 的收购存在执行风险，因为该交易仍需获得多个监管批准，预计将在 2027 年 1 月完成。管理层警告称，整合可能会很复杂，预期的收益可能需要时间才能实现或可能未能达到，暗示投资者应密切关注交易完成过程和协同效应的交付。

## 通过债务承担提高杠杆

通过承担 18.5 亿美元的 Equiniti 债务，Bullish 将显著提高其杠杆水平，直到协同效应和成本削减显现。管理层认为，Equiniti 的客户基础稳定且高留存率证明了资产负债表扩张的合理性，但增加的债务在过渡期间提高了财务风险，尤其是在宏观经济条件或整合时间表恶化的情况下。

## 美国企业采用的时机与销售周期

Bullish 强调，大型美国机构和发行者面临漫长的尽职调查和合规流程，这延长了代币化解决方案的销售周期。尽管在 Equiniti 公告后，客户的兴趣强烈，管理层承认采用曲线仍不确定，收入增长可能会不均匀。

## 收入对利率和稳定币活动的敏感性

公司还指出对利率动态和稳定币活动的敏感性，提到近期利率变动对某些稳定币相关收入的影响约为 10%。更广泛的宏观压力可能进一步影响这些收入，增加了短期表现的变数，即使公司在为长期发展做准备。

## 前瞻性指导和展望

展望未来，Bullish 重申对其 2026 年及中期目标的信心，同时警告运营费用将在之前指导的中点和上限之间，第二季度将是高点。管理层预计，Equiniti 的规模、监管进展、成本降低和持续的交易所增长将支持未来几年的现金生成增长，即使他们在应对监管时机和市场波动。

Bullish 的财报电话会议描绘了一幅公司积极投资于优势的图景，利用强劲的增长和扩大的利润率来资助大胆的代币化和传统发行服务扩展。对于投资者而言，故事的关键在于管理层能否成功整合 Equiniti，管理更高的杠杆，并在加密货币和宏观波动中坚持足够长的时间，以实现他们所描绘的可观上行空间。

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