Central Puerto 的财报电话会议表明增长中伴随风险

中央普尔（Central Puerto）召开了 2026 年第一季度财报电话会议。以下是会议的主要亮点。

在 TipRanks 上享受 55% 的折扣

• 解锁对冲基金级别的数据和强大的投资工具，以做出更聪明、更精准的决策
• 发现表现优异的股票投资理念，并升级为市场领先者的投资组合，使用智能投资者精选

中央普尔最新的财报电话会议描绘了一个总体乐观的局面，管理层强调了收入和调整后 EBITDA 的强劲增长，以及电力生产的显著反弹。然而，投资者被提醒，这一势头伴随着一些警示，包括重大的资本支出、冬季前的天然气运输瓶颈以及新上游项目的执行风险。

调整后 EBITDA 强劲增长

2026 年第一季度，调整后 EBITDA 飙升至 1.2 亿美元，比上一季度增长 41.6%，同比增长约 33.4%。管理层将盈利能力的显著提升归功于新的发电资产、更好的商业合同以及阿根廷 400/25 号决议下市场正常化的好处。

收入扩张

收入攀升至 2.486 亿美元，环比增长 43.8%，同比增长 26.7%，因为合同销售和现货销售均有所增加。布里加迪尔·洛佩斯（Brigadier Lopez）工厂的整合以及 2025 年收购的太阳能项目，包括卡法亚特（Cafayate）和圣卡洛斯（San Carlos），为收入增长做出了重要贡献。

发电恢复

总发电量达到 5420 GWh，比上一季度增长超过 54%，标志着强劲的运营恢复。反弹主要得益于中央科斯塔内拉（Central Costanera）恢复的联合循环机组、Oxion、Bisolar 和 Emani 的增量产出，以及布里加迪尔·洛佩斯的投产。

商业市场突破

中央普尔在阿根廷新的合同框架中报告了商业突破，在 MAT-P 中获得了合同容量的最高市场份额，在 MAT-E 中获得了合同能源的第二位。合同销售占第一季度收入的 44%，突显了从现货交易向长期合同转移的快速进展。

战略资产胜利与并购

公司锁定了皮德拉·德尔·阿吉拉（Piedra del Aguila）水电特许权的 30 年延长，确保了这一核心资产直至 2056 年 1 月。公司还同意以约 5000 万美元收购巴塔哥尼亚能源公司（Patagonia Energy S.A.），获得约 27000 英亩的瓦卡穆尔塔（Vaca Muerta）地区的开发权，具有分阶段开发计划和显著的潜在上行空间。

新增产能与可再生能源贡献

布里加迪尔·洛佩斯的联合循环电厂于 1 月实现商业运营，新增约 140 MW 的热能产能，环比提升约 229 MW。最近收购的太阳能农场和现有的风能资产也为本季度的更高产出和收入结构做出了贡献。

资产负债表与信用信号

净财务杠杆保持在适度的 1.06 倍，净债务接近 3.9 亿美元，而调整后 EBITDA 为 3.672 亿美元，总财务债务约为 5.392 亿美元。评级机构穆迪（Moody’s）将中央普尔的评级提升至 AAA，尽管扩张计划，仍对其信用状况表示信心。

BESS 项目进展

电池储能系统（BESS）项目稳步推进，约 60% 的现场工作已完成，32 个混凝土基础已就位，同时 132 kV 变电站的第一阶段也已完成。公司在本季度投资了 6600 万美元用于 BESS 相关的资本支出，并继续以 2027 年中期为商业准备目标。

资本密集的季度

这是一个现金密集的季度，总资本支出约为 3.11 亿美元，其中约 2.45 亿美元与皮德拉·德尔·阿吉拉特许权转让相关。管理层承认，这一高支出暂时增加了现金强度，并限制了近期流动性部署的选择。

天然气运输限制与燃料风险

天然气运输仍然是一个关键的运营风险，因为公司在最近的 TGS 拍卖中请求了约 160 万立方米的固定容量，但仅获得了约 40 万立方米。这个短缺，加上对 Plan Gas 的持续依赖，增加了在预计的 30 到 45 天冬季期间的燃料供应风险，并强调了需要更多直接的天然气采购。

现货市场依赖与 PPA 迁移

发电的反弹仍然主要流入现货市场，因为长期合同在新规则下进展缓慢。只有 20% 的产出可以出售给私人消费者，而这一部分几乎完全被合同化，剩余的 80% 则需与配电公司进行持续谈判，才能通过 PPA 降低风险。

监管与市场不确定性

尽管市场正常化的迹象显现，管理层仍然对 CAMMESA 未来的行动，包括潜在的容量拍卖和不断变化的监管规则，表示不确定性。实现的价格因技术和交易对手而异，使得收入对个案谈判敏感，并增加了公司商业前景的波动性。

瓦卡穆尔塔执行与时机风险

PESA 的收购提供了对瓦卡穆尔塔的上行潜力，但伴随着明确的执行和时机风险，包括仅持续到 2031 年 5 月的常规许可证。页岩试点项目尚未有明确的时间表，尽管每口井的资本支出估计接近 1700 万美元，但总开发成本和商业化时间框架仍然不确定。

债务与杠杆对并购的敏感性

管理层强调，杠杆将对未来的交易和开发选择保持敏感，因为当前的净杠杆处于适度水平，但随着额外的并购或大型项目的建设可能会上升。公司表示有意避免非常高的总杠杆，同时保持灵活性以追求拍卖、新增产能和潜在的瓦卡穆尔塔开发。

前瞻性指导

展望未来，Central Puerto 预计运营实力将持续到 2026 年，基于第一季度在 EBITDA、收入和发电方面的良好势头，随着市场正常化和更强的合同进展。管理层计划确保额外的购电协议（PPA），推动电池储能系统（BESS）项目在 2027 年中期投入运行，扩大稳定的天然气产能，并在选择性追求拍卖和并购机会的同时保持谨慎的资产负债表。

Central Puerto 的财报电话会议强调了公司正在转型，利用新资产、更强的合同和更新的水电特许权来推动增长，同时管理巨大的投资需求和监管风险。对于投资者而言，这个故事将强劲的当前势头与明显的执行挑战结合在一起，使得未来的合同赢得、天然气物流和有序的资本配置成为接下来几个季度的关键关注点。