<p>野村在一份报告中表示，受人工智能驱动的需求正在呈指数级增长，而内存供应仍然有限，预计内存股票将经历估值重估。该券商将三星电子（005930.KS）的目标价从 340,000 韩元上调至 590,000 韩元，并将 SK 海力士（000660.KS）的目标价从 2,340,000 韩元上调至 4,000,000 韩元。两者均被评级为买入。</p>
<p>报告指出，自 2022 年 12 月 ChatGPT 推出以来，内存行业进入了结构性增长阶段，导致对 GPU 和 HBM 的需求显著增长。随后，检索增强生成（RAG）和自主 AI 应用的采用加速了对传统服务器和 SSD 的需求，自 2025 年第三季度开始，开启了三重内存超级周期（商品 DRAM、HBM 和 SSD）。</p>
<p>野村表示，随着人工智能半导体需求从训练转向推理工作负载，内存需求正进入指数级扩张期。这体现在 KV-cache 内存需求的快速增长上，驱动因素包括用户基础、用户参与时间、AI 任务复杂性、推理令牌消耗增加以及自主 AI 的出现（每用户的令牌使用量呈指数级激增）。内存需求实际上是这些变量的乘积函数（10x200x30x10x&amp;），该券商认为这意味着未来五年内存需求可能增长数千倍。相比之下，它预计行业供应在同一时期的增长将受到限制，约为 5 倍到 6 倍（年均增长率约为 30%），这对结构性供需失衡是否能够真正解决提出了严重质疑。</p>
<p>该券商补充道，行业目前正试图通过各种软件和架构优化来缩小日益扩大的供需差距。然而，野村认为这些解决方案只能减缓增长速度，而无法逆转趋势。因此，它预计包括 NAND 卸载（尽管速度较慢，但可以将容量提高 100 倍以上）和采用超高带宽 NAND 在内的每种可行方法可能需要同时部署。</p>
<p>与此同时，自主 AI 的崛起显著提升了 AI 生产力，同时也推动了令牌消耗的显著增加。自主 AI 还创造了全新的半导体需求类别，包括 CPU 和商品内存。然而，野村认为这些发展最终将进一步加强 AI 服务器使用的扩展，从而推动 GPU 和内存相关需求的另一轮显著增长。 (da/)</p>

三星电子

SMSN

费城交易所 半导体 ETF - iShares

半导体 ETF - VanEck Vectors

半导体 3 倍做多 - Direxion

纳斯达克半导体 ETF - First Trust

标普半导体 ETF - SPDR

<p>野村证券已将三星电子的目标价格上调至 590,000 韩元，将 SK 海力士的目标价格上调至 4,000,000 韩元，原因是受限供应下，基于人工智能驱动的内存需求呈指数级增长。报告强调，自 ChatGPT 推出以来，内存行业进入了一个结构性增长阶段，预计未来五年内存需求将显著增加，而供应增长预计将受到限制。代理型人工智能的兴起也预计将进一步推动对 GPU 和内存的需求</p>

<p>Nomura said in a report that AI-driven demand is growing exponentially while memory supply remains limited, and expects memory stocks to undergo valuation re-rating. The broker raised the TP for Samsung Electronics (005930.KS) to KRW590,000 from KRW340,000, and lifted the TP for SK Hynix (000660.KS) to KRW4,000,000 from KRW2,340,000. Both are rated Buy.</p>
<div class="lb-trans"><p>野村在一份报告中表示，受人工智能驱动的需求正在呈指数级增长，而内存供应仍然有限，预计内存股票将经历估值重估。该券商将三星电子（005930.KS）的目标价从 340,000 韩元上调至 590,000 韩元，并将 SK 海力士（000660.KS）的目标价从 2,340,000 韩元上调至 4,000,000 韩元。两者均被评级为买入。</p>
</div><p>The report noted that the memory industry entered a structural growth phase after the launch of ChatGPT in December 2022, triggering significant growth in demand for GPUs and HBM. Subsequently, adoption of retrieval-augmented generation (RAG) and agentic AI applications accelerated demand for traditional servers and SSDs, and since 3Q25 has kicked off a triple memory supercycle (commodity DRAM, HBM and SSD).</p>
<div class="lb-trans"><p>报告指出，自 2022 年 12 月 ChatGPT 推出以来，内存行业进入了结构性增长阶段，导致对 GPU 和 HBM 的需求显著增长。随后，检索增强生成（RAG）和自主 AI 应用的采用加速了对传统服务器和 SSD 的需求，自 2025 年第三季度开始，开启了三重内存超级周期（商品 DRAM、HBM 和 SSD）。</p>
</div><p>Nomura said that as AI semiconductor demand shifts from training to inference workloads, memory demand is entering a period of exponential expansion. This is reflected in rapid growth in KV-cache memory demand, driven by factors including user base, user engagement time, AI task complexity, increased inference token consumption, and the emergence of agentic AI (with token usage per user surging exponentially). Memory demand is effectively a multiplicative function of these variables (10x200x30x10x&amp;), which the broker believes implies that memory demand could grow by several thousand times over the next five years. In contrast, it expects industry supply growth over the same period to be constrained to around 5x to 6x (with a CAGR of about 30%), raising serious questions over whether the structural supply-demand imbalance can truly be resolved.</p>
<div class="lb-trans"><p>野村表示，随着人工智能半导体需求从训练转向推理工作负载，内存需求正进入指数级扩张期。这体现在 KV-cache 内存需求的快速增长上，驱动因素包括用户基础、用户参与时间、AI 任务复杂性、推理令牌消耗增加以及自主 AI 的出现（每用户的令牌使用量呈指数级激增）。内存需求实际上是这些变量的乘积函数（10x200x30x10x&amp;），该券商认为这意味着未来五年内存需求可能增长数千倍。相比之下，它预计行业供应在同一时期的增长将受到限制，约为 5 倍到 6 倍（年均增长率约为 30%），这对结构性供需失衡是否能够真正解决提出了严重质疑。</p>
</div><p>The broker added that the industry is currently attempting to narrow the widening supply-demand gap through various software and architectural optimizations. However, Nomura believes these solutions can only slow the pace of growth rather than reverse the trend. As such, it expects every viable approach including NAND offloading (which, although slower, can increase capacity by more than 100 times) and adoption of ultra-high-bandwidth NAND may need to be deployed simultaneously.</p>
<div class="lb-trans"><p>该券商补充道，行业目前正试图通过各种软件和架构优化来缩小日益扩大的供需差距。然而，野村认为这些解决方案只能减缓增长速度，而无法逆转趋势。因此，它预计包括 NAND 卸载（尽管速度较慢，但可以将容量提高 100 倍以上）和采用超高带宽 NAND 在内的每种可行方法可能需要同时部署。</p>
</div><p>Meanwhile, the rise of agentic AI is significantly enhancing AI productivity while also driving a substantial increase in token consumption. Agentic AI is also creating entirely new categories of semiconductor demand, including CPUs and commodity memory. However, Nomura believes these developments will ultimately reinforce the expansion of AI server usage itself, thereby driving another round of substantial growth in GPU and memory-related demand. (da/)</p>
<div class="lb-trans"><p>与此同时，自主 AI 的崛起显著提升了 AI 生产力，同时也推动了令牌消耗的显著增加。自主 AI 还创造了全新的半导体需求类别，包括 CPU 和商品内存。然而，野村认为这些发展最终将进一步加强 AI 服务器使用的扩展，从而推动 GPU 和内存相关需求的另一轮显著增长。 (da/)</p>
</div>

Nomura Raises Samsung Electronics (005930.KS) TP to KRW0.59M, SK Hynix (000660.KS) TP to KRW4M; AI-Driven Memory Demand Shows Exponential Growth

AASTOCKS News

Samsung Electronics Co., Ltd. Sponsored GDR

野村控股

Nomura Holdings, Inc.

野村证券将三星电子 (005930.KS) 的目标价上调至 59 万韩元，将 SK 海力士 (000660.KS) 的目标价上调至 400 万韩元；人工智能驱动的内存需求呈现出指数级增长