--- title: "降息预期再度后移，高盛：AI 生产率改善才是当前最关键的宏观变量" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/286799101.md" description: "高盛将降息预期后移至 12 月，承认长端利率上行与通胀压力带来市场谨慎。但该行强调，当前最关键宏观变量并非短期利率路径，而是 AI 驱动的生产率提升——美国劳动生产率已从 1.5% 升至 2.1%，正推动长期盈利预期重构，对估值形成有效支撑。" datetime: "2026-05-18T16:30:41.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286799101.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286799101.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286799101.md) --- # 降息预期再度后移，高盛：AI 生产率改善才是当前最关键的宏观变量 长端利率突破关键阻力位、通胀预期重新抬头、动量指标触及 2000 年以来极端水平、市场广度明显收窄——多重信号正令部分美股投资者趋于谨慎。 面对市场的担忧，高盛并未回避宏观层面的压力——该行在最新展望中**推迟了年内降息时点**。但高盛同时表示，**当前支撑市场的核心变量并非短期利率路径，而是人工智能驱动的生产率提升，以及由此带来的长期盈利预期重构。** 高盛首席经济学家 Jan Hatzius 在最新月报中指出，美国劳动生产率增速已由疫情前约 1.5% 的长期趋势水平提升至 2.1%，并预计随着 AI 技术在各行业加速渗透，这一上行趋势仍有望持续。 高盛合伙人 Mark Wilson 表示，尽管近期长期国债收益率上升和降息预期后移给市场带来一定压力，但从更长周期来看，**AI 推动的生产率改善及其对企业盈利前景的提振，仍是决定股市走势的最关键宏观变量。尽管半导体和 AI 相关板块涨幅惊人，市场整体尚未真正进入非理性繁荣阶段。** ## 降息虽迟，AI 托市 **高盛已将进一步降息预期后移，预计美联储首次降息或在今年 12 月落地，第二次则可能推迟至明年 3 月。** 与此同时，能源价格上涨、存储芯片供给趋紧，叠加全球财政支出持续扩张，共同推动美国及全球长期国债收益率上行。美国 10 年期国债收益率再度逼近关键阻力位，英国与德国国债收益率亦同步走高。 从传统逻辑看，利率上行通常压制高估值成长股。然而，市场表现并未出现明显动摇。半导体及其他科技股在经历 4 月大幅上涨后仍维持高位，太空概念股甚至录得接近两位数的涨幅。 市场之所以能够承受更高的利率环境，关键在于投资者对未来盈利的预期正在被重新定价。**而这一重估的核心驱动力，正是 AI 带来的生产率变革。** **** **** ## 长期盈利重估，AI 不止于概念 高盛首席经济学家 Jan Hatzius 指出，当前美股估值中，约 75% 的基础价值来自十年甚至更久之后的盈利与分红。因此，**只要 AI 持续推动生产率改善，企业长期利润增长预期就有望进一步上修，从而对估值形成有效支撑。** 高盛合伙人 Mark Wilson 则从历史视角加以佐证。他回顾了亚马逊上市 29 周年的案例：1997 年 IPO 价格经拆股调整后仅为 0.075 美元，截至上周五收盘累计上涨超过 3500 倍。互联网时代固然伴随着大量资本错配与失败项目，但少数长期赢家创造的回报足以覆盖绝大多数投资损失。 Wilson 认为，当前 AI 周期也具有类似特征。**尽管资本浪费不可避免，但科技巨头正以创纪录的资本开支投入 AI 基础设施建设——这种由内部现金流支撑的投资，正不断打开新的增长空间。最终诞生的少数行业领导者，有望推动整个市场的长期价值重估。** 在保持建设性看法的同时，高盛也承认市场部分指标已接近极端水平。本周，高贝塔动量组合创下历史上最大单日涨幅；风险偏好与股票动量指标同步升至 2000 年以来罕见高位，显示资金正高度集中于少数热门科技股。 ### 相关股票 - [GS-A.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS-A.US.md) - [GS-C.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS-C.US.md) - [GS.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS.US.md) - [GS-D.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GS-D.US.md) - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/AMZN.US.md) - [W4VR.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/W4VR.SG.md) ## 相关资讯与研究 - [高盛（中国）索莉晖：全球并购市场呈现历史性机遇 AI 与降息周期成核心驱动力](https://longbridge.com/zh-CN/news/286742993.md) - [高盛策略师 Oppenheimer：股市面临 “减速带风险”](https://longbridge.com/zh-CN/news/286864171.md) - [AI 短期在通胀，长期才通缩：沃什降息门槛远高预期](https://longbridge.com/zh-CN/news/286635725.md) - [不只是 “不降息” 了！这三种情况下，美联储甚至可能重新加息](https://longbridge.com/zh-CN/news/286837310.md) - [宋雪涛：硅基通胀，碳基通缩](https://longbridge.com/zh-CN/news/286788347.md)