--- title: "从 “流量费” 到 “Token 费”：三大运营商谁是最大 AI 赢家？" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/286875036.md" description: "摩根大通认为，通信行业从流量迈入 AI Token 经济，运营商正式成为 AI 变现直接受益者。随着算力资本开支持续攀升，云业务占比最高的中国电信弹性最大。未来 Token 收入对 ARPU 的实际财务贡献将是估值重塑的可持续验证指标。" datetime: "2026-05-19T08:02:28.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286875036.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286875036.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286875036.md) --- # 从 “流量费” 到 “Token 费”：三大运营商谁是最大 AI 赢家？ 三大运营商股价连续两日集体拉升，Token 套餐的密集落地正在重塑市场对这一板块的估值逻辑——通信行业从流量经济迈入 Token 经济的叙事，正在被资本市场快速定价。 行情层面，5 月 18 日中国电信 A 股盘中涨幅一度超 7%，最高触及涨停，收盘大涨 7.74%；中国联通涨超 5.5%，中国移动涨 2.43%。进入 5 月 19 日，三大运营商延续涨势，中国电信盘中再度涨超 8%，中国联通、中国移动均涨超 2%。H 股市场同步反应，中国电信-H 上涨 6%，中国联通-H 上涨 4%，中国移动-H 上涨 0.2%，表现均显著跑赢同日下跌 1.1% 的恒生指数。 据追风交易台消息，摩根大通证券（中国）分析师陈祺、姚橙及徐文韬在最新报告中将此次反弹定性为"投资者对三大电信公司成为 AI 变现'实体'受益者的乐观看法"。该机构认为，除传统移动及宽带服务外，三家公司现可将 AI Token 消费直接变现，有利于推动 ARPU 回升，并维持对三大运营商的"增持"评级。 这场从"流量计费"到"Token 计费"的商业模式跃迁，将成为未来数年运营商基本面重估的核心主线。 ## Token 套餐密集落地，运营商完成赛道全面卡位 本轮行情的直接催化剂，是三大运营商在短期内密集推出的 Token 商业化套餐。 **中国电信**率先在集团层面推出全国性试商用 Token 套餐，成为首家完成集团统一部署的运营商。个人及家庭用户套餐分三档：月费 9.9 元、29.9 元和 49.9 元，分别对应 1000 万、4000 万和 8000 万 Token；面向开发者和中小企业的套餐则为月费 39.9 元、159.9 元和 299.9 元。模型资源方面，该套餐整合了中国电信自有星辰大模型、智谱 GLM5 及国内其他主流模型，由自有和第三方智算资源联合支撑。值得注意的是，中国电信的产品定位并非单纯绑定模型调用，而是将 Token 服务嵌入连接、安全、宽带上行增强、AI 云电脑等综合场景，打造面向中小企业和开发者的一体化产品。 **中国移动**的布局则更侧重平台与生态。在 2026 年移动云大会上，中国移动将 Token 业务从独立套餐升级为平台级战略，核心载体为移动模型服务平台 MoMA（Mobile Model Access）。MoMA 已接入超 300 个主流 AI 模型，涵盖自有九天基础模型及 DeepSeek、Qwen、Kimi、GLM 等，支持文本生成、语音处理和多模态理解。该平台通过统一 API 访问、智能路由、实时计量和流式计费实现 Token 集约化运营，并与腾讯、阿里巴巴、华为等合作伙伴组建 Token 运营生态联盟，采用"自建 + 合作 + 联合运营"模式聚合异构算力资源。 **中国联通**的产品在定价上有所不同。面向个人用户的套餐同样分三档：月费 15 元、30 元和 45 元，分别对应 600 万、1200 万和 1800 万 Token，折算单价约为每百万 Token 2.5 元。联通云及旗下 MaaS 平台"联通元景"的个人和团队版 Token 套餐均已上线，应用场景覆盖个人生产力、内容创作、学生学习、企业研发、政企办公及行业数字化。 摩根大通在报告中指出，云业务收入占比是衡量各家 AI 变现弹性的关键指标。2025 年预测数据显示，**云业务收入占中国电信服务总收入的比重约为 25%，而中国移动为 12%，中国联通为 21%。**这意味着中国电信受益于中国 AI Token 主题及 DeepSeek V4 上线带来积极情绪的弹性最大。 ## AI 资本开支持续攀升，Token 变现路径有待验证 摩根大通认为，三大运营商对 AI 基础设施的投入仍在加速。据该行预测，2026 年三大运营商算力资本支出（涵盖云/IDC/AI）将继续上升，其中中国电信增幅约 26%，中国移动增幅约 62%，显示出运营商对 AI 赛道的高强度投入意愿。 摩根大通建议投资者重点追踪以下几个关键观察节点：一是 2026 年上半年及全年业绩中披露的 AI Token 及云业务收入（可参照阿里巴巴披露 MaaS 年度经常性收入的方式）；二是新的 AI 基础设施采购公告；三是大企业 AI 订单的获取情况，包括 MaaS、云及数据中心等业务。 三大运营商在短短两天内完成 Token 赛道全面卡位，标志着通信行业正式告别单纯流量竞争，迈入以 AI 能力变现为驱动的新增长周期。对投资者而言，Token 收入能否在财务报表中形成可量化的 ARPU 贡献，将是判断这一逻辑能否持续兑现的核心验证指标。 ### 相关股票 - [601728.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/601728.CN.md) - [00728.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00728.HK.md) - [600941.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600941.CN.md) - [00941.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00941.HK.md) - [CHA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CHA.US.md) - [600050.CN](https://longbridge.com/zh-CN/quote/600050.CN.md) - [00762.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00762.HK.md) - [00HSI.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00HSI.HK.md) - [JPM.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM.US.md) - [09988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/09988.HK.md) - [BABA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BABA.US.md) - [00700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/00700.HK.md) - [HCMD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HCMD.SG.md) - [80941.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80941.HK.md) - [JPM-M.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-M.US.md) - [JPM-C.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-C.US.md) - [JPM-D.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-D.US.md) - [JPM-L.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-L.US.md) - [8634.JP](https://longbridge.com/zh-CN/quote/8634.JP.md) - [JPM-K.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-K.US.md) - [JPM-J.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/JPM-J.US.md) - [89988.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/89988.HK.md) - [HBBD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HBBD.SG.md) - [TCEHY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCEHY.US.md) - [80700.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/80700.HK.md) - [HTCD.SG](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HTCD.SG.md) - [TCTZF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/TCTZF.US.md) ## 相关资讯与研究 - [运营商卖 Token：通信管道的最后一搏，还是 AI 时代的入场券？](https://longbridge.com/zh-CN/news/286867795.md) - [“Token 工厂” 开启真实落地：运营商启动百亿级集采 大厂加速卡位](https://longbridge.com/zh-CN/news/286626205.md) - [算力网升格国家基建！Token 工厂百亿订单落地，这条主线即将爆发，短线机会看这里！](https://longbridge.com/zh-CN/news/286692187.md) - [上海电信率先发布 Token 资费套餐：1 元对应 25 万额度点 支持手机账单付](https://longbridge.com/zh-CN/news/286628424.md) - [运营商集体进入 “Token 时刻”](https://longbridge.com/zh-CN/news/286846271.md)