--- title: "Bitwise 的首席投资官表示，Hyperliquid 和 HYPE 仍然被严重低估" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/286985744.md" description: "Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 断言，尽管年初至今上涨了 77%，Hyperliquid 及其代币 HYPE 仍被低估。他强调 Hyperliquid 正在演变为一个金融超级应用，符合美国证券交易委员会主席 Paul Atkins 对链上市场交易的愿景。该平台正在迅速扩展到传统金融市场，上个月的交易量达到 1700 亿美元。HYPE 的设计通过交易费用捕捉价值，使其在不断变化的监管环境中成为第二代代币" datetime: "2026-05-20T01:16:52.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/286985744.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/286985744.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/286985744.md) --- # Bitwise 的首席投资官表示，Hyperliquid 和 HYPE 仍然被严重低估 作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投资官；翻译：Shaw，金色财经 > P.S. Hyperliquid 及其代币 HYPE 目前被低估。 Hyperliquid 是近年来出现的最核心的加密项目之一。其原生代币 HYPE 是 2026 年表现最佳的大型加密资产，年初至今增长了 77%。尽管如此，我仍然相信投资者严重低估了它的行业影响力和内在价值。我将在本周的备忘录中详细阐述这一点。三个关键点如下。Hyperliquid 已成为一个全新的超级应用程序。近年来，加密领域最具影响力的监管演讲之一是美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 于 2025 年 11 月 12 日发表的《SEC 对加密资产的看法：‘项目加密’ 内部》。建议尚未阅读此文章的人优先学习这次演讲。Atkins 领导着全球最具影响力的金融监管机构之一，这次演讲清晰地勾勒出他对金融市场未来的愿景：他预测在未来五年内，几乎所有类型的市场交易将逐渐上链。在他的演讲中，Atkins 特别介绍了金融超级应用程序的核心概念：“众所周知，我强烈支持金融领域的超级应用平台。这些平台只需一个合规的监管许可证，就可以在一个地方处理多种资产类别的保管和交易。” 当我第一次阅读这段话时，我最初认为他指的是像 Robinhood 和 Charles Schwab 这样的传统经纪公司，超越股票交易，提供其他资产类别的交易。然而，他的真正意图远不止于此：“我已要求 SEC 团队起草提案，探索允许基于投资合同发行的代币在非 SEC 监管的平台上进行交易，包括注册于商品期货交易委员会或持有州监管许可证的中介。” 这一政策方向与 Hyperliquid 的发展路径完美契合。Hyperliquid 最初专注于加密资产的永续合约，但现在近一半的交易量来自非加密资产，包括商品、标准普尔 500 期货和 IPO 前股票。我预计到今年年底，这一传统资产交易量将攀升至 70%。该平台还增加了预测市场服务，为交易者提供更多工具来对冲现实市场风险。简而言之，Hyperliquid 是 Atkins 设想的金融超级应用程序——一个不受 SEC 直接监管的综合交易平台，提供跨所有资产类别的投资机会。当然，Hyperliquid 仍处于成熟发展阶段：该平台尚未向美国用户开放，并且急需深入适应美国监管体系。然而，这并没有阻碍其成长为我所见过的增长最快的金融领域之一。该平台的增长势头极为迅猛，仅上个月的交易量就达到了 1700 亿美元。其快速发展的核心逻辑是超越现有的加密市场，瞄准更大的全球传统金融市场。其目标不是创造下一个 Binance，而是成为全球最大、最有价值的综合交易市场。Hyperliquid 引领第二代加密代币 Hyperliquid 的原生代币 HYPE 于 2024 年 11 月 29 日正式启动交易，恰逢前 SEC 主席 Gary Gensler 辞职的一周。这也是在新监管时代下出现的首批领先加密项目之一。在 Gensler 任期内，所有加密项目都陷入恐慌，不断担心其代币会被归类为证券，可能导致开发团队承担无限的连带责任。为了降低这一风险，像 Uniswap 和 Aave 这样的第一代去中心化金融项目发行了治理代币——仅具治理功能且与项目实际收入几乎没有关联的代币。通过完全剥离确定证券的核心标准——代币的预期利润，项目创始团队能够最大限度地降低法律风险。随着 Atkins 接管 SEC，行业过去过度的风险厌恶已消失，监管边界变得越来越清晰。Atkins 的言论重新定义了将加密代币归类为证券的标准，正式为价值捕获代币的发展铺平了道路。像 Aave 这样的第一代代币项目正在调整其治理模型以适应，而 Hyperliquid 则代表了一条全新的轨道：从一开始就设计具有价值捕获能力的第二代代币。其核心机制是 Hyperliquid 平台产生的 99% 交易费用直接用于在二级市场回购 HYPE 代币。交易量越高，代币回购越强，代币价值相应稳步上升——整个价值逻辑清晰明了。我相信，这种代币设计模型将在未来成为行业主流，这也是 HYPE 在过去一年中成为全球表现最强的大型加密资产的核心原因。这也引出了第三个核心逻辑。Hyperliquid 的价值被严重低估。在我看来，HYPE 目前是加密市场中估值与其真实价值严重偏离的资产。估值偏差主要源于两个认知误区。1. 类别感知偏差。市场普遍将 Hyperliquid 简单定义为一个高增长的加密永续合约交易所，但其真正定位是一个覆盖所有资产类别的全球金融超级平台，包括加密资产、股票、商品、外汇、预测市场和结构性金融产品。其目标市场不是 3 万亿美元的加密市场，而是 600 万亿美元的全球所有类型金融资产市场——两者在规模上相差甚远。目前的市场估值仅基于小型加密交易所的标准，实际上是在以低价购买一个世界级的综合金融平台。2. 基于固有思维的锚定偏差。多年的行业发展使加密投资者形成了固定的认知：绝大多数代币无法产生真实价值。许多项目在用户数量、交易量和现实应用场景上实现了稳定增长，但其原生代币价格却保持停滞，甚至在长时间内下跌。尽管市场认可 HYPE 机制的独特性，投资者仍然难以完全改变其先入为主的观念，潜意识中将其与 UNI 等纯治理代币归为一类。然而，考虑到其回购 99% 交易费用的核心机制，HYPE 的基准应该是像 Robinhood 和 CME Group 这样的传统金融经纪公司。目前，Hyperliquid 的年收入估计在 8 亿到 10 亿美元之间，市值约为 100 亿到 110 亿美元，对应的代币回购收入流估值仅为 10 到 14 倍收益。对于一家处于快速扩张期的公司而言，这一估值水平极具性价比。作为对比：Robinhood 的市盈率为 37，CME Group 的市盈率为 24，而它们的业务增长率远低于 Hyperliquid。尽管股权持有者的法律权利比代币持有者更全面，且两者不能完全等同，但基于增长率的综合计算足以证明 Hyperliquid 当前的市场估值被严重低估。Hyperliquid 与行业创新的未来 在过去十年中，许多创新的加密项目处于 “伪开发” 状态：代币缺乏真实的价值捕获能力，基础没有实质性资产所有权，项目团队不断规避监管监督。由 Atkins 主导的新监管环境彻底打破了这一曲折的发展模式，使加密项目终于能够作为去中心化商业实体公开运营。Hyperliquid 是第一个牢牢把握政策红利并全面实施其发展的领先项目：其业务涵盖所有类别的金融资产，其代币具备真正的价值捕获能力，其平台收入可验证，且其代币回购机制完全自动化。当然，这并不意味着 Hyperliquid 必然会保持行业领先地位；后续竞争者的进入和监管政策的变化等风险仍然存在。然而，这清楚地展示了加密行业在摆脱无监管增长、走向标准化和成熟发展后的真实面貌。大多数时候，抓住未来趋势需要高成本，但当前市场提供了一个以低价买入的难得机会窗口。 ### 相关股票 - [PURR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/PURR.US.md) - [BHYP.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BHYP.US.md) - [HOOD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HOOD.US.md) - [SCHW.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SCHW.US.md) - [.SPX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/.SPX.US.md) - [SCHW-D.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SCHW-D.US.md) - [SCHW-J.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SCHW-J.US.md) ## 相关资讯与研究 - [Hyperliquid Strategies｜10-Q：2026 财年 Q3 营收 2.63 百万美元](https://longbridge.com/zh-CN/news/285794996.md) - [Hyperliquid Strategies｜8-K：2026 财年 Q3 营收 2.6 百万美元](https://longbridge.com/zh-CN/news/285618989.md) - [伊朗危机的 “蝴蝶效应”：全球经济与金融市场的震荡之旅](https://longbridge.com/zh-CN/news/287044747.md) - [报道称美国 SEC 将推股票 “代币化” 交易方案，或无需上市公司同意](https://longbridge.com/zh-CN/news/286828774.md) - [Datavault AI 签署 8 亿美元代币化合同，重申全年 2 亿美元营收目标](https://longbridge.com/zh-CN/news/286604375.md)