--- title: "纽约证券交易所的新规则揭示了下一个答案：区块链上不应该只有价格" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/287064516.md" description: "美国证券交易委员会（SEC）已批准纽约证券交易所（NYSE）对规则 703.12 的修订，引入 “未来上市权利”，允许在正式上市之前交易未来的认购权。这一变化旨在促进 Web3 资产进入主流市场，解决与首次公开募股（Pre-IPO）代币相关的问题，确保在交易之前确认权利。这些新规则标志着向将数字资产融入传统资本市场的转变，为数字资产发行者和机构提供了更清晰的法律框架" datetime: "2026-05-20T12:19:58.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287064516.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287064516.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287064516.md) --- # 纽约证券交易所的新规则揭示了下一个答案：区块链上不应该只有价格 5 月 18 日，美国证券交易委员会（SEC）批准了纽约证券交易所（NYSE）的一项规则变更申请。这一监管批准在金融媒体中几乎没有引起讨论，但可能是 Web3 资产进入主流资本市场的关键一步。如果你在过去两年中关注过 RWA、Pre-IPO 代币和基于区块链的美国股票的相关叙述，以下内容值得认真阅读。这项规则本身说了什么？NYSE 修订了 NYSE 上市公司手册中的 703.12(II) 条款，其核心是增加了一种名为 “未来上市权” 的新工具。逻辑很简单：基础证券尚未正式上市，但只要它将在未来上市于 NYSE，并且 SEC 已宣布相关注册声明生效，那么 “未来认购该证券的权利” 本身可以先在 NYSE 上交易。同时，新规则还打破了一项旧限制：认购权不再仅限于现有股东，而可以提供给任何投资者。这听起来像是对传统金融工具的升级，与加密世界无关。但这正是问题所在。Pre-IPO 代币的核心脆弱性在过去两年中，“Pre-IPO” 已成为加密市场上最热门的叙述之一。OpenAI、SpaceX、Anthropic、Stripe——众多平台发行了与这些名称对应的代币，吸引了无数相信 “早期上车” 逻辑的投资者。然而，许多人并没有意识到他们所购买的并不是这些公司的真实股权，而是平台、特殊目的载体（SPV）或发行者 “承诺给你的经济敞口”。这些产品缺乏股东身份、投票权、分红权、信息权以及对实际股份的直接控制。实质上，这些产品与基础股票之间的唯一联系是对价格波动的参考——更像是差价合约（CFD）而非证券权利。当问题出现并尝试寻求救济时，往往很难甚至识别出责任方。然而，NYSE 的新规则却恰恰相反：首先确认权利，首先确认注册声明，首先确认基础证券将在 NYSE 上市，然后才允许这一 “未来认购权” 在交易所上市。这就是合规的 Pre-IPO 应有的样子——平台的可信度由交易所规则和证券法支撑。行业正在进入 “第二阶段”。回顾 RWA 和资产代币化的发展，有明确的阶段划分：第一阶段：资产链上映射。该阶段将债券、股票、基金份额和未上市股权映射为代币，解决了 “链上持有性” 的问题。该阶段建立了基本的技术框架和市场认知，稳定币、美国国债代币以及一些基于股权的产品是首批成功实施该技术的产品。第二阶段：链上权利与代币对应的权利是什么，这些权利如何被法律认可、转让和行使？这才是真正的挑战，真正的障碍。这个问题尚未完全解决，但监管框架的方向是明确的。NYSE 最近的修订，加上 OCC 发放银行许可证、GENIUS 法案的进展，以及 SEC 在过去 12 个月中对代币化证券的态度软化，都指向同一趋势：传统资本市场的基础设施正在逐渐向数字资产延伸。这项规则本身并未提及区块链或代币。然而，它所建立的逻辑——允许 “未来权利” 独立注册、交易和追责——恰好解决了 RWA 和美国股票下一阶段区块链采用在传统法律框架内需要解决的核心问题。这不是规则的直接结论，而是它们指向的方向。第一阶段打开了想象的空间。第二阶段则提出了更严峻的挑战和更高的准入门槛。谁将第一个走过这扇门？新规对几类市场参与者有最直接的影响：Circle，一家合规的加密公司，旨在进行美国上市，已提交其 IPO 申请，Kraken、Chainalysis 等机构也打算上市。“前瞻性上市权” 提供了比传统 IPO 更灵活的融资窗口。寻求从机构投资者那里筹集资金的数字资产发行者可以利用新的认购权作为合规的法律工具，在触发正式上市之前，在 SEC 注册框架内完成资金募集。一些已经持有大量数字资产的传统机构在资产代币化进入权利层后，将有更清晰的法律依据来合规持有和处置链上资产。然而，这条路径并未消除障碍。新规要求在行使权利后进行 SEC 注册；监管审查无法跳过。这是在框架内新开辟的正式渠道，而不是捷径。在过去两年中，每一项监管框架的实施都是机构资金真正进入市场的前提。在比特币 ETF 获批后的 12 个月内，机构持有量增长了四倍。Circle 的 IPO 进程在 OCC 许可证发放后显著加快。NYSE 正在解决合规融资渠道的问题。如何真正将权利放在区块链上，以及股东权利如何能够完全在链上转移，是行业尚未回答的下一个问题。但方向是明确的：谁能首先完成这一基础设施，谁将站在下一轮机构资金的入口处。 ### 相关股票 - [HUT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HUT.US.md) - [MARA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/MARA.US.md) - [GBTC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GBTC.US.md) - [GLXY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/GLXY.US.md) - [COIN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/COIN.US.md) - [RIOT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/RIOT.US.md) - [ICE.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ICE.US.md) - [BTCO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BTCO.US.md) - [HODL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/HODL.US.md) - [BTF.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BTF.US.md) - [EZET.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/EZET.US.md) - [FBTC.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FBTC.US.md) - [BLCN.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BLCN.US.md) - [LEGR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LEGR.US.md) - [FETH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/FETH.US.md) - [ETH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ETH.US.md) - [ETHV.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ETHV.US.md) - [BITQ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BITQ.US.md) - [QETH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/QETH.US.md) - [IBIT.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/IBIT.US.md) - [BKCH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BKCH.US.md) - [ETHW.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ETHW.US.md) - [BITO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BITO.US.md) - [EETH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/EETH.US.md) - [CETH.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CETH.US.md) - [BRRR.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BRRR.US.md) - [BTCW.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BTCW.US.md) - [LMBO.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/LMBO.US.md) - [BITB.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BITB.US.md) - [ETHA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/ETHA.US.md) - [BLOK.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/BLOK.US.md) - [CRCL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/CRCL.US.md) ## 相关资讯与研究 - [报道称美国 SEC 将推股票 “代币化” 交易方案，或无需上市公司同意](https://longbridge.com/zh-CN/news/286828774.md) - [Altman 拿 Token 换股权只够烧 45 天，20 亿 Token 捐母校只值 100 块：Token 真成 “钱” 了，谁更赚？](https://longbridge.com/zh-CN/news/287035294.md) - [ETH 研发团队集体跑路，华尔街疯狂砍仓 ETH](https://longbridge.com/zh-CN/news/286863776.md) - [诉讼阴霾消散！马斯克告败，OpenAI 扫清最大障碍直指 “世纪 IPO”](https://longbridge.com/zh-CN/news/287018534.md) - [Bee Network celebrates its sixth "Bee's Day": opening 100,000 KYC slots and betting on AI games and prediction markets.](https://longbridge.com/zh-CN/news/287029478.md)