完整记录：Cadeler 2026 年第一季度收益电话会议

在周三，Cadeler（纽约证券交易所代码：CDLR）在其财报电话会议上讨论了 2026 年第一季度的财务业绩。完整的会议记录如下。

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摘要

Cadeler A/S 在 2026 年第一季度报告了稳健的财务表现，收入为 1.247 亿欧元，较去年 6,550 万欧元增长，EBITDA 为 4,700 万欧元。

公司保持强劲的订单积压，达到 27 亿欧元，提供了良好的盈利可见性，正在进行重大项目，并成功动员了关键船只。

战略举措包括持续扩展船队，新建船只按计划进行，并执行私募以支持未来增长，包括两艘新的 T 级船只和一艘岩石倾卸安装船。

管理层对未来前景表示信心，维持全年指导，并强调对海上风电项目的强劲市场需求，特别是在欧洲。

运营亮点包括成功的项目执行里程碑，例如在 Hornsea 3 项目中安装单桩，以及高船只利用率。

完整会议记录

主持人

早上好，欢迎参加 Cadaler A/S 2026 年第一季度财报发布会。今天的演讲者是首席执行官 Mikael Glierup 和首席财务官 Peter Brogard。请注意，今天演讲者的发言将包括前瞻性声明。实际结果可能与预期有重大差异。可能导致 Cadaler 的结果与今天的前瞻性声明有重大差异的风险和不确定性包括在 Cadaler A/S 提交给美国证券交易委员会的 20F 表格年报中详细列出的内容。今天早上的任何前瞻性声明均基于截至今天的假设，Cadaler A/S 没有义务因新信息或未来事件而更新这些声明。今天的演示包括国际财务报告准则（IFRS）和某些非国际财务报告准则（非 IFRS）财务指标。非 IFRS 财务指标与最近的 IFRS 等价物的对账已在 Cadaler A/S 的年报中提供。年报和今天的财报发布会可在 Cadaler A/S 的网站上找到。请在正式发言结束之前不要提问，届时将提供提问和回答环节的说明。请注意，今天的电话会议正在录音。如果您有任何异议，请立即断开连接。Mikael Glierup，您可以开始。

Mikael Glierup（首席执行官）

非常感谢大家，大家好，感谢您参加 Cadeler A/S 的 2026 年第一季度报告。首先，报告的开头，这一季度的表现完全符合预期。财务表现与我们的预期一致，持续保持强劲的工作积压，目前的工作积压为 27 亿欧元，我们相信这为公司提供了非常稳固的盈利可见性。新建项目进展顺利。我们在四月份命名了第二艘 A 类船只，预计将在接下来的几个月内按计划交付。第三艘 A 类船只将在明年交付，也在计划之内。我们在全球范围内持续稳健执行，我也很高兴地说，Wind Ally 和 Windorca 已经全面动员，首个完整的单桩基础已在 ONC3 上安装，这对 2026 年来说是一个非常重要的里程碑，我们在报告中还有一些额外内容。全球范围内的船只利用率非常强劲，NEXO 在亚太地区的多个项目中确保了利用率。我要快速提到的是，显然我们有许多船只在项目之间转移。因此，今年第一季度的动员情况也完全符合预期。在增长方面，商业亮点，船只继续在整个船队的项目中执行。实际上，这是一个非常繁忙的季度，涉及管理从项目中下船的船只，启动新项目，以及由于多种因素而接手项目的其他船只。但总体而言，我也想说这是一个我们能够支持客户并做出必要努力帮助他们在当前参与的项目上取得进展的季度。我也很高兴看到，当 Kiba 开始与 Vestas 合作并在与 Vestas 的项目中表现良好时。请看下一张幻灯片，关于 horn C3。正如我所说，从概念到交付，在过去四年中，我们在 horn C3 执行过程中遇到了许多问题。大量的规划现在终于开始实现，能够说我们现在在项目上有了概念验证，首个完整的单桩已安装，所有的次要组件也已安装并投入使用，交付给客户。实际上，截至今天，我们在水中有八个单桩，已安装七套完整的次要钢材，并且有五个完全投入使用的单桩。因此，项目进展如计划所示。我们在项目中投资的设备运作良好，正如我们预期的那样，我们现在正在逐步加快项目进度，以达到我们希望的速度，确保在这个对我们和 Cadeler A/S 来说都非常重要的项目上顺利安装。因此，我非常高兴地说，我们有了概念验证，并且现在正在交付完整的 T 基础项目。我们在关键市场上仍然有着非常显著的工作积压。正如我所说，27 亿的工作积压已经提供了非常稳固的盈利可见性。我们继续在美国、欧洲和亚太地区运营，并且正在为未来几年努力寻找许多不同的机会，正如我们在本季度所提到的。我们还进行了私人配售，以投资未来的额外升降平台和一艘我们相信将增强我们投资组合并支持客户的岩石倾倒安装船。我们还有一些项目不在工作积压中，但我们目前正在进行中，并且这些项目将在实现时被添加到工作积压中。但总的来说，我想说，自年初以来，我们的观点得到了重申，我们正在展望一个非常繁忙的 26、27 年。正如我们所说，28 年是一个不同的年份，但我们仍然处于与我们在年度报告中时相同的位置。对于 2029 年，我们目前正在研究一些非常有趣的前景。当我们展望新十年时，我们也看到了一些非常有趣的项目，以及许多项目目前处于我们所称的高类别。因此，这实际上是我们已经在与客户密切合作的类别，我们相信我们的船只将在下一个十年的开端在工作积压中保持繁忙，工作积压的 82% 已达到 FID。我们相信这是一个非常稳固的数字，也为我们作为公司提供了我们真正需要的盈利可见性。我们还看到 Nextra 的启动和 Nextra 基础开始在台湾交付合同，这当然令人欣慰。我们在 Nextra 的雄心依然强劲，我们继续看到 Nextra 的主要市场是 +1112 兆瓦的细分市场，我们相信我们在行业中为更大涡轮机组的主要组件更换提供了非常好的基础。我们还有一项不包括在工作积压中的优先供应协议，目前正在与客户谈判，计划在 28 年进行安装。在新建项目的进展方面，我们预计 Wind Eis 将在今年第三季度初交付。我们基本上已经完成了大部分材料工作，但我们仍然计划在交付前对船只进行一些测试，我们相信我们处于非常良好的位置，能够按计划和预算交付这艘船。今年我们举行了命名仪式，我们很自豪地请到 Lisa Western 女士为我们命名这艘船，Wind Apex。正如我们在年度报告中提到的，我们预计 Wind Apex 将在 27 年第二季度交付，我们一直在与客户谈判，以提前交付这艘船，因为我们将在 Wind Apex 返回欧洲后立即与客户合作。在欧洲，这里有一些来自命名仪式的照片，周三是我们团队的一个重要日子。第二艘基础安装船交付后，将从船厂交付后返回欧洲，全面动员以开展明年即将开始的 East Anglia 2 项目。显然，我们已经开始从 1C3 项目中吸取经验教训，并将其应用于 EA2 项目，以确保我们的客户获得来自 Cadeler 的最佳产品。关于财务亮点，我现在将交给你，Peter，非常感谢。

彼得·布罗加德（首席财务官）

是的，2026 年第一季度的收入为 1247 万欧元，而去年为 655 万欧元。XG 比率为 47.6%，调整后的利用率为 77.7%，这对我们来说是令人满意的。我们调整了从码头和工厂干船坞转移的利用率，并且在第一季度，血清素的表现并不高。因此，这正是我们所预期的。市值为 23 亿欧元。EBITDA 为 470 万欧元，而净利润为 237 万欧元，减去 700 万欧元的影响，这也是在年报中提到的，主要是由于我们银行融资的利息。我们现在处于一个阶段，我们已经交付了 10 艘船，只有两艘船在建。因此，更多的借款成本进入了损益表，而不是我们在前几个季度看到的。正如米尔所提到的，积压订单为 27 亿欧元，强劲的积压订单，三个月的日均营业额为 770 万欧元。我们已经调整了我们在 3 月 26 日进行的私募配售。如果我们看损益表，我认为强调这一点很重要，这完全符合我们的计划，并且与我们自己的预期完全一致。这适用于所有项目，包括收入和成本项目。结果如预期，我们认为这是一个良好的开端。当然，与去年相比，收入有所增加，因为我们有三艘船在水上。销售成本也因船队规模的扩大而上升，当然相对收入的增长更大，因为我们有三艘船在运输中，有船只从一个项目转移到另一个项目，我们还遇到了在 Horn C3 项目上延迟确认收入的问题。我认为重要的是要解释，根据国际财务报告准则（IFRS），我们现在不能在开始安装之前开始确认项目的收入。因此，VINLA 在第一季度已为 1G3 项目进行动员，但我们尚未确认任何收入，这将在稍后进行。当然，我们在动员期间的合同上赚取收入，但不能在损益表中确认。DNA 与去年相比有所增加，但仍然是适度的增长。这再次显示了我们所描述的情况。我们在前几个季度解释过，我们早期进行了组织的人员调整，以支持更大的船队以及基础项目，这现在显示了我们运营的可扩展性。因此，早期的投资现在得到了回报。融资净额继续高于去年，但由于更多的资金分配到损益表中，而不是通过资本支出（capex）来承担风险。每日运营支出为 40,837 欧元，这比今年剩余时间的支出略高，主要是由于 Ally 和 Serotonin 的动员，以及第一季度运营支出中一些较小的一次性费用。资产负债表强劲，当然由于我们在 3 月 26 日进行的资本增发，股本有所增加，并且提升了资本比率，从 44% 提高。我们过去展示的幻灯片证明我们能够为计划中的船队扩张提供融资。因此，正如您所看到的，我们已与 ACE 签署了 A 类融资委员会。我们正在与银行进行深入讨论，以在 2026 年第二季度启动 APEX 融资，预计在 2026 年第三季度初签署，以便为明年交付的业务提供资金。因此，总体上我们有 641 万可用资金，未偿还的分期付款净融资为 218 万。在这个资金流中，我们没有考虑到资产负债表上的现金和未动用的可用融资。因此，截至 3 月 31 日的可用流动资金为 2.21 亿欧元，流动资金总额为 3.6 亿欧元。当然，这也应该涵盖 TCLASP 的第一期付款，已签署并订购的 Scour Rock 安装船，这在私募配售中已宣布。我们仍然遵循严格的对冲政策，50% 的美元支出已对冲，50% 的利息风险在预期融资的前五年内已对冲。这是财务方面的所有信息，我们应该关注自年报以来发生的事情，我们已将原定于 2026 年 6 月到期的 RCFB 延长了 18 个月至 2027 年，并且我们正在与 HBC 进行关于 8000 万欧元企业贷款的附加条款的深入谈判。我们预计在第二季度签署，原因是为了在考虑可用流动资金时有一个合理的报价。因此，我们 100% 确信可以通过当前融资度过未来几年及资本支出计划。全年展望保持不变，没有任何我们在第一季度或至今的表现与计划不符的情况。因此，我们当然维持对今年的展望。年度的时机可能让一些人感到惊讶，但我们一直计划第一季度的收入和利润相对较弱，而第二季度、第三季度和第四季度将是收入和利润更大的季度。总体而言，全年展望保持不变。我将把话筒交还给您。

米凯尔·格里鲁普（首席执行官）

非常感谢你，彼得。在市场展望方面，略微重复一下我们在年度报告中看到的内容。但我们在这里补充的是，我们相信最近的地缘政治紧张局势越来越指向对本地生产能源、能源安全和可负担性的更高需求。我们认为，海上风电将在整个欧洲能源系统的建设中发挥重要作用。我们已经开始看到这一趋势的到来。此外，欧洲的拍卖中，动量作为评标标准之一，我们看到这一趋势迅速进入电网，某种供应链的存在对评标标准产生了积极影响。这是我们希望看到的，因为这对我们公司和我们的客户都有利。我们确实相信，正如我之前所说的，我们目前处于一个非常强劲的局面，未来两年（26 年和 27 年以及 28 年）将非常强劲，这也是我们在年度奖励演示中讨论过的内容。然后在 29 年，我们看到许多有趣的项目，目前正在与客户讨论。因此，我们进入下一个十年。在下一个十年中，我认为我们在各个年份看到的项目数量，无论是查看各种咨询报告还是与客户交谈，我们都可以看到有非常显著的项目需要安装，随着我们进入下一个十年。这就是我们与客户一起准备的目标，以确保我们至少能够提供客户所需的解决方案。我们还看到之前不确定或延迟的项目，现在已经有了明确的时间表，并将在我们在欧洲看到的各个轮次中进行招标。因此，总的来说，我认为我们正在进入一个积极的领域，公用事业公司也表示，未来几年海上风电在欧洲看起来将强劲回归。因此，我认为总的来说，第八轮拍卖仍在推进，我们仍在等待其影响。但我认为，确实有一些客户排队准备在英国获得奖励。英国第八轮？是的，请。我们仍然相信我们在之前的演示中讨论的关于供需的内容。这是由北海峰会、欧洲各地的各种招标轮次等因素推动的。我认为同样重要的是，并非一切都如表面所示。我认为我们昨天看到了一些例子，德国的公告可能被一些人过度解读，随后在当天晚些时候进行了更正。我认为这就是我们在海上风电领域所处的情况。非常小的变化会产生很多噪音。但有时，阅读这些公告的细节是很重要的。但我相信供需失衡确实存在，无论是从平均水平来看，还是特别是如果我们展望下一个十年，并且正如我所说的，受到新项目的推动，同时也在一定程度上受到其他领域需求的推动，特别是运营和维护（O&M），这占用了一些需求，减少了一些供应，还有一些船只由于老化而退出市场。这是我们非常清楚地看到的。因此，我们成功进行了私人配售，筹集了约 1.75 亿欧元。我们相信，这确实为我们推进两个提议的 T 级新建项目和收购扫掠保护船解锁了潜力。我们为什么这样做？自那以后，我们与许多投资者进行了交谈，感谢所有投资者的支持。我们在交易中被大幅超额认购，对市场的支持感到非常感激。我们相信存在结构性船只供应不足，并且我们相信，凭借我们为这些船只决定的交付窗口，我们将为这些船只交付时市场的强劲回升做好准备。我们现在已经看到我们的客户正在向我们寻求这些船只，因为它们提供了目前没有其他公司能够提供的东西。我们相信，我们在交付船只方面的经验，以及我们与整个船只供应链建立的关系，使我们能够获得非常具有竞争力的定价模型，这在交付后需要与这些船只共存 25 年时至关重要。我们还在关注扫掠保护资产，正如我们已经讨论的那样。对我们来说，这确实是一个战略性倡议的推动者。但这也是我们在很大程度上将成为自己的客户。我们将把这个产品作为基础设施安装的一部分提供给我们的客户。我们也相信，这将降低我们基础设施项目的风险，因为我们不再完全依赖其他公司为我们或我们的客户提供这项服务。我们相信，总的来说，这对我们和我们的客户来说都是更好的策略。我还想在这个论坛上说，进入这一领域的决定是与我们的客户共同做出的，他们希望我们在这个领域发挥作用。因此，我们也期待在整个船只的过程完成后，能够很快宣布对这样的船只的利用情况。我认为，总的来说，额外的资产将使我们能够继续保持灵活性，并为我们的客户提供一体化的解决方案，这将使 CATL 在市场中获得高于公平份额的份额。同时，我们相信，这也是在执行项目时推动溢价的因素，因为我们能够为客户提供灵活性和冗余，这在我们的行业中是相当独特的。至于市场的状况，我们在本次演示中只是展示了整个市场的情况，没有在能力或效率方面打折，但已将两个 T 级船只作为潜在建造船只添加到舰队中，再次证明我们是行业中最大的公司，拥有非常强大的资产基础，客户需求非常高。因此，总的来说，正如彼得所说的，以及我所说的，季度的表现如我们预期的那样，我们继续为一个我们相信将非常繁忙的未来而建设公司。因此，关键投资亮点，正如我们已经讨论的，最大的、最具能力的多功能舰队，这确实意味着客户的冗余。而冗余意味着很多。如果我们看看客户在项目中历史上遇到问题的地方，实际上就是当冗余不存在时。这引出了下一个要点。与客户的良好关系。我认为我们与客户的关系非常牢固。我们始终与客户保持联系，以确保他们获得我们所期望的服务。当事情不按计划进行时，我们总是努力主动提供帮助。我们在行业中处于领先地位。正如我所说，我们相信这将导致市场份额高于公平份额。我们在全球范围内工作，可以在任何地方工作。我们现在也在每个海上风电发挥作用的地区积累了经验。我们相信存在结构性供应不足和市场需求增加。总的来说，我们正在建设舰队以应对这一挑战，并确保为我们的投资者带来最大价值。非常强劲的业绩记录和积压订单，我们将在接下来的几个季度继续增加积压订单。说到这里，我认为我们可以进入问答环节。

主持人

谢谢。在此时，我们邀请希望提问的分析师点击屏幕底部黑色工具栏上的举手按钮。您可以随时通过放下手来退出队列。当轮到您时，您会听到您的名字被叫到，并收到提升的提示。请接受，稍等片刻，一旦您被提升，您可以解除静音并提问。我们也鼓励您打开视频。我们将等待片刻以便队列形成。我们的第一个问题来自 Jeffreys 的 Jamie Franklin。请解除静音并提问。

Jamie Franklin（股票分析师）

大家好，谢谢你们回答我的问题。首先，我想问一下利用率，以及如何看待今年剩下的时间，是否可以合理假设我们在 2025 年看到的类似模式，即在第二季度和第三季度利用率以类似的幅度上升？考虑到我们现在已经过了第二季度的中期，您能否提供一些关于我们可能预期的利用率范围的更清晰的信息，或者是否有任何特定因素会导致第二季度的船舶利用率同比下降？

Mikael Glierup（首席执行官）

我认为您在第一句话中是对的，我们预计利用率将在今年接下来的季度上升，这也是因为我们维持了我们的指导方针，并且第一季度的表现符合预期，因此我们完全符合这一点。我们还可以说，第一季度的特点是船舶的调换、干船坞和项目准备，这些工作现在已经完成，剩下的工作很少。因此，我们相信剩下的时间里利用率将会很强。

Jamie Franklin（股票分析师）

谢谢。那么，考虑到 2026 年剩余时间的现金流，我相信今年剩余的大部分资本支出显然是在第三季度，Windace 的最后一笔付款。所以我想确认一下这一点，以及是否还有其他资本支出需要考虑。

Peter Brogard（首席财务官）

是的，确实有，关于 ace 的支出。此外，我们今年在 apex 上的一笔付款大约为 9000 万欧元。然后我们还预计今年会签署 T 类船舶的造船合同，并且我们也需要支付第一笔款项。我们不确定确切金额，但可能在 1.1 亿欧元左右，涉及两艘船。这是我们资本支出的主要组成部分。当然，Windkeeper 上也会有一些支出，但大部分是在第一季度，因此今年剩下的时间里几乎没有。还有，筹款项目上也会有一些支出。这就是我们的支出概况。

Jamie Franklin（股票分析师）

好的，非常有帮助，谢谢。最后，您提到了 Wind Apex 及其提前交付的潜力。在上次结果中，您提到可能提前一个月交付。那么，您现在仍然在考虑这个时间框架吗？如果提前交付，造船厂是否会产生额外费用？如果是的话，预计由客户承担吗？

Peter Brogard（首席财务官）

是的，没错。我们预计 Wind Apex 将在四月底或五月初交付，这已经与造船厂确认并签署了合同。与此相关的费用很小，属于与客户的项目谈判的一部分。是的，没错。

Jamie Franklin（股票分析师）

好的，这非常有帮助。我把时间交给其他人。谢谢大家。

主持人

谢谢你，Jamie。提醒一下，如果还有其他人想举手，请使用 Zoom 屏幕底部的举手功能。目前我们似乎没有其他问题。非常感谢您的参与。现在我将把时间交还给 Mikael Glierup 进行任何结束语。

Mikael Glierup（首席执行官）

非常感谢您收听这次第一季度的介绍。我们期待着这一年将主要由执行和我们自私募配售以来讨论的资产来定义。感谢每位支持我们的投资者。我们期待着 2026 年将是一个非常强劲的一年。

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