唯品会控股 2026 年第一季度财报电话会议实录

唯品会（NYSE: VIPS）于周四发布了 2026 年第一季度财务业绩并召开了财报电话会议。请阅读完整的会议记录。

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摘要

唯品会报告 2026 年第一季度净收入同比增长 1.2%，达到 266 亿元人民币。

该公司 SVIP 会员同比增长 9%，占在线消费的 55%。

毛利润增长 6.8%，达到 65 亿元人民币，毛利率提升至 24.4%。

运营策略包括优化商品管理、加深客户互动和整合人工智能技术。

归属于股东的净利润同比增长 13.6%，达到 22 亿元人民币。

展望未来，唯品会预计 2026 年第二季度收入将在 245 亿元至 258 亿元人民币之间，因消费者情绪不确定，展望谨慎。

公司成功推出了唯品会商业房地产投资信托基金，预计将在 2026 年第二季度产生一次性投资收益。

管理层专注于维持稳健的基础盈利能力，并强调人工智能和针对性客户互动对长期增长的重要性。

完整会议记录

主持人

女士们，先生们，大家好，欢迎参加唯品会 2026 年第一季度财报电话会议。此时我将把电话交给唯品会投资者关系负责人 Jessie Zheng 女士，请继续。

Jessie Zheng（投资者关系负责人）

谢谢主持人，大家好，感谢您参加唯品会 2026 年第一季度财报电话会议。今天与我们在一起的有我们的联合创始人、董事长兼首席执行官 Eric Shen，以及我们的首席财务官 Mark Wang。在管理层开始准备好的发言之前，我想提醒大家，今天的讨论将包含根据 1995 年美国私人证券诉讼改革法案的安全港条款所作的前瞻性声明。前瞻性声明面临风险和不确定性，可能导致实际结果与我们当前的预期存在重大差异。潜在的风险和不确定性包括但不限于我们在财报发布和向证券交易委员会的公开文件中概述的安全港声明，这也适用于本次电话会议，前提是可能会做出任何前瞻性声明。请注意，本次电话会议中使用的某些财务指标，如非 GAAP 营业收入、归属于唯品会股东的非 GAAP 净收入和每 ADS 的非 GAAP 净收入，并未按照美国 GAAP 进行呈现。有关我们非 GAAP 指标与 GAAP 指标的调节详情，请参阅我们的财报。现在我将电话交给 Eric Shen 先生。

Eric Shen（联合创始人、董事长兼首席执行官）

大家早上好，晚上好。欢迎大家参加我们 2026 年第一季度的财报电话会议，感谢您的参与。我们的第一季度表现反映了由于中国新年推迟而导致的显著日历驱动的变化。这导致假期期间活跃用户的成功激增，有效地提前了需求，导致三月份的表现较为疲软。值得强调的是，我们客户基础的持续健康。我们的假期业绩非常出色，得益于积极寻求我们季节性产品和价值促销的客户。尤其是在 Apollo 的需求强劲，确认了我们仍然是他们消费的首要选择，这让我们对他们的长期韧性充满信心。本季度我们的客户指标进一步证明了这种韧性。总活跃客户显示出积极的势头，SVIP 会员同比增长了 9%，他们的付费会员占我们在线消费的 55%。我们仍然专注于增长的质量。随着我们逐步进入年中，我们在优化商品组合、与客户互动以及整合人工智能以重塑我们的折扣零售模式方面取得了稳步进展。自去年重新调整团队以来，我们看到了更快、更灵活的商品管理方法带来的好处。通过专注于客户相关性和深化品类专业知识，我们将能够更快地将市场洞察转化为上架产品，确保我们的深度折扣品牌库存在需求高峰时到位。我们还在推动更好的跨品类互动，围绕客户的更广泛需求创建我们的选择，并为品牌合作伙伴开发更有效的分析和营销工具。我们正在帮助购物者轻松发现 Apollo、儿童护理和家居类产品。根据我们上次的更新，我们已将 “为 VIP 定制” 系列转入 “Globe” 的新阶段，提高了质量、风格和价值的标准。同时，我们与品牌合作伙伴的季节性日历进行了更紧密的规划，以保持与实时时尚趋势的同步。这种方法确保我们的产品线始终受到欢迎并符合潮流。展望未来，我们将继续将独家产品演变为客户心智和品牌忠诚度的主要驱动力。在我们乐观的采购策略基础上，我们将成功加快采购周期。在过去几个月中，我们的团队锁定了高价值的独家低价库存，这些库存现在正在通过平台流通。这增强了客户的寻宝体验。我们看到高价值购物者的日常习惯强劲，他们更频繁地回归以发现我们的最新产品。这种差异化的商品管理方法直接促进了我们的 SVIP 计划。通过提供独家访问私人销售和独特库存，我们正在推动会员获取和忠诚度。一个很好的例子是我们最近与全球运动品牌的活动，精心挑选的产品带来了新 SVIP 注册的激增，尤其是在年轻男性购物者中，销售额远超基线。为了推动高价值的参与，我们已经转向更具针对性的获取模式，使用精细化的绿色分析来识别具有最高长期价值的会员。通过用分级服务系统替代一般的福利，我们直接奖励更高消费的客户，提供独家产品访问、深度折扣的一站式客户支持和增值福利。这将进一步优化转化率和个人消费。这些综合努力确保 SVIP 计划仍然是我们可持续收入和盈利增长的主要引擎。随着零售变革的加速，我们很高兴能够拥抱人工智能带来的广泛机会。我们的初步旅程专注于以客户为中心，通过虚拟试穿、智能搜索和推荐以及自动化客户支持来提升体验。我们还利用 AIGC 更有效地接触潜在客户，提供自动化内容。在证明了这一用例后，我们现在将重点转向扩大这些能力，以实现更大的运营影响。例如，我们正在使用生成式人工智能来扩大个性化营销，通过将我们的运营专业知识与实时客户反馈相结合。我们的 AI 营销代理有效地生成视频、照片和文本形式的定制创意。这已经明显提升了我们的客户获取效率。除了营销，人工智能还越来越多地为我们的品牌合作伙伴提供先进的商业分析、更深入的客户群体洞察和优化的商品策略。通过将我们的战略锚定在折扣零售模式上，并利用一流的技术，我们正在识别更有效的方式来服务客户，从动态商品管理到智能供应链。这使我们能够通过每一个关键行动继续赢得客户的忠诚。我们仍然致力于投资于我们的团队和平台。我们相信，通过不断优化我们的运营策略，我们将实现稳步的长期盈利增长。此时，我将电话交给我们的首席财务官马黄，来介绍我们的财务业绩。

马黄（首席财务官）

谢谢 Eric，大家好。我们的最新业绩在指导范围内，反映了一个动态的季度，受到春节后期的强烈影响。假期期间，冬季和早春服装类别的需求激增，我们的商品优势与更广泛的消费者基础产生了良好的共鸣。通过成功把握这些旺季机会，我们证明了在商品管理、客户互动和运营方面协调努力的有效性。这种运营协同直接促进了我们的底线利润保持健康和稳定，得益于极为有利的品类组合和我们持续的运营纪律。正如 Eric 所概述的，我们在关键增长驱动因素上保持了专注的战略投资，扩展差异化商品供应，加深 SVIP 的参与，并在我们的运营中扩大 AI 整合。同时，我们继续以严格的谨慎管理我们的广泛资源池，动态调整支出以支持我们最具生产力的活动。这种平衡的方法确保我们通过优先考虑高质量的盈利收入来维持稳固的基础盈利能力。同时，即使在不确定的微观经济背景下，它也使我们能够系统性地加强长期基础。关于股东回报，我们仍然坚定地朝着 2026 年承诺的目标前进，即向股东返还不少于 2025 年全年非 GAAP 净收入的 75%。在四月，我们完成了年度股息分配，约为 3 亿美元。在接下来的季度中，我们期待执行剩余的股东回报计划。我们的自由现金流前景强劲，我们具备充分的财务能力来满足全年分配目标。现在转向我们的详细季度财务亮点。在我开始之前，我想澄清一下，以下呈现的所有财务数字均为人民币，所有百分比变化均为同比变化，除非另有说明。2026 年第一季度的总净收入同比增长 1.2%，达到 266 亿元人民币，而去年同期为 263 亿元人民币。毛利润同比增长 6.8%，达到 65 亿元人民币，而去年同期为 61 亿元人民币。毛利率从去年同期的 23.2% 上升至 24.4%。总运营费用为 42 亿元人民币，而去年同期为 40 亿元人民币。作为总净收入的百分比，总运营费用为 15.7%，而去年同期为 15.3%。履约费用为 20 亿元人民币，而去年同期为 19 亿元人民币。作为总净收入的百分比，履约费用为 7.7%，而去年同期为 7.2%。市场营销费用同比下降 1.8%，为 7.193 亿元人民币，而去年同期为 7.321 亿元人民币。作为总净收入的百分比，市场营销费用从去年同期的 2.8% 下降至 2.7%。技术和内容费用同比下降 0.2%，为 4.482 亿元人民币，而去年同期为 4.491 亿元人民币。作为总净收入的百分比，技术和内容费用为 1.7%，与去年同期相比略有保持。一般和行政费用为 9.505 亿元人民币，而去年同期为 9.508 亿元人民币。作为总净收入的百分比，一般和行政费用为 3.6%，与去年同期相比持平。运营收入同比增长 9.7%，达到 25 亿元人民币，而去年同期为 23 亿元人民币。运营利润率从去年同期的 8.7% 上升至 9.4%。非 GAAP 运营收入同比增长 3.5%，达到 27 亿元人民币，而去年同期为 26 亿元人民币。非 GAAP 运营利润率从去年同期的 10.0% 上升至 10.2%。归属于唯品会股东的净收入同比增长 13.6%，达到 22 亿元人民币，而去年同期为 19 亿元人民币。归属于唯品会股东的净利润率从去年同期的 7.4% 上升至 8.3%。每股稀释后归属于唯品会股东的净收入从去年同期的 3.72 元人民币上升至 4.48 元人民币。归属于唯品会股东的非 GAAP 净收入为 23.1 亿元人民币，而去年同期为 23.1 亿元人民币。归属于唯品会股东的非 GAAP 净利润率为 8.7%，而去年同期为 8.8%。每股稀释后归属于唯品会股东的非 GAAP 净收入从去年同期的 4.43 元人民币上升至 4.68 元人民币。截至 2026 年 3 月 31 日，我们的现金及现金等价物和受限现金为 283 亿元人民币，短期投资为 27 亿元人民币。展望 2026 年第二季度，我们预计总净收入将在 245 亿元人民币至 258 亿元人民币之间，同比下降约 5% 至 10% 至 0%。请注意，这一预测反映了我们对市场和运营条件的当前初步看法，可能会有所变化。至此，我想开始进行问答环节。

操作员

谢谢。如果您想提问，请按电话上的星号和一号，并等待您的名字被宣布。要撤回您的问题，请再次按星号和一号。请将您的问题翻译成中文。如果您会双语，请稍等，我们将整理问答名单。谢谢。我们现在将进行今天的第一个问题。这是来自 Jefferies 的 Thomas Chong。请继续。

Thomas Chong（股票分析师）

让我翻译成英文。感谢管理层回答我的问题。我的第一个问题是关于每月的商品交易总额（GMV）趋势。考虑到我们在过去几周甚至上个月看到行业包裹量有所减弱，那么到目前为止我们的每月商品交易总额（GMV）如何？我的第二个问题与 6 月 18 日有关。今年的事件与去年的事件相比，我们应该如何看待？此外，目前的消费者情绪如何，我们应该如何看待下半年的前景？谢谢。

沈伟（联合创始人、董事长兼首席执行官）

好的，我们实际上在年初时表现非常强劲。在 1 月至 2 月期间，我们看到假期消费激增，消费者实际上集中进行购买活动，这有效地推动了需求。因此，在假期过后，我们在 3 月看到销售明显放缓。进入第二季度后，4 月的数据表现并不好，未能从 3 月改善到 5 月。到目前为止，情况仍然非常具有挑战性，但我们实际上看到消费者活动略有回升。但我们已经过了季度的一半，似乎对消费者情绪和活动的可见性有限。季度剩余的表现仍然取决于为期一个月的行业促销，而我们对此也没有太大的期望。因此，我们认为给出保守的指导并重新设定第二季度的预期是明智的。展望全年，我们认为下半年仍然有机会，我们相信随着消费者情绪可能略有改善，我们应该能够抓住在可自由支配支出方面的机会，尤其是在服装方面。我们期待尽最大努力保持下半年的稳定运营表现。因此，我将继续相信我们将保持稳定的前景。

操作员

谢谢。谢谢。我们现在将进行下一个问题。这是来自中金公司的 Vicky Wu。请继续。

黄马（首席财务官）

我会自己翻译。感谢管理层回答我的问题。我想询问关于深圳奥特莱斯的一些更新。首先，您能否向我们介绍一下深圳的第一季度表现？其次，我们注意到唯品会商业 REIT 即将推出，我们应该如何评估其对财务报表的后续影响？谢谢。感谢您的提问。实际上，深圳奥特莱斯的业务在第一季度表现相当强劲，GMV 同比增长约 30%。感谢您对 REIT 的提问。我认为一些投资者可能知道，唯品会商业 REIT 在 4 月底获得了中国证监会和上海证券交易所的正式批准，并于 5 月 19 日完成定价过程。其底层资产包括郑州和哈尔滨的深圳奥特莱斯。这两个主要奥特莱斯运营了约 10 年，并且在各自的区域市场中占据领先地位。郑州奥特莱斯是河南省收入最高的奥特莱斯，而哈尔滨奥特莱斯在黑龙江省排名第一。商业 REIT 发行的政策在资金使用和延展机制方面更加灵活。实际上，除了这三个已经作为风险底层资产的奥特莱斯外，我们还持有另外 18 个展现出强大未来扩展潜力的奥特莱斯项目。我们将根据我们的战略和市场条件进行进一步评估。关于郑州和哈尔滨的会计处理，我们认购了商业 REIT 总股份的 49%。简单来说，我们将失去控制权，并将投资从我们的财务报表中去合并，并重新确认相关投资。因此，更具体地说，在 GAAP 基础上，我们将在第二季度确认约 53 亿人民币的一次性投资收益，增加 17 亿人民币的所得税费用，现金流方面我们将在第二季度看到 17 亿人民币的净现金流入显著增加。

操作员

谢谢。谢谢。我们现在将进行下一个问题。这是来自花旗集团的 Alicia Yap。请继续。

Alicia Yap（股票分析师）

嗨，您好。感谢管理层回答我的问题。我想跟进一下。我认为管理层之前提到，似乎你们在 4 月看到平台的负增长，然后可能 5 月到目前为止也似乎是负的。但我认为上周我们有中国零售销售数据，4 月的总服装销售实际上增长了 3.6%。所以我想看看这种差异在哪里。是否很多消费支出转向了线下，或者我们的市场份额是否在向其他在线平台流失？与此相关的是关于深圳奥特莱斯。我也认为管理层提到平台增长了 30% 以上。我也想知道这是否是因为您观察到的消费者行为开始更多地转向线下购物，还是因为深圳实际上有一些唯品会在线没有的商品？谢谢。

黄马（首席财务官）

好的，国家统计局（NBS）数据显示，您提到的服装销售增长 3.6% 实际上是指线上和线下的销售。根据我们的观察，线上销售实际上出现了显著下降，这与行业趋势相符。而线下销售则表现出非常强劲的增长。我们认为这可能是消费者在线上和线下购物活动的差异。当他们进行线上购物时，往往会有较高的退货率。这会导致销售和收入数据更加压缩。而在线下，消费者确实将部分支出越来越多地转向了奥特莱斯渠道。商家和品牌合作伙伴也在将更多资源转向线下奥特莱斯渠道。但我们认为这仍然部分是受假期驱动的，未来我们需要观察这种势头是否能够持续。此外，线下的表现优异实际上得益于某些类别的高度集中，特别是运动服和户外产品，使其销售表现异常强劲。因为消费者倾向于购买这些类别的产品，这与他们的生活方式相契合，在线上类别的表现也是如此。即使在四月和五月，当我们看到服装类别普遍疲软时，运动服和户外产品仍然继续表现优异。我认为真正的疲软实际上是出现在更具选择性的服装类别，如女装和男装，这些类别主要是时尚驱动的。因此，我认为我们仍然需要一些时间来观察未来的选择性支出是否会好于预期。

操作员

谢谢。谢谢。我们现在将进行下一个问题。这是来自高盛的 Ronald Kung，请继续。

Ronald Kung（股票分析师）

感谢管理层回答我的问题。首先，我想问一下 GMV 与收入之间的差距。这是由于深圳的原因，还是退货率发生了变化？其次，考虑到三月、四月和五月的趋势相当疲软，我们应该如何看待这对下半年的影响？考虑到去年第三季度的基数并不低，因此这个基数是正常的，我们应该如何理解近期的趋势，并将其转化为对下半年的预期？谢谢。好吧，感谢您的提问，让我回答第一个问题。实际上，第一季度收入与 GMV 之间的同比增长差距增加是由于以下两个原因。第一个是由于服装类别和 SVIP 会员的贡献增加，退货交换率同比略有上升。其次，您提到的来自金融奥特莱斯的 GMV 贡献增加，考虑到深圳是基于佣金模式运营的，因此从会计角度来看，我们根据净额法确认这部分收入，导致收入与 GMV 之间的差距变得更大。

马黄（首席财务官）

就我们的全年展望而言，即使在三月至五月期间面临短期压力，我们认为这仍在我们的控制之内。我们有信心维持在负 5% 到 0% 的范围内，最近的疲软与多种因素有关，包括天气条件、季节性过渡到春夏服装。当然，消费者情绪和行为等方面也存在一些不确定性。因此，我们可能需要更多时间来观察趋势是否会改善。但对于全年，我们认为我们的全年目标仍然是可以实现的，通过持续优化我们的运营策略，我们应该能够至少维持稳定的业务表现。谢谢。

操作员

谢谢。由于时间限制，今天的问答环节到此结束。此时，我将把会议交还给 Jessie 进行结束语。

Jessie Zheng（投资者关系负责人）

感谢您今天抽出时间与我们交流。如果您有任何问题，请随时联系我们的 IR 团队。我们期待在下个季度与您交谈。

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