--- title: "高盛英伟达财报点评：AI 算力资本支出浪潮尚未触顶" type: "News" locale: "zh-CN" url: "https://longbridge.com/zh-CN/news/287240735.md" description: "高盛点评英伟达财报，认为 AI 算力资本支出上行周期尚未结束，未来增长路径清晰。英伟达第二季度营收超预期，股东回报显著提升，股票回购授权增至 1190 亿美元，季度股息从 0.01 美元增至 0.25 美元。高盛维持 “买入” 评级，将目标价从 250 美元上调至 285 美元。" datetime: "2026-05-21T14:46:09.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/287240735.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/287240735.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/287240735.md) --- # 高盛英伟达财报点评：AI 算力资本支出浪潮尚未触顶 英伟达交出了一份强劲的季度成绩单：第二季度营收指引大幅超出市场预期，同时宣布显著提升股东回报。 高盛在业绩点评中指出，**本次财报的关键亮点不仅在于超预期的数据，更体现在 AI 投资可持续性的改善，以及资本回报力度的显著提升。**在高盛看来，AI 算力资本支出的上行周期远未结束，这使英伟达未来的增长路径更加清晰、可预期，也为股价提供了更坚实的基础。 **这一上行周期的核心驱动力，在于英伟达与云厂商之间形成的良性经济循环。** 英伟达持续推动 Token 成本每年下降 70% 以上，这意味着云厂商的算力成本大幅压缩。而云厂商对外出售的 Token 价格并未跟降，反而趋于稳定，从而显著拉高了其单位利润。**丰厚的回报进一步支撑超大规模云厂商持续加大 AI 资本支出，为英伟达带来更持久的需求动力。** 此外，英伟达在推动产品创新和生态系统投资的过程中，高度重视股东回报，大幅增强了资本回报计划：股票回购授权增加 800 亿美元，加上原有剩余的 390 亿美元，总授权规模达 1190 亿美元；季度股息亦从每股 0.01 美元大幅提升至 0.25 美元。 基于上述判断，**高盛维持对英伟达的 “买入” 评级，并将 12 个月目标价从 250 美元上调至 285 美元。** ## 季报全面超预期，数据中心业务领跑 **英伟达第一财季各项核心财务指标均超出市场预期。**数据中心业务营收达 752 亿美元，高于高盛预测的 747 亿美元和市场预期的 732 亿美元。整合了原游戏、专业可视化等业务的边缘计算业务营收 64 亿美元，较高盛预测的 54 亿美元和市场预期的 56 亿美元高出 13% 至 18%。 盈利能力方面，毛利率为 75.0%，略高于高盛预期的 74.7%；运营利润率达 65.9%，同样超出高盛预测的 65.4%。Non-GAAP 每股收益为 1.87 美元，较高盛预测的 1.79 美元和市场预期的 1.75 美元高出约 5% 至 6%。 运营效率指标表现稳健。第一财季末库存为 258 亿美元，环比增长 21%，但库存天数维持在 115 天，环比持平，显示库存增长与业务扩张同步。应收账款为 407 亿美元，环比增长 6%，而应收账款天数环比下降 6 天至 45 天，回款效率有所提升。 ## 第二财季指引超预期，全年毛利率维持中 70% 区间 英伟达第二财季营收指引同样超出预期。公司预计营收区间为 892 亿至 918 亿美元，中值 910 亿美元，环比增长约 9.3%，同比增速高达约 95%。Non-GAAP 毛利率指引为 75.0%，与高盛预测的 74.8% 基本吻合。基于上述指引，高盛测算第二财季隐含 Non-GAAP 每股收益约为 2.06 美元，高于其此前预测的 1.97 美元及市场预期的 1.94 美元。 **展望全年，管理层预计毛利率将维持在中 70% 区间。**同时，公司将供应链采购授权额度提升至 1450 亿美元，以确保充足的零部件供应支撑产能爬坡。运营费用方面，由于营收预测大幅上修，管理层将 FY27 全年运营费用增速预期从此前的低 40% 区间上调至高 40% 区间。 ## Rubin 平台加速落地，CPU 业务开辟新增长极 在产品路线图方面，英伟达管理层表示，Rubin 平台将在下半年实现强劲放量，初始营收将于第三财季（8 月至 10 月）开始确认。公司预计，在核心超大规模云厂商及云计算资本支出上行、独立 Vera CPU 机架超预期，以及 LPX（Groq）和 Rubin-CPX 等产品的共同驱动下，Rubin 与 Blackwell 平台合计营收将超越此前 1 万亿美元的预测目标。 在 CPU 业务方面，管理层表示今年独立 CPU 营收有望达到至少 200 亿美元。高盛认为，**这是英伟达 CPU 独立产品的强劲初始爬坡，同时也印证了随着智能体 AI 持续扩散，结构性 CPU 需求正在上升。** ## 高盛上调目标价，CY27 盈利预测较市场高逾 30% 高盛将英伟达 12 个月目标价从 250 美元上调至 285 美元，基于 30 倍市盈率乘以归一化每股收益 9.50 美元（此前为 8.25 美元）。按当前股价 223.47 美元计算，潜在上涨空间约为 27.5%，含股息的总回报约为 28%。 盈利预测方面，FY27 至 FY28 每股收益预测平均上调约 6%，主要反映更高的营收预期及更低的税率假设。具体来看，FY27 每股收益预测为 15.25 美元，FY28 为 19.50 美元，均较市场普遍预期高出逾 30%。 此外，报告指出，**英伟达第二财季指引对整体 AI 资本支出环境具有积极的传导意义**，对其覆盖的数字半导体板块——包括 Broadcom、AMD、Marvell 及 ARM——构成最为正面的信号。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ### 相关股票 - [NVDA.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDA.US.md) - [NVDX.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDX.US.md) - [NVDU.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDU.US.md) - [NVDL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDL.US.md) - [NVDY.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDY.US.md) - [07788.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07788.HK.md) - [07388.HK](https://longbridge.com/zh-CN/quote/07388.HK.md) - [NVDD.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDD.US.md) - [NVDQ.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/NVDQ.US.md) - [SOXL.US](https://longbridge.com/zh-CN/quote/SOXL.US.md) ## 相关资讯与研究 - [智能体重塑 AI 算力新秩序 CPU 或成英伟达下一个增长引擎](https://longbridge.com/zh-CN/news/287152761.md) - [OpenAI 首开先河！“长协锁产能” 已充斥 AI 上游，如今下游也开始了？](https://longbridge.com/zh-CN/news/286993017.md) - [平头哥：未来两年将陆续推出算力更强的真武 V900、真武 J900 两代芯片](https://longbridge.com/zh-CN/news/287009122.md) - [英伟达业绩财测均超预期 多家机构上调目标价](https://longbridge.com/zh-CN/news/287157111.md) - [英伟达在新加坡设亚太第二个研发基地 专注具身人工智能与 AI 模型优化 | 联合早报网](https://longbridge.com/zh-CN/news/286988131.md)